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医药生物板块:基药扩容吹响冲锋号角

医药生物板块:基药扩容吹响冲锋号角

www.eastmoney.com2013年07月02日 15:00
      湘财证券     
  2013年3月新版基药目录出台,并在2013年5月1日起实施,新品种的进入以及基药向二三级医院延伸将使基药市场大幅扩容。在医保支出趋缓和医保控费趋严的大背景下,新版基药目录的实施成为医药行业(行情 股吧 买卖点)2013年最为明确的一抹亮色。

  稳增长可期,政策变数显现。医药(行情 专区)制造业利润总额增速在2012年触底后稳步回升,行业盈利水平逐渐恢复,2013年一季度行业利润总额增速同环比均明显提升,显示了良好的增长势头,2013年全年医药行业稳增长可期。同时,以广东省为代表的新版基药招标方案以及下半年启动的中成药医保降价在一定程度上凸显了药品降价的政策变数,为医药行业的后续增长前景蒙上了一丝阴影。

  投资策略:“增持”-估值政策压制上行空间。估值和政策双重压力决定下半年医药板块难有上行空间,回调取决于行业利空政策的落地或者其他市场热点的出现。长期来看,良好的基本面(尤其是相对成长优势)仍是板块的重要支撑,故我们维持医药行业“增持”的投资评级,一旦估值压力缓解(政策预期消化或者估值切换),稳定的盈利预期赋予了医药板块战略性投资机会。

  投资主线:新版目录招标拉开基药扩容新篇章。基药扩容将是2013年下半年最为明确的一抹亮色。新版基药目录一方面增加了基药品种的供给,另一方面要求二级以上医院优先使用基药。在此背景下我们认为基药投资有以下几条主线:1)具有内生性扩容潜力的品种;2)具有区域扩张潜力的品种;3)基药配送扩张弹性大的医药商业企业。

  根据以上投资主线,我们重点推荐:

  1)受益于新版基药目录扩容以及符合基药采购特征的基药品种:天士力中新药业华仁药业;2)受益于基药配送市场扩容的医药商业企业:嘉事堂瑞康医药

  3)受益于二代胰岛素进基药推升胰岛素治疗率的血糖仪企业:三诺生物)鱼跃医疗;4)受益于药辅高景气的尔康制药和体外诊断试剂市场蓝海延伸的真空采血系统龙头阳普医疗

  我们推荐的核心组合是天士力、中新药业、华仁药业、尔康制药。

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  国信证券:医药行业聚焦中线业绩增长明确的优质股

  行业景气度受政策扰动——预计广东新模式将有所改良但低价导难变。

  自3月份起行业运行开始受到税务核查等政策扰动的影响,4月份医药(行情专区)工业利润增速放缓,景气转弱符合预期。从近期广东省的“药交所”模式征求意见稿和吉林、陕西的招标动态看,唯价格论似有复辟和蔓延的趋势。我们预计作为风向标的广东省招标模式最终会有所改良,但低价导向的痕迹较难改变,13年下半年行业受政策扰动影响可能加大。

  重点医药上市公司中报业绩预测——强者恒强,分化持续。

  国信重点关注公司中增长较快的包括:预计业绩增速100%以上:长春高新;预计增速50-100%:中恒(制药)、和佳、红日、华海;预计增速30-50%:天士力、双鹭、康美、康缘、信立泰、昆药、凯宝;预计增速20-30%:白药、同仁堂、华东、华兰、科伦、益佰、众生。(更多医药重点公司中期业绩前瞻请关注国信医药随后发布的专题报告)l下半年IPO或将开闸——预计对板块冲击有限。上一轮IPO(09~12年)新上市的66支医药股平均首发市盈率为53X,明显高于同期大盘和医药板块市盈率,从估值波动看,首发市盈率波动与二级市场一致。上一轮IPO存在发行市盈率偏高、部分公司巨额超募资金并未带来高增长反而出现业绩下降等问题,至目前破发率达33%,显示公司发展分化差异巨大。总体而言近三年多数医药新股还是成为板块的正能量。l医药板块估值结构性分化加剧,中小板(行情 股吧 买卖点)&创业板(行情 股吧 买卖点)估值高企,但主板医药股仍相对合理。 13年1~6月医药指数上涨18.81%,大幅跑赢沪深300指数31.59pp. 6月大盘大幅调整,医药指数也跟随下跌10.81%,但仍跑赢沪深300指数4.76pp。截止6月底,医药板块13PE25.6X(整体法),相对全部A股溢价173%,创2000年以来新高,相对估值压力较大。但从子板块看——上半年主要是中小板&创业板的绝对估值水平上升明显,13PE分别达到31X、27X,而主板医药股 22X,仍处于相对合理水平。

  7月投资策略:13年上半年医药指数涨幅可观,尤其是创业板医药股涨幅更大,整体估值偏高,提示潜在风险;但主板医药股整体估值仍处合理区间。进入进入7~8月财报披露期,预计医药个股走势将随业绩分化,建议将持仓聚焦于中线成长路径清晰、业绩持续增长、动态估值合理的中大型医药优质股。

  7月投资组合建议:天士力、广州药业双鹭药业中恒集团华东医药东阿阿胶。(国信证券

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