基金经理：何肖颉
管理以下基金：
工银新趋势：2017年12月22日开始独立管理
工银生态环境：2015年6月2日开始管理，一直和其他基金经理共同管理。2018年1月31日起和闫思倩共同管理，换手率相对较低，300%左右，和工银新趋势风格有差异。
工银国企改革：2015年1月27日开始和王君正共同管理（何肖颉为第一基金经理），2018年2月27日起独立管理。换手率100%到250%。规模10亿。
工银核心价值：2017年5月27日开始独立管理。换手率100%到200%，和工银新趋势有区别。
主要考察工银新趋势，其次看看同样为何肖颉独立管理的工银核心价值，附带看下另外几支基金，看看如果管理规模相对规模大一点，换手率低一点，何肖颉管理得怎么样，收益如何。也看看何肖颉的平均管理能力如何。
一、选股能力、交易能力
何肖颉管理的基金各个季度收益和超额收益：
工银新趋势的配置收益和交易收益：
具体分析个股，在工银新趋势中，买入和卖出股票非常频繁，很多新增重仓没有保持到下个季度。以2020年第四季度到2021年第二季度举例：
2020年第四季度：
买入华友钴业，没有保持到2021年一季度报。2020年第四季度华友钴业翻倍。
买入风华高科，没有保持到2021年一季度报，2020年第四季度风华高科微跌。
买入智飞生物，2021年一季度有所减仓。2020年第四季度先跌后涨，2021年第一季度大涨后回落，整体是涨的。2021年一季度后整体回落，卖点是对的。
买入隆基股份，并在2021年一季度有所减仓，二季度退出重仓。第四季度涨幅较高，2021年第一季度冲高并有所回落，不清楚何肖颉的减仓时间，无法判断有没有左侧减仓。
2021年第一季度：
买入华新水泥，整体是涨的。没有保留到二季度报。对华新水泥，在低点做了一次抄底。
买入宁德时代，并在第二季度买成接近10%的重仓，第三季度退出十大重仓。收益比较显著。
买入中国巨石，一季度冲高回落，并不成功。
2021年第二季度：
买入亿纬锂能。如果买入点是对的，能享受20%以上收益。三季度退出十大重仓
买入泰格医药，如果买卖点合适，是一波完美的低吸高抛。
买入恩捷股份，二季度股价不止翻倍。三季度退出十大重仓。
买入汇川技术，股价有明显上涨。
从持仓看，有大量的新技术股票。工业、半导体、材料、医药生物都有涉及到。
从收益看，何肖颉大部分时间段收益明显高于沪深300，但2019年表现比较差。从相对收益角度看，投资稳定性一般，表现差的时候会跑输沪深300。从绝对收益角度看，没有出现大额回撤。
选股有不少热门股，业绩和热门股有相关性。
每个季度换掉的重仓股大约70%，是交易型选手，换手率非常高。换手期间，多次高抛低吸成功。新入选的重仓股胜率一般，但赔率很高，而且很少出现绝对亏损。结合数据不难判断何肖颉交易能力强，选股能力一般般。
二、公司投研是否得到保证？
工银瑞信基金公司，管理股票型、混合型、指数型基金规模共约2560亿，基金经理53人（含债券、货币基金等）。无论是近三年还是近五年，工银的混合型基金和股票型基金收益都高于同类平均，尤其是股票型基金，表现非常好。
出现了王君正、鄢耀、袁芳、杜洋、何肖颉、张宇帆等优秀基金经理，近五年表现均为优秀。这几位基金经理都是高换手率投资策略，交易能力强，说明公司在这方面整体很强。
三、持有行业及市值偏好
持仓风格明显偏成长，市盈率高。
从持仓市值看，能力圈比较广，主要持仓大盘和中盘，小盘很少。单纯从持仓市值看，基金能容纳更大的规模，业绩的可持续性较强。但过高的换手率会削弱业绩的可持续性。
结合其他三支基金尤其是工银核心价值的业绩看，如果管理规模较大（到数十亿），何肖颉的换手率可能会下降，业绩会打个折扣，但每季度对沪深300大概还有3%到5%的超额收益。
持有工业、半导体、信息技术、汽车、半导体、医药生物等行业股较多，也穿插持有能源、材料、化工、耐用消费品等周期股。科技相关的业绩可持续性没问题，周期股部分需要打折扣。持有行业较多较杂，行业穿透是个问题，这方面业绩要打个折扣。另外需要特别提到，相对何肖颉管理的其他基金而言，工银新趋势持有的周期股不多，业绩的可持续性高一些。
观察何肖颉管理的其他基金，也是大盘股为主。
四、持有牛股的时间周期
独立管理时间近4年，持有股票数十支。重仓持股达到或超过4个季度的有：
美的集团：2019年全年，上涨近70%，错过2020年约90%的涨幅。
格力电器：2019年全年，上涨接近翻倍，2020年不再持仓，2020年全年股价持平，2021年持续大跌，回到2019年初的水平。
立讯精密：2020年全年，其中二三季度持仓更重。全年涨幅80%以上，清仓后的2021年，以跌为主。
阳光能源：2020年第二季度到2021年第一季度。期间上涨约7倍，非常显著。主要重仓在2020年第三季度，股价翻番，随后减仓。第四季度股价继续翻番，也保持较高重仓。
任职近4年，重仓持续一年的股票仅4支，非常稀少。都能捕捉到大涨，但未必能持有到涨到足够高的位置。
推测：何肖颉的交易偏左侧，不求捕捉到最高点的大涨，但所有重仓股都回避了大跌，这个特点在何肖颉如此极致的成长风格，回撤却相对较低也可以体现。
五、业绩及可持续性的看法：
1、超额收益较佳，但不稳定，牛市可能跑输指数。
2、从绝对收益角度，规模较小时，不容易出现大幅度回撤。如果规模增加到40到50亿，仍能比指数回撤小。
3、只要工银新趋势规模没有膨胀得过大，换手率没有明显下降，十大持仓的轮换速度没有慢下来，业绩没有持续三个季度在非全面牛市的情况下平均每季度超额收益低于3%，都说明风格没有飘移、能力能覆盖规模，可以继续持有。
4、何肖颉的收益和种庄稼一样，一季度一收获，不是价值投资型基金经理。如果连续几个季度收益低于预期，如果观察到新增股票出现明显亏损，业绩有可能走下坡路。
5、仿照你对杨金金规模容量的估算，近期何肖颉持仓加权平均市值800多亿。按照近期来进行保守计算，满足“双十规定”和5%举牌线，何肖颉买一支股票不得超过16亿，按照持有30个股票计算，容量480亿。考虑到换手率高，实际容量比理论容量低。当前120亿总的管理规模，尤其是工银新趋势7亿的管理规模，对何肖颉来说难度不大。由于不同基金策略不同，工银生态环境规模的膨胀，对工银新趋势影响有限。
6、估值非常高，相对收益不稳定，周期股影响业绩的可持续性，这三点决定了何肖颉虽然是不错的基金经理，但风险偏好较低、相对注重相对收益的投资者不适合重仓工银新趋势。
7、投后，可以在工银新趋势的规模到达20亿或30亿以上的时候，观察其换手率和业绩能否持续，并对照工银核心价值，对后续业绩的可持续性进一步判断。
2021年三季度报：
三季度经济增长持续放缓，四季度存在进一步下行的压力：地产销售降温较快，叠加恒大信用事件，可能对后续地产投资造成影响；基建投资预计仍受资金制约，尽管近期地方政府专项债发行加速，但项目落地仍有时滞；消费大概率持续低迷，疫情对于居民收入的负面影响正在缓慢释放；出口数据有望较为坚挺，但高基数的压力可能逐渐体现。需求端下行的压力较为明显。但本轮经济周期，供应端与以往不同，原材料受能耗双控限产制约、能源受全球性供应紧张影响，成本并未随需求转弱下降，而是呈现较为刚性的特征。反映到企业盈利上，预期盈利增长将面临较大的压力。但流动性环境总体有望仍然偏宽松，同时稳增长托底政策预计后续将加码，经济失速的风险有限，但政策落地的节奏也给市场带来了较大的不确定性。估值方面，部分热门赛道存在预期饱满、兑现收益的压力，但我们认为消费、金融等权重行业估值仍处于合理偏低的位置，下行风险有限；只是行业数据目前还看不到改善，单纯低估值修复的空间难以做过高展望。预计外资流出压力不大，人民币汇率保持稳定。总体上看，市场四季度下行风险有限，但向上动力不足，还需要观察具体政策力度和落地节奏。操作上，四季度倾向于均衡配置，精选具备长期成长空间赛道的优质标的，保留部分供需缺口较大周期行业的配置，同时适度增配低估值行业。
分析：主要投资策略是精选成长，次要策略是周期行业，会做景气度轮动，低估值均值回归是辅助投资策略。
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