===本文导读===
【行业研究】医药行业：配“白马”抓“黑马”
【公司研究】信立泰：盈利稳健，具备投资价值
恒瑞医药：19K即将现场检查，生物药梯队蔚然成形
和佳股份：获定增批文，战略加速推进
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医药行业：配“白马”抓“黑马”
一、 医药指数表现较好
从二级市场表现来看，年初以来，医药行业指数上涨 83.65%，同期沪深 300 指数上涨 27.34%，医药行业指数表现较好。
从估值水平来看，医药行业估值水平虽然处于本轮行情的高位，但相比 A 股平均估值水平来看，溢价率反而较前期有所下降。
二、 医药个股分化严重
从涨幅来看， 年初以来大部分医药个股涨幅不到 100%；
从估值来看，涨幅居前个股估值水平较高，例如涨幅排名 1~20 的医药个股平均市盈率达到 163 倍， 而与此同时大部分医药个股目前估值相对来说还处于较低水平。
三、 医药市场继续增长
由于人口老龄化，人民生活水平提高以及现代疾病发病率提高等因素的影响，医疗需求将保持自然增速，因此医药市场也将继续保持增长。
四、 医药政策先抑后扬
从 2010 年底开始，国家发改委对于药品价格多次出台降价政策。2014年 5 月，以低价药政策的出台为标志，药品价格政策开始转变。 2015 年5 月，药品价格放开的范围由低价药扩展到绝大多数药品，药品价格全面放开。
五、投资策略
结合医药行业目前基本面情况和药品价格政策所带来的政策性机会，我们推出白马股+黑马股的投资组合。
白马股既往业绩良好，未来业绩也具有良好预期，因此属于价值型配置，适合稳健型投资者以及机构投资者进行配置。此类个股主要推荐信立泰( 002294)、丽珠集团( 000513)、恒瑞医药( 600276)、长春高新( 000661)、新华医疗( 600587)、和佳股份( 300273).
黑马股一般来说当前业绩并无亮点，但由于药品价格政策的重大变革，未来具有很强的受益预期，因此属于题材型配置，有望获得超额收益。我们重点推荐仙琚制药( 002232)、新华制药( 000756)、白云山( 600332).
信立泰：盈利稳健，具备投资价值
主业料能够保持稳定增长
目前公司业绩主要由心血管业务贡献，我们预计未来 3 年公司泰嘉能够保持20-25%的收入稳定增长；新产品阿利沙坦酯和心脏支架的有望逐步放量。我们认为未来 3 年公司整体收入能够保持 20-25%的稳健增长。
新业务虽暂不能贡献利润，但未来成长空间可期
公司购买了生物创新药，并参与设立商业保险公司。我们认为公司新业务虽然暂不能贡献利润，但我们看好公司后续的成长空间：生物药是未来制药业最有发展潜力的方向：商业保险能够与公司未来慢病管理业务产生较好协同。
关注公司并购外延
公司在 2014 年年报中提出互联网+领域拓展计划，我们建议投资者关注公司在医疗服务和互联网+领域并购外延进展。
估值：12 个月目标价 45 元，“买入”评级
我们根据瑞银 VCAM 贴现现金流估值模型得到目标价 45 元(其中 WACC 假设为 9.8%)。目前股价对应 16 年 PE 为 19 倍，我们认为公司具备投资价值。(来源：瑞银证券)
恒瑞医药：19K即将现场检查，生物药梯队蔚然成形
公司接到SFDA通知， 19K在三季度现场检查，有望在年底上市
公司接到CFDA通知，1类创新药升白药19K在三季度接受现场检查，有望在年底上市；在阿帕替尼、瑞格列汀之后，19K将成为公司下一个20亿元级别的重磅品种，估计其潜力不亚于阿帕替尼。
长效CSF参照安进的Neulasta，国内市场空间不低于50亿元
长效CSF同传统的G-CSF相比，半衰期短，作用时间长，可以大大减少注射次数；同时在肿瘤放化疗阶段相关适应症疗效更好。参照国外的历史经验，我们认为未来长效G-CSF替代短效G-CSF是必然趋势。考虑到同类产品安进的Neulasta全球销售额超过40亿美元，国内短效G-CSF终端市场规模在50亿元左右，长效价格更高，产品升级替代效应决定长效G-CSF未来市场空间不低于50亿元。
19K在WHO拿到了新通用名，疗效目前最优，空间20亿元
①19K在W HO拿到新通用名，不等同于Neulasta的仿制药，是长效G-CSF家族的新药，未来在招标和医保谈判中具有定价权。②19K优于石药的津优力等产品，疗效目前最好。③目前所有长效G-CSF同处于市场导入阶段，我们认为凭借恒瑞强大的肿瘤线销售能力，借助渠道协同效应，未来空间在20亿元。
19K是首个生物新药，长效胰岛素、ADC单抗、PD-1 储备丰富
①19K是恒瑞首个生物创新药，标志着公司正在成为国内生物药领域强有力竞争者。②借助于19K和糖尿病管线研发经验，公司在生物药产品储备丰富：长效胰岛素INS061，ADC单抗SHR-A1201，Anti-IL17抗体SHR1314，PD-1抑制剂SHR1210均具10亿元产品的潜力。
盈利预测与投资评级
公司生物创新药梯队丰富。公司股价41.14元，我们预计15-17年EPS为1.05/1.37/1.78元，对应PE 39/30/23倍，给予“买入”评级。
风险提示
新产品上市低于预期的风险；主导产品招标降价的风险。(来源：广发证券)
和佳股份：获定增批文，战略加速推进
2015年6月5日公司收到中国证监会非公开发行股票的批复，核准非公开发行不超过4300 万股新股，自核准日起，6 个月内有效。
评论：
长期战略布局市场空间广阔，中短期业绩支撑度高，维持增持评级。公司整体医院建设订单充足，融资租赁等创新模式带动成长，维持盈利预测，按照最新股本2015~17 年EPS 0.45/0.63/0.83 元。公司战略布局移动医疗、血液净化与康复医疗三大平台，长期发展市场空间广阔，具备技术、模式竞争优势支撑，定增融资落地将进一步助力战略推进，维持增持评级，维持目标价45.34 元。
定增落地加速医院整体建设与融资租赁。公司10 亿定增项目分别为①4 亿整体建设工程配套；②5 亿融资租赁；③1 亿偿还贷款。2015年1 季度公司负债率为51.02%，资金已经成为业绩成长的重要瓶颈。目前在手医院整体建设订单近30 亿元，定增资金到位后，公司可加速工程进展和融资租赁配套，同时可利用富裕流动资金，探索新金融支持模式。
后续定增预计很快完成。按照融资规模上限10 亿元计算，假设按照近期最高价40.36 元的九折计算，(公司发行价格取自发行期首日前二十个交易日公司股票均价的百分之九十，或不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价的百分之九十)，预计新增股本2751 万股，摊薄约3.6%。考虑公司资金需求较为迫切，而且二级市场定增认购活跃，我们预计定增将很快完成。
订单执行支撑中短期成长。公司是医疗器械上市公司中少数能实现持续快速增长的公司之一，目前在手订单继续支撑未来的高增长。截止2014 年底，公司累计签订整体建设工程订单25.04 亿元，2014 年1年订单量就有近20 亿元。高唐县人民医院、西安工人疗养院等订单陆续进入招标建设阶段，对公司中短期成长起到重要支撑。
风险提示：互联网医疗探索低于预期；应收账款增长过快风险；定增认购风险。(来源：国泰君安)
(责任编辑：DF078)
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