风华高科基本面梳理

最近在台湾股市有2只股票风光无限

一只是华新科，最近三个月上涨了241%，1年669%，2年1341%。

一只是国巨，最近三个月上涨130%，1年1069%，2年2109%。

关注本公众号的人不多，看着眼馋吧，那就一起来看看A股的风华高科

先来说下主要观点：

风华高科三大业务板块，①MLCC(陶瓷电容)处于高景气周期17年营收8.23亿（去年3-4季度开始紧缺），②电阻处于刚刚涨价趋势稍弱17年营收6.32亿，③FPC线路板营收7.38亿景气度一般。

MLCC竞争格局较好，由于日本国际龙头企业退出部分中端尺寸产能，集中于小尺寸和大容量的车载电容，供需缺口将维持到19年年底，扩产时间在12-18个月（扩产设备提供时间为8-16个月，公司调研报告）

电容的需求分布及增量。分布：手机38%，电脑19%，汽车10%，AV&IOT 15%，工业及其他11%。增量：①高端手机电容用量在550-900只（增长80%~220%），②电动车相比燃油车用量增加4倍混动增加2-3倍，③5G以及物联网增速预计在20%的年化增速。

业绩预估与业绩测算。17年Q4至18年Q2净利润依次为6433万，1.16亿，3.04亿（预增中值）。根据国巨18年营收增长情况，预计风华高科6月净利润在1.3-1.5亿。公司涨价较国巨滞后，据此推算，第三季度净利润5亿也是有可能的，年化20亿，年化10倍pe对应200亿估值。

详细分析之前说一下一般的规律：

相对成熟的产品，关键在于供需，只要供需缺口一旦打破，这种传导会非常快，价格会迅速上涨。

一般选择缺口产品的公司，尽量避免去选缺口产品的上游，如果上下游都缺货，优选偏下游的产品。一般来讲产品价格是剪刀差式的，就是偏于终端虽然材料也上涨了，但是一般覆盖成本上涨后，比成本材料对利润的贡献更多（这是指上下游都缺货的情况）

销售主导型的产品不看产能，这一点和成熟品不一样。

单位市值对应产能越大，弹性越大；毛利率低比毛利率高的涨价，弹性更大！

以下为正文

1.公司主要业务

公司业务是电子元器件，主要是三块内容：MCLL陶瓷电容、片式电阻、FPC柔性电路板，还有部分的电感。

结合调研报告，公司业务就是MLCC电容器8.23亿，片式电阻器6.32亿，FPC线路板7.38亿，电感3亿。

2.行业情况

2.1 引言

MLCC电容价格飙升、电阻上涨的原因

电容：由于汽车产品价值量更高，村田、TDK、京瓷开始逐渐停掉部分常规产品产能转向汽车电子。由于车用市场需求大，价格高，利润更好，主要大厂纷纷将重点转向车用领域。2016 年，日本TDK 在2017 年取消7 亿只常规MLCC

产品订单，覆盖约360 个型号；京瓷针对0402、0603 尺寸的104、105 规格将在2018 年2 月底停产。

电阻：由于汽车订单强劲，KOA、Vishay、Rohm、Panasonic 等国际厂商也纷纷将部分产能转至车用。

2.2 各公司产能情况对比（只有MLCC部分）

公司名称 年产能 扩产情况

（亿只/年）

村田 9600-12000 增10%-15%，18年底完工19年Q2初量产

三星电及 8400 增10%，2018年底完工，2019年量产

国巨 4800 增10%-15%，18年陆续到位

太阳诱电 4200 增15%-20%，18年陆续到位

华新科技 3600 增10%-15%，18年底完工，2019年量产

TDK 3000

京瓷 2400

宇阳 2400 增20%，预计18年Q2末完成

风华高科 1440 增50%，争取部分18年下半年底，其余18年底19年初

禾伸堂 800

美Kemet 600

三环 360

注：以上参考了华创证券和天风证券的研报内容

扩产时间在12-18个月（扩产设备提供时间为8-16个月，公司调研报告）。

2.3 电阻扩产情况

3.与国巨的对比，估值

国巨18年1季度净利润42.8亿，Q2单季预计97亿约合20-21亿人民币。

估值比较

风险提示：以上为公司根据公开信息分析情况，不构成投资建议，据此投资风险自负！