机构：PPP监管环境趋严 建筑蓝筹估值提升逻辑不变

　　8月1日财政部发布了副部长史耀斌在推进PPP规范发展座谈会上的讲话。史耀斌提出财政部要重点把握好“四条线”：一是严控红线，强化财政承受能力10%的红线硬性约束；二是要守住底线，对不包含运营内容、无绩效考核机制、社会资本不实际承担运营风险的项目不得安排财政资金；三是要搭好“天线”，全面掌握本地区PPP项目总体情况；四是要明确界线，对不属于公共服务的纯商业化项目，不能继续任由其打着PPP旗号混淆视听。

　　天风证券认为，随着我国人口结构变化，潜在经济增速自然步入下行通道，而财政托底实不必要；加强约束和限制地方政府投资行为也为随后各项改革留下空间；但趋严的政府投融资监管环境确实会影响到全社会固定资产投资和建筑行业市场景气度。

　　目前建筑行业主要投资逻辑并非市场景气度的下降；实际上，在投资增速下滑较快的2014-2016年，恰恰是建筑央企估值提升的三年，建筑行业投资逻辑已经发生变化；一是行业逐渐进入存量博弈之后，大企业在经营的稳定性、抗风险能力等方面确实凸显，订单、信贷等社会资源也在向国企央企集中；二是建筑行业龙头多为国企，随后的国企改革有望激发出他们的经营活力和释放业绩的动力，因此，就算此类企业收入不增长，预计利润实现连续的可观增长应有较大概率；以上两条才是目前建筑板块的主要投资逻辑。

　　天风证券认为，对于政府投融资监管的加强，将进一步促进PPP业务的合规化发展，短期内行业内投资会收到较大打击，但对行业的长期发展是有利的。目前景气度下滑可能不是建筑板块主要投资逻辑，我们正处于建筑国企、央企的大行情之中。维持对于建筑央企中国交建、中国建筑、中国电建、中国化学、葛洲坝、中国中冶以及中国电建等相关标的的买入评级，同时也推荐关注地方国企隧道股份、上海建工、四川路桥、山东路桥等标的的估值提升机会。