多步式编制的损益表中,形成了多个利润概念,如营业利润、利润总额、净利润、归属于母公司所有者的净利润。百年利润表的进化过程中,报表信息的使用者发现,层层递进式的核算利润更有助于对企业盈利能力进行分析,每一种利润与营业收入的占比所形成的利润率可以在不同层面上反映企业的行业地位、竞争水平、科技水平、管理能力、突发情况等对企业盈利的影响以及经营健康程度等。简而言之,多步式编制利润表提高了会计信息的价值相关性。
中国现行会计准则下编制的利润表与美国GAAP下的利润表相比,有三处明显的差异:一、并没有将毛利这一十分重要的利润概念在报表中直接列示,而是需要分析者使用营业总收入减营业成本自行计算;不少人会将营业利润理解为营业收入与营业成本的差额,事实上这只是毛利,概念上易混淆;二、在计算营业利润时,需将财务费用扣除。财务费用作为三大费用的观念已根深蒂固,且不论其作为营业费用的一部分是否合理,但就目前准则下,不区分利息收入与利息支出,仅合并计算的报告方式就有很大的弊病;三、投资收益、公允价值变动损益算作营业利润的一个组成部分。投资收益与公允价值变动损益主要包括投资所形成的利得和损失、长期股权投资所形成的收益或损失,既不符合营业的范围,违背了列报营业利润的初衷,也没有将综合收益的概念在这一体系中显现出来。
对比2014年万科与可口可乐的合并利润表,可以看出这种差异。
两种体系下,均以不同利润形成构建报表骨架。在不考虑利得与损失的情况下,美式报告中的营业利润等同于息税前利润(EBIT),这一公司金融中经常采用的利润概念,而在中式报告下需要将营业利润加上财务费用才等于EBIT。
多个利润概念中,以营业利润与毛利润最为常用,两者在不同程度上反应了企业的综合管理水平,行业竞争度甚至是自身的市场定价能力。
毛利率——第一利润率
毛利率之所以被称为第一利润率,不仅是因为它在核算过程中作为第一座利润里程碑,是利润核算的起点,还因为毛利本身巨大的分析价值,其被常用于对比不同的商业模式、单个公司在行业内的竞争优势,高毛利可视为公司的品牌溢价或产品定价权。尽管毛利只是将产品的加工制造成本从销售收入中剔除出去,但却是一个公司最核心的生产组织运作能力、科技研发转化实力,市场议价能力的综合体现。
巴菲特钟爱那些高于同行业毛利率水平的投资标的。比起缺乏长期竞争力的公司,那些拥有良好长期经济原动力和竞争优势的公司往往具有持续较高的毛利率。
行业间的毛利率水平相差巨大,而在行业内部公司间的毛利水平差异较小。如果行业中存在显著高于平均毛利水平的公司,它会带来意想不到的惊喜,独有的竞争优势构筑了足够安全的“护城河”,像白酒上市公司中的贵州茅台,与行业第二的五粮液在毛利上有20%的差异,足以说明茅台巨大的品牌价值和市场定价能力;但这也可能是财务舞弊的征兆,如曾被市场追捧的蓝天股份,多年前曾向市场讲述着“立体农业”神话,水面养鸭子、水中养鱼、水底养王八,单位亩产值要比同样从事水产品养殖的湖北武昌鱼高出数十倍,在商业逻辑上就难以讲通。以做空中概股闻名的浑水资本就以毛利率作为判别财务造假与否的首要信号。
反过来,一家将自己定义为“高科技”的公司,却有着可怜的毛利率水平,足以说明其所谓的科技实力可能是管理层的一厢情愿。投资者难以了解每家企业的技术实力时,分析它的毛利率,便可作出一个简单的判断。
数据来源:2014年上市公司年报
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