慧博: 国投电力

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长江电力举牌国投电力
国投电力今日发布简式权益报告书，长江电力及一致行动人三峡资本、长电资本自2016 年12 月至2017 年3 月，合计增持国投电力5%股权，并且不排除未来12 个月内继续增持。
简评
装机水火并济，水电为主
国投电力是中国电力行业的“四小豪门”之一，规模仅次于五大电力集团。目前公司已投产控股装机2933.25 万千瓦，其中水电装机1672 万千瓦，火电装机1175.6 万千瓦。从公司营收来看，水电占据主要地位，占到公司整体电力收入的59.4%，而且，水电业务毛利率高达70%左右，远远超过其他电力板块。
水电雅砻江中游开发进行时
公司独享雅砻江流域开发，规划装机容量约3000 万千瓦，在全国规划的十三大水电基地中排名第三。目前下游5 级电站1470万千瓦已经全部投产，中游在建两河口及杨房沟，合计450 万千瓦。据规划2025 年前后中游将开发完毕，新增装机800 万千瓦左右。
火电机组连续投产，境外并购迈出重要一步
公司另有4 台百万火电机组将于2017 年上半年投产，加上刚刚投产的钦州二期， 近两年新增600 万千瓦。2016 年收购LLPL42.1%的股权，间接持有印尼万丹66 万千瓦火电项目，海外布局迈出重要一步，公司“十三五”计划在海外新建或收购500-600 万千瓦的装机，力争达到公司整体规模的20%。
重申买入评级，目标价8.8 元
长江电力作为中国最大的水电公司，目前4 座电站已全部投产，在手现金高达42 亿，此前在湖北能源、上海电力、三峡水利这些长江沿线以及广州发展等电力公司都有大量投资。我们预测国投电力16-18 年净利润分别为46.1 亿元、43.0 亿元及52.5 亿元，PE 估值仅为10.5 倍，处于A 股主流水电上市公司最低，加上雅砻江是长江支流，还有联合调度的可能性，吸引长江电力举牌情理之中。我们再次强调国投电力的买入评级，目标价8.8 元。