一、中位数估值的客观性
在近几年的股市中,很多投资者及所谓的专业人士,在分析平盘特定点位的股市估值状况时,往往将银行、大建筑等本来就属于低市盈率板块的股票业绩去分摊到其他非权重股的身上,从而在很多时间点都得出目前两市估值水平已经很低了、股市不应该再跌了、应该大涨的错误结论,从而误导了很多投资者。而这其中最典型的代表就是李大霄。比如2011年春夏上证指数在2800-3000点时,他们就得出目前两市平均市盈率已经20倍左右、股市应该见大底了的结论,结果股市走势不听他们的、连续走了两年的熊市才在2012年12月初的1949点见底。这些人的错误在哪里呢主要就是将少数权重股的业绩分摊到其他众多非权重股身上,从而计算出两市平均估值水平。
上述的算法就相当于:95只小猪仔和5头大象放在一起,算这批以猪为主的动物的体重状况怎样按上述的分摊法,将大象的体重分摊到众多小猪崽身上,则可以得出这些猪的平均体重已经达到了1000斤以上、不会再涨了。这样的分摊计算显然是错误的,而最正确的算法应该是取这100头动物、按体重由低到高排列,取最中间的那头猪的体重代表这群猪的平均估值状况,这才复合实际。股市的估值也是这样,取两市某一时点的所有股票市盈率排序最中间的那只股票的市盈率代表该时点的两市平均估值水平,才更为客观,至少在横向比较时其可比性最强。
那么。历史上,每个较大顶部及较大底部的中位数市盈率其数值是怎样的呢后面将给出统计数据。而该数据对判断目前股市的位置状况意义重大。
二、A股市场大周期规律
一股指10年周期规律
中国A股市场,在股票总数增加到一定数量以后,其总体走势规律可以说越来越强,甚至可以说有其特殊的规律性。这种规律性本人将其定义为牛熊转换的大周期性规律。具体而言,这个大周期性规律就是:
1、近20年来,中国股市是每10年左右走一个大的牛熊循环周期,就如同我们的领导人每10年更换一次一样。换句话说,股市每次大周期的牛熊周期由牛头大牛市开始到熊尾大熊市结束一般是经历10年左右时间。就比如,上一个大的10年牛熊循环周期是1996年初至2005年下半年,这是一个大的10年牛熊循环周期。接下来从2006年或2005年下半年至2015年底左右将是另一个大的10年牛熊循环周期。
2、在每10年左右一次的大牛熊循环周期中,从指数涨跌幅度角度一共可以细分为三牛及三熊六个时间段。即牛1和熊1、牛2和熊2、牛3和熊3共六个时间段。六个时间段中,每个牛市时间段的时间长度为1.5至2年左右时间,每个熊市时间段的时间长度为1.5年左右时间。从而呈现出如下的牛熊转换规律:
牛12年左右熊11.5年左右牛22年左右熊21.5年左右牛32年左右熊31.5年左右,熊3结束,股市进入下一轮10年牛熊循环周期,即新的一轮牛1、熊1、牛2、熊2、牛3、熊3。具体地,循环周期形象示意图如图1。
图1 10年周期牛熊转换示意图
二1996-2005年十年循环周期
1996年至2005年为上一个10年牛熊循环周期,该10年牛熊循环周期中,股市走了牛1和熊1、牛2和熊2、牛3和熊3共6个时间段。见图12。
图2 1996年初至2005年底上证指数10年牛熊走势图
三2006-2015年十年循环周期
从2005年下半年开始或从2006年开始股市进入到再一次的10年循环周期,即这个10年循环周期为2006-2015年或略早或略晚一年半载。参照上一个10年循环周期走势特点,这次10年牛熊循环周期中,股市同样应该走牛1和熊1、牛2和熊2、牛3和熊3共6个时间段。并且之前的走势一直验证着本人的10年牛熊循环周期三牛三熊理论至2014年下半年股市正在运行着牛3的最后一段上涨。见图3的中小板综合指数图。
图3 2006年初至2014底中小板综合指数10年牛熊走势图
注意:
1、2008年以后,上证指数走势只能代表少数200只左右的超大盘权重指标股的平均走势了,已经代表不了两市绝大多数股票的平均走势了,而中小板综合指数、深综指才可以更真实的反映和代表两市绝大多数股票的平均走势。因此,此时要想了解股市的真实走势情况就不能再依据上证指数而应该看中小板综合指数或深综指。
2、从历史看,1一轮牛市的平均运行时间在2年左右。当股票总数少、牛市强度低时,牛市的运行时间往往也短,而当股票总数多、牛市强度强时,牛市运行时间也长。但是,牛市时间最短的也会达到或接近1.5年,而牛市最长的也难以达到2.5年。比如2005、6月至2007年10月的超级牛市,牛市运行时间也就是2年零4个月达不到两年半。2一轮熊市运行时间在1.5年左右。如果有重大连续经济利空导致股市连续暴跌,则熊市时间会缩短到一年如2008年的熊市,而宏观面平稳,则一轮熊市的运行时间会延长至2年如2010-11月至2012年11月,看当时的深综指或中小板指数。但是,一轮熊市的时间长度不会短于1年、也不会多于2年。上述的统计数据意义很大。
3、2011年以后的股市最低点是2012年12月初的当时上证指数1949点而不是2013-6月25日的1849点!2013-6-25日的1849点,那是特殊板块的创新低下跌银行板块,即代表多数股票走势的深综指、中小板综合指数等均没创2012-12月初的新低且距离也较远,只有代表少数权重股的指数如上证指数创了新低,这种少数股票股价创新低不代表股市创新低。如果看平均估值,2013-6-25日的1849点的股市估值水平也远远高于2012-12月初的1949点估值水平。在换句话说,2013年6月的股指下跌仅仅是始自于2012-12月初的两年牛市的一次上涨过程中的中途调整。
四本轮牛3特点
目前运行的牛3是起始于2012年12月初,其顶部时间窗按前述,有两种可能,一种是产生在2014年第四季度,一种是产生在2015年3、4月份左右。而如果是产生在2014年第四季度,则10月9日的高点应该警惕,或者11月份再出现一个高点。2007年的牛1高点及2010年的牛2高点分别产生在10月16日及11月11日。按常规,12月份是不可能形成年度高点的。因此,目前的疑问主要是110月下旬股市下跌到月末月末原理11月上旬股指能否再创新高22015年春季行情估值能否再有一个创2014年第四季度新高的过程。而本着谨慎的原则,后期的操作应该按熊市操作原理操作。而本人发现自己更适合做熊市。特别是熊市做新股比牛市做新股好做。
三、顶部历史中位数估值统计
按前面所说的将所有股票按市盈率由低到高排序、取最中间的数值代表市场的估值水平,则历史上各个顶部的中位数估值市盈率统计结果如下:
1997-5-12日牛1顶:54倍
2001-6-13日牛2顶:75倍
2014-4-7日牛3顶:65倍
2007-10-16日牛1顶:69倍
2010-11-11日牛2顶60倍
2014-10-9日:60倍。
即,从2012年12月初股市开始走此轮的牛3,该轮牛市到2014-10-9日,还差一个半月到两年,而2014-10-9日的中位数估值水平是60倍,这就是目前的股市现状。
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