期指回调风险仍然较大 调整不会一天结束

          从长期来看，货币政策依然维持宽松基调，央行降息、降准值得期待，本轮股市上涨的基础尚在，监管层加强“杠杆资金”的监管有助于股市由“快牛”向“慢牛”切换。

　　周一市场显然对监管加强的反应有些过度，证监会声明有助于缓解市场的恐慌情绪，周二期指出现了较大幅度的反弹。但监管部门防范股市泡沫风险的意愿仍应继续为市场所重视。

　　自去年11月央行降息以来，除了两融资金规模激增至1.1万亿以外，银行理财资金的入场也是推动股指大涨的另一关键要素。通过伞形信托等分级理财产品，大量资金加杠杆涌入股市，催生了本轮A股“快牛”行情。与此同时，实体经济依然低迷。去年12月中国广义货币供应量同比增速降至12.2%，新增人民币贷款为6973亿元，皆处于较低水平。同期社会融资总额却大幅增加，这显然与信托资金入市有关。尽管央行采取全面宽松措施，但相比于红火的股市，实体经济对于资金显然没有多大的吸引力。2014年中国GDP同比增长7.4%，为1990年以来新低，2015年中国经济形势依然严峻。为了提振经济，也为了后续降息、降准措施的顺利推出，监管层确实存在进一步加强对伞形信托、委托贷款等杠杆资金监管的动机。

　　从长期来看，货币政策依然维持宽松基调，央行降息、降准值得期待，本轮股市上涨的基础尚在，监管层加强“杠杆资金”的监管有助于股市由“快牛”向“慢牛”切换。短期监管风险仍然不容忽视。预计接下来增量资金入市步伐将放缓，市场主导将由增量资金转向存量资金，市场本身也存在中级别回调的需要，AH股溢价率高企亟待修复，调整不会一天就结束。期指回调风险仍然较大，抄底也不急于一时。