巴菲特在选择投资企业的时候有一个衡量的标准，即：企业是否有护城河。按照巴菲特的理论，投资的秘籍可以总结为一句话：寻找护城河，确定公允价值，留下犯错空间。
那么什么是护城河呢？护城河包括：现阶段的竞争优势，和未来长时间内持续创造价值的能力。包括以下几个方面：
一、成本优势
成本优势可能来自4个方面：低成本的流程优势、更优越的地理位置，与众不同的资源和相对较大的市场规模。
1.低成本的流程优势
2.优越的地理位置
3.与众不同的资源
比如巴西鹦鹉纸浆公司，是世界上规模最大、成本最低的纸浆生产企业。他们用来生产纸浆的桉树在巴西比世界上任何一个地方都长得快，竞争对手要花比他们多50%-200%的时间去种树……
4.相对较大的市场规模
例如像京东或者沃尔玛，当前期投入较大，前期做出了巨大的投资后，平均成本随着规模下降。但是市场规模并非越大越好，需要检验市场的有效规模。
二、无形资产
1. 品牌
2. 专利
专利因素在生物制药领域尤其明显，赛诺菲作为一家成功的制药公司，因为在胰岛素生产领域具有专利，前期投入了较高的成本，导致在很长的时间内，在胰岛素领域都较少受到常规竞争带来的压力。
3.监管
政府的监管是竞争对手很难进入市场，那么政府的这些监管制度可以成为另一项无形资产的来源。比如说在新加坡市场，政府对非法博彩采取严厉的打击措施，只发放两张牌照。
三、有效规模
定义有效规模要定义好市场有效边界。市场空间有限吗？这个行业有多少家企业？进入这个市场成本有多高？潜在竞争者是否正在进入市场？
最关键的并不是企业的绝对规模，而是和竞争对手相比的相对规模。固定成本相对变动成本的比值越高，规模收益就越大，行业也就越稳固。这就解释了为什么物流、芯片等行业屈指可数（固定成本多，相对前期投入大），而会计事务所、中介公司等却数以千计，拥有1000名律师的律师事务所跟10名的小律师公司相比没有成本优势。
四、转化成本
转换成本表现形式可以是时间代价、遇到的麻烦、付出的金钱或承担的风险。
五、网络效应
如果产品或服务的价值随着客户人数的增加而增加，那么企业就可以受益于网络效应。网络效应是最难被撼动的护城河壁垒，一个行业中不可能同时存在众多的受益者，因为网络效应几乎能让企业垄断该细分行业。
Office曾经有一名竞争对手叫OpenOffce，提供的功能与Office几乎完全相同且兼容，免费对所有人开放，但始终没有在主流市场中取得相应的份额。原因在于人们不愿意使用一种无法与他人共享的程序。
Twitter也曾面临着试图后来居上的用户体验更好的竞品，却无法再超越已经沉淀下社交关系的Twitter。
企业价值的决定基础在于：未来预测的现金流变成现实的可能性（风险）、现金流可能有多大（增长率）、维持业务增长需要多少投资（资本回报率）以及企业创造超额利润的持续时间（经济护城河），按照合适的安全边际进行投资，这一切需要综合考虑。
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