作者：袁子新
定向增发对很多投资者来说也许是一个既熟悉又陌生的名词，但是其实它并没有想象中那么高深。所谓定向增发是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为。它是类似于私募的募资手段，但与私募的最大区别在于定向增发的募资主体是上市公司而非未上市的金融机构或工商企业。
定向增发的发行条件及流程
一、 问：上市公司的定增发行流程的六个步骤
答：上市公司的定增发行可归纳为六个步骤：
1、公司有大体思路，与中国证监会初步沟通，获得大致认可；
公司有想法才会搞定增。注意，能做定增发行的公司并非一定是要盈利的，并无此规定。当然，公司的想法需要跟证监会沟通，这个可能涉及到公司的定增融资发展是否符合国内的产业政策发展方向、调控的政策等，不然证监会可能“不批”。在中国，管理部门的“态度”相当重要，你懂的。
2、公司召开董事会，公告定向增发预案，并提议召开股东大会；
开董事会决议，做公告，这些是都是现代企业治理的一部分，一般都是按标准的公司运作规则来运作。
3、公司召开股东大会，公告定向增发方案；将正式申报材料报中国证监会；
开股东大会，也是公司治理的一部分，同样也是按流程来走。以及提交定增的正式方案申请给证券管理部门。
4、中国证监会发审会审核，并公告；
上市公司公告可以发行定增。
5、公司召开董事会，审议通过定向增发的具体内容，并公告；
公司召开定增发行的具体内容，并公告。
6、执行定向增发方案；公告发行股份变动报告书；
定增发行后，作为上市公司，还得做公告，告之谁谁谁认购了多少的股份，认购价格等。
需要值得注意的是，定增发行还有具体的规定。比如定向增发规定，要求发行的对象不得超过10人，且发行价不得低于公告前20个交易市价的90%；另外，嘉丰瑞德理财师表示发行股份12个月内不得转让，而针对认购后变成控股股东或拥有实际控制权的，其购买的定增股份是36个月内不得转让，以上几点也对定增做了一些限制。
二、 怎么选择定向增发项目？
定向增发项目的判断其实是个比较复杂的事情，一方面要考虑公司的基本面和估值，选择优质的标的；一方面要选择好的时点，对股市的周期有准确的判断。
此外，还需要考虑折价率，坚守合理的安全边际。对于散户来说，具体定增项目的判断难度较大，而且也没有必要。要选择合适的产品，主要还是结合自身情况及产品要素，看投资机构和基金管理人的过往业绩。
产品本身来说包括：
时间匹配性，即应尽量选择投资与募资时间较为匹配的对冲基金，以减少资金闲置带来的损失。
基金总盘大小，非系统性风险分散情况；基金的交易策略，配置杠杆情况、是否有对冲锁定利润的能力。
基金管理人是否有与上市公司的充分沟通渠道，是否能参与上市公司的市值管理等。
未来定向增发市场的基本判断
个人对定增市场后市还是比较乐观的，基于以下几点：
1、可选项目充足
证券市场扩容，越来越多上市公司开始再融资，因发行限定条件较少，定向增发成为许多上市公司再融资的首选方式。
2、超额收益的重要来源依然存在
目前，股票定增价格一般较市价有7.5-8.5折的折扣，折价率为定向增发投资提供了一定的安全边际，也是定向增发能够获得超额收益的重要来源，通过限售换取折价的规则仍然存在。
3、目前股市具有较好的安全边际
自2007年10月份的6124点以来，上证指数已经在2000点附近徘徊了7年之久，大部分上市公司都经历了一个完整的经济周期，部分劣质股票价格也被市场所反应，由于锁定期的存在，定增与二级市场具有跷跷板效应，因此，目前拿部分处于价格低位的定增项目相对安全。
4、专业投资能力越来越重要
个股间收益率差异显著，择时选股能力决定收益高低，12个月限售期也要求对投资项目要有精准的判断。同时，与上市公司管理层密切沟通，积极参与上市公司资本运作的能力对定增的收益也有较强的影响，因此，专业性强的投资机构能获得更超额的投资收益。
5、未来定增套利存在可能，并能通过杠杆能取得高收益
随着股指期货、融资融券，特别是个股期权的陆续推出，只要能找到合适的对冲工具，就能一边拿到低价的股票，一边在其他市场做空，从而提前锁定收益。而这块收益又可以通过配置高杠杆的银行优先资金，使得收益成倍放大，从而提高本金收益率。
三、定向增发价格、锁定期等相关问题解答
答：定向增发发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价的90%。定价基准日是指计算发行低价的基准日，可以为关于本次非公开发行股票的董事会决议公告日、股东大会决议公告日，也可以为发行期的首日。
四、定向增发在资本市场的作用
答：上市公司通过定向增发实现资本运作主要有四种目的/类型：1、筹集资金；2、资产收购；3、借壳上市；4、吸收合并。这是四种类型，大家都可以百科百度上找到解释，并且这是一个很宏大的命题，这里就不一一展开论述。
五、信托计划可以参与定向增发吗？
答：《上市公司非公开发行股票实施细则》（证监发行字[2007]302号）第八条第三款规定：“信托公司作为发行对象，只能以自有资金认购。”据此，信托公司以信托计划下资金直接投资定向增发存在合规风险。
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