由于与二级市场股价直接挂钩，甚至牵涉公司控股权问题，券商股权质押业务在市场波动中备受关注。在近期中小盘个股股价下跌过程中，也出现了多个质押股份触及平仓线的案例。记者了解到，为了严控股权质押业务风险，各家券商使出“组合拳”，采取了包括严格立项、下调质押率、上调质押利率等具体措施。
昨日临时停牌的银河生物晚间公告称，公司控股股东银河集团两笔质押股份已触及平仓线，正采取相关措施以保持公司股权稳定性。此前一日，欢瑞世纪同样披露类似公告称，因控股股东质押股份触及平仓线而申请停牌。
“在今年5月份市场回调过程中，就有不少质押股份触及150%的预警线，质权人涉及多家证券公司。”一位券商资深人士透露，周一市场大跌后，触及预警线的个股数量可能会更多。但据他所了解，真正触及130%平仓线，并且股权质押方无法追加担保物的个股数量还是非常有限。
在触及预警线后，券商通常的做法是要求股权质押方筹集资金或追加担保物，即提前偿还部分借款或增加股权用于质押。上述人士表示，在5月份触及预警线后，其所在券商已经处置了一批股权质押项目，目前质押标的涉及创业板个股的项目已经不多。
“从行业情况来看，目前券商股权质押业务整体风险处在可控范围之内。”一位上市券商信用业务部总经理告诉记者，“以我们公司股权质押业务为例，涉及的大部分公司股东都有一定实力，要么还有股票能追加担保，要么有较强的筹资能力能部分提前还款。”
另一方面，经过最近几年快速发展后，券商股权质押业务竞争已经进入白热化阶段。业内普遍认为，在防控金融风险的大背景下，风险控制将成为未来股权质押业务发展的关键词。
记者了解到，在5月末证监会披露减持新规后，多家券商紧急调整了股权质押业务的操作细节。上述总经理告诉记者：“我们在新规出台两周内就拿出了可量化的评分细则，根据质押人是否为大股东或公司董监高身份、质押股份可处置比例等不同指标进行评分。”
总体来看，下调质押率同时上调质押利率，成为近期券商防范股权质押业务风险的普遍措施。记者从一家券商了解到，该公司近期全线下调了股权质押业务的质押率，以创业板个股为例，此前最高质押率可达4折，但目前原则上已经不超过3.2折。
在控制风险的同时，受制于资金端成本上升，券商为股权质押方所提供的资金利率也不断攀升。以沪上某大型券商为例，其股权质押业务目前年化基准利率为6%，并会根据不同项目进行上浮。若质押标的股权为创业板个股，则上浮力度会更大。
在这样的市场环境下，股权质押方和券商之间也面临新的博弈。“最近一家中小板上市公司实际控制人找到我们公司，希望还是能和以前一样，按4折的质押率进行质押，但我们根据最新评估后只能给到3.5折。”上述总经理告诉记者，碰壁后，该公司实际控制人转而咨询了其他券商，但得到的都是类似质押率下调的回复。
此前创业板个股最高质押率可达4折，但目前原则上已经不超过3.2折
昨日，康得新股价“闪崩”引起了投资者高度关注。有媒体报道，康得新在紧急电话会议中表示，股价“闪崩”的原因不排除是个别机构爆仓。因此，上市公司股权质押问题成为昨日媒体和投资者关注的重点。
根据中国证券登记结算公司的最新周数据，两市共有3253只个股涉及了股权质押，占全体A股(3300只个股)的比例达到98.58%。而据券商测算，在股权质押市场，证券公司(含券商资管)一家独大，市场份额超过一半，甚至可能超过75%。近期，多家券商采取了包括严格立项、下调质押率、上调质押利率等具体措施，严控股权质押业务风险。
股权质押业务
证券公司市场份额最高
2013年以前，股票质押业务基本被银行和信托公司垄断，2013年5月份，上交所、中证登联合发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》，券商股票质押业务正式推出。由于券商股票质押具有流程短、放款快、期限和质押率灵活等特征，开闸以后其业务规模迅速扩大，市场份额超过银行和信托。不过，在券商股权质押业务大发展的同时，特别是减持新规发布之后，有投资者开始担心券商该项业务的风险。
对于目前A股市场的股权质押规模有多大，由于统计口径的不同，各机构的统计数据存在较大的差异。中国证券登记结算公司最新的周数据显示，目前两市共有3253只个股涉及了股权质押，占全体A股(3300只个股)的比例达到98.58%，全市场只剩下47只个股没有涉及股权质押。
数据显示，今年以来两市共计有1514家上市公司涉及了股权质押，合计质押股数达到1524.66亿股，质押市值达到1.95万亿元，截至目前仍有1441.51亿股未解除质押，涉及市值1.84万亿元。
不过，在股权质押市场中，券商、银行和信托公司所占市场份额有多大，目前还没有权威数据。包括兴业证券、国金证券等多家证券公司的研报指出，证券公司(含券商资管)所占市场份额最高，超过50%。而国泰君安此前的研报显示，根据股票质押参考市值计算，券商所占市场份额已经超过75%。
由于与二级市场股价直接挂钩，甚至牵涉到上市公司控股权问题，券商股权质押业务在市场波动中备受关注。尤其是在近期中小盘个股股价下跌过程中，也出现了多个质押股份触及平仓线的案例，有投资者开始担心券商该项业务的风险。
下调质押率 上调利率
严控股权质押业务风险
对于市场担心的股权质押风险，有市场人士认为，这是当前结构化行情的特征之一。尽管上证50屡创新高，但不少个股处于下降通道，成交量也在萎缩，一旦市场出现极端行情，这些个股如果遭受抛压就会触及质押的警戒线。
对此，北京一家大型券商资管部门的负责人对《证券日报》记者表示，在今年5月份市场回调过程中，就有不少质押股份触及150%的预警线，质权人涉及多家证券公司。但目前来看，真正触及130%平仓线，并且股权质押方无法追加担保物的个股数量还是非常有限。
据记者了解，上周开始，有多家券商陆续调整了股权质押业务的操作细节，下调质押率同时上调质押利率，成为近期券商防范股权质押业务风险的普遍措施。记者从广州一家券商信用业务部的一位工作人员那里了解到，该公司近期全线下调了股权质押业务的质押率，以创业板个股为例，此前最高质押率可达4折，但目前原则上已经不超过3.2折。
“无股不押”的激进之后，触手可及且频繁出现的平仓风险，让股权质押市场的游戏规则正在发生改变。
面对屡屡暴露的风险，部分银行已经减少了股权质押的信贷额度，对于此类业务，即便通过审核，也不一定能放款，而能放款的，也要等待较长时间。非前十大股东的质押，一些银行则会严审。
与此同时，银行、券商、信托公司等金融机构，为了防范股权质押风险，也在采用越来越多的风控手段和方式，上市公司基本面、融资人资信履约状况、股东身份、质押集中度等，均被纳入相关业务的风控指标。
下调股权质押折数，也成为防范风险的普遍做法。第一财经从某银行人士处获悉。该行已经明确要求，股权质押率最高不能超过80%，剩余部分用作风险准备。而部分股票的质押率，最高也只2折。更有甚者，即便1.8折的质押率，也没有资金方愿意接受。
911亿元质押触发爆仓？
科林环保(002499.SZ)8月1日公告称，截至当日，其控股股东东诚瑞业投资有限公司(下称“东诚瑞业”)此前出现的股权质押风险，已按照约定追加保证金，降低质押风险的具体增信措施的手续正在办理，公司股票于8月2日复牌。至此，科林环保的股权质押警报暂时解除。
2016年11月，东诚瑞业将所持3591万股，全部质押给中信银行深圳分行。但从今年7月11日开始，科林环保大幅下跌。截至7月18日，股价已从之前的28.93元跌至21.82元，累计跌幅已经超过25%。按照约定，上述股权质押虽未设定预警、平仓线，但若质押率超出约定比例的，东诚瑞业应追加现金保证金、质押股票或提前还款。7月18日下午，科林环保紧急停牌。
股权质押触及平仓线、约定质押率后，股票紧急停牌避险，筹集资金并追加担保物，成了一些上市公司大股东眼下最为紧要的事情。
2017年4月份以来，陆续出现的个股“闪崩”，以及中小创持续下跌，使得股权质押风险重新暴露。迄今为止，已有数十家上市公司股东进行了补充质押，而部分股权质押因触及平仓线，已经停牌数月尚未复牌。
作为资金提供方，一些金融机构已对股权质押风险动手。公告显示，洲际油气控股股东广西正和实业集团有限公司(下称“正和油气”)质押长江证券的8680万股触及平仓线，资金提供方平安银行要求强制平仓。随后，平安银行又申请冻结广西正和持有的洲际油气全部股份。
那么，股权质押风险究竟有多大？
“这一波股权质押风险有两个特点，一是以大股东质押为主，一是集中在中小创股票，不存在全面风险。”某股份制银行深圳分行人士对第一财经称，相对于两年前，目前的股权质押属于局部风险，总体风险可控。此外，个别股权质押出现风险，也是属于偶发性的。
根据平安证券统计，以8月2日的收盘价计算，当前触发预警线的股票参考市值合计1974亿元，触发爆仓的911亿元。其中，生物医药、计算机、房地产和传媒公司达到预警线的较多，达到平仓线的公司中，计算机行业最多。
分板块来看，股权质押达到预警线现象的主板公司156家，达到平仓线的72家；中小板中达到预警线的有3家，达到平仓线的1家；创业板中达到预警线的有14家，达到平仓线的有14家，而被质押的股票市值占总市值的7.19%，股权质押强平引起系统性风险的可能性较低。
“如果不是前十大股东，我们现在审核很严，相对于市场风险，操作风险也不可不防。”某大型商业银行人士对第一财经称，有些股东可能存在代持行为，代持后又偷偷将股票质押，出了风险大股东拿出抽屉协议不让平仓，金融机构会面临极大风险。若非大股东或重要股东，该行对股权质押非常谨慎。总体而言，对高质押比例、业绩差的上市公司应保持警惕。
尽管如此，股权质押频发的风险，让金融机构变得在此方面谨慎起来。北京某大型信托公司人士称，在业务策略上，目前没有出现特别的变化，但确实变得更为审慎，已经对股权质押标的设定了准入名单，符合总体质押率、基本面等要求的，才能进入项目库。
多种手段防范风险
触及预警线、平仓线之后，通常的做法是要求质押方追加担保物、补充质押，或提前偿还借款，但今年5月份以来，随着触及预警线、平仓线的不断增加，银行、券商、信托公司等，均对操作细节进行了调整。
7月31日公告称，欢瑞世纪(000892.SZ)的控股股东之一陈援以股票质押回购方式，将其所持97.6万股质押给中信证券，降低了股票质押平仓线，质押融资风险暂已消除。根据公告，2016年12月14日，陈援将其所持881.31万股，质押给中信证券。
上述信托公司人士称，在具体操作上，除了要求提供资产、连带责任担保，目前还会考虑质押方的主体信用状况、质押股票信用状况。此外，如质押方的身份是否为上市公司控股股东、董监高，质押股份是否为流通股、可处置数量等，也均在衡量范围之内。
“不光我们是这样，整个市场应该都这么做。”该人士称，与此前相比，股权质押业务的审核方式更为灵活，每个不同的项目，都有不同的业务标准。而上述审核内容，基本都制定了可量化的评分指标。而每个项目最后的结果，都要和交易所对手具体谈判。
深圳某股份制银行总行人士亦称，在准入标准方面，风险控制主要包括融资人、标的股票、预警平仓机制等。此外，还会考虑股票流动性，一般情况下，会首选全流通股作为质押标的。
“如果是高管锁定股、限售期内的股票，能不做就不做，否则一旦出了风险，卖都卖不了。”该人士称，为了满足市场资金需求，可以根据风险偏好不同，建议可适当考虑引入更多的社会资本参与股票质押融资业务。
最近一段时间，出现股东补充质押或触及平仓线的上市公司，不少质押比率已经达到或接近100%，超过70%的也不在少数。2016年10月，监管层对股票质押式回购交易指引意见稿征求意见，其中规定，质押比例超过50%的股票，不得作为质押标的再融资。
除了上述手段，为了防范风险，一些券商还上调了股权质押的预警线、平仓线、资金价格。“平仓线、预警线、质押率、质押集中度，几乎每天都在变。”某大型券商人士称，每个股票的具体要求都不相同，而且调整很快。
第一财经从某大型券商获悉，其股权质押的预警线、平仓线，8月1日还分别为150%、130%，而到了8月2日，已经分别上调至170%、150%。而最高资金成本则从8月2日的6.1%，上调至8月3日的6.2%。
随着市场风格的转变，金融机构对股权所质押公司的基本面也更为看重。多家金融机构人士均称，目前能接受的，或质押率相对较高的股票，基本上都是主营业务稳定、业绩较好，且交易活跃的上市公司股票。但对创业板股票、质押率较高的股票，则较为审慎。
“银行现在比较谨慎，无论是放款额度、效率，还是资金成本，都卡得比较紧。”某市场人士说，与银行相比，券商目前的资金成本比较低，效率也更高，除了特殊情况，往往一到两个星期即可放款。
出现低于2折质押率
除了上调资金成本、预警及平仓线，控制质押率之外，下调股权质押折数，也成为近期金融机构防范风险的主要措施。
第一财经从多家金融机构了解到，5月份之后，股权质押率已经全面下调。此前，股权质押率通常在3~5折，而创业板质押率最高可以达到4折，但目前只有3折左右，最高一般也不超过3.3折。
为了防范风险，银行对质押方的质押比例，也已做出硬性要求。上述大型银行人士称，按照该行要求，质押方的股票质押率最高不能超过80%，剩余部分则用作质押的风险准备，质押方既不能质押，也不能减持。同时，还款来源、资金用途也在考虑范围之内。
与此同时，在质押率方面，质押方最终获得的价格，要在扣除不能质押部分的基础上再打折，从而使质押率大幅下降，平均处于3.5折到4.5折之间。此外，只有上市公司前十大股东质押，潜在的不可预知风险较小，审核时才会略微放松。
部分股票质押率甚至可能更低。上述市场人士称，质押率高低，要看具体股票情况，一些股票的最低质押率已经下降到2折，而一些基本面较差或交易不活跃的股票，很难质押出去。“有些股票计算2折，实际1.8折都没人要。”
上述说法也得到银行、券商的证实。今年3月之后，某股份制银行的H股、A股股权质押标的，先后出现了暴跌被勒令停牌、质押触及平仓线。上述某股份制银行人士称，鉴于这种风险，该行在原有的基础上，对负面清单进行细化，不符合标准的股票，不得进入其股权质押标的清单。
上述券商人士亦称，如果没有进入白名单的股票，即便质押率没有超过50%，也不能作为股权质押标的资产，而评价的标准，除了质押集中度、上市公司基本面之外，还包括质押方的资信、履约状况。
作为股权质押的主要资金来源之一，银行也在收紧。上述某股份制银行深圳分行人士称，对股权质押融资业务，该行目前的态度“比较不积极”，即便是通过审核，也不一定就能放款。而能放款的，也要等待较长时间。
“这种情况，一方面是因为流动性紧张，一方面也跟我行的态度有关，股权质押给的额度不多。”该人士称，虽然股权质押违约率总体不高，但市场风险、信用风险、操作风险等都要考虑，目前市场风险、信用风险还是相对较大。
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