什么决定我们长期收益率？产业变革，上市企业质量（优秀的团队）；什么决定我们中短期收益率？估值，情绪。
前两者我们投资者是无法取巧的，它就在那里；后两者我们是可以利用的，通过风控体系，行为金融学等等。当我们的投资一直立足于变化，不管是产业变革，还是个体企业效率的提升，我对未来并不悲观。
2020年，魔幻的一年，新冠有可能长期改变了人们的生活方式，而为与之对冲，各国政府史无前例的大放水，这也深深影响了我们的投资。我们看到香港这个之前被认定为没有电商生存土壤的城市，HKTVMALL三位数的增长，渗透率开始加速提升；这样的场景也在不同国家地区上演着。
但这一次的变革未必如之前互联网时代共赢为主，会有更多的买单者，更多的阵痛，这也是为什么今年所谓新旧经济个股表现出历史罕见地分化的背后原因。我们看到zoom、腾讯会议的起飞，也看到办公楼的低迷，这个季度我们换了更宽敞的办公环境，单位租金却下调了，以坐拥最优质地段的soho为例，出租率亦下降了10%到15%；我们正在见证电动车的欣欣向荣，却也要看到传统车未来将要面临的哀鸿，即使积极想要转型的传统车企，也将付出额外的研发投入；而如果海外疫情继续持续，相信那些过往高高在上的奢侈品也要低头，放下过去挑剔与矜持，去挤进海南免税市场这块蛋糕。
高估值的另一面是什么，大量优秀企业来上市，蚂蚁金服，农夫山泉；抖音海外也承诺明年上市。我们二级市场投资最怕的从来不是贵，而是好公司不来，如果每个优秀企业都学华为模式，那资本就没法分到一杯羹，所以tiktok有解，华为难解。同样的理由，我们也不担心腾讯，懂得分享利益，资本会斡旋的。
贵没关系，估值是我们可以等待的，潮起自然有潮落，群体非理性总是一遍又一遍的上演，这样的大戏从2008年到现在已经看了很多场，很多时候退一步即是海阔天空。2000年的科网泡沫已经带给我们全人类20年的福利，所以泡沫换一个时间维度看未必是坏事。而当前大量创新企业，从电动车到创新药，在产业变革的节点，拿到廉价的资本（高估值直接融资），这是最美妙的事情，这在为我们下一个20年积蓄力量，所以中短期看我们是审慎的，但长期看我们又是乐观的。
最后祝大家双节快乐。
@今日话题
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