股市分析：全面做多银行股！对吗？

最近跟一位朋友聊天，其自称价值投资者，他问我持有什么股票，我说持有建设银行，招商银行。他说你以前不是在银行工作吗？难道你不知道银行里面隐藏了多少坏账吗？我说银行故意隐藏坏账倒不至于（尤其浦发这种这么大动作），但是银行的资产质量差异确实很大，而那些资产质量好的银行，没有理由长期处于低估状态，很多周期性的行业比如地产，家电都可以给到15倍以上的估值，银行虽然也是周期行业，但是银行的资产基本分布在各行各业的，对于负债端有优势的招商银行，以及建设银行，没有理由估值长期处于15倍以下。

朋友又问，你觉得银行用PE估值合适吗？我说，对于优秀的银行，资产质量高的银行，用PE是合适的，因为你能预期他每年给你带来稳定的利润。至于资产质量不好的银行，无论用PE，PB来估值都没有意义，毕竟银行是经营杠杆的行业。

打个比方，你放十五倍的杠杆去借款给一家不那么优秀的企业，而这家企业本身处于竞争激烈的行业，基本在别处都借不到钱，这位企业主愿意付高价从你这里借钱，而你的钱也是从别处借来的，虽然看上去你每年可以收两个点的利差，而且这家企业把厂房机器设备都抵押给你，作价五折，这笔生意你做不做，他说风险太大了，厂房机器设备处理太困难了，碰到经济下行几乎一钱不值。然后我又问，如果另外一家企业是行业龙头，又是国企背景，而且抵押物都是位于深圳市区的物业，但是他出价少了100个BP，这笔生意你做不做，他说放多大杠杆他都愿意做，只要有利差在。

我说现实中民生银行、平安银行持有很大比例的第一种企业，但建行，招行因为负债端成本有优势，持有很大比例第二种企业，所以你可以放心的买招行，建行，其他的银行可能会跟着涨一波吧，毕竟看空银行业的两个逻辑在证伪，第一是经济下行，因为2017年的经济增长超预期。第二互联网金融的冲击，这部分已经不会再坏。银行这个洼地正在被填平。