股票追踪：洋河股份（9-15）

1、洋河的最大问题

1）洋河这次错失白酒大牛市的主要原因在于其非常倚重的营销渠道出现了问题，所谓盈亏同源，洋河的崛起也是因其独树一帜的营销渠道。

2）洋河的营销渠道是公司直接运营控制，经销商配合。而其他白酒企业是企业指导，经销商运营控制。在近来的高档白酒的大牛市中，这两种营销模式出现了反转。

3）高档白酒量价齐升，则高档白酒企业的利润就大增，那么经销商肯定优先推高档白酒，如五粮液、泸州老窖等等，而以中档白酒为主的洋河来说，经销商自然把洋河销售计划排在后面，也就是说经销商囤货不卖洋河，从而造成了公司业绩萎缩。

2、业绩没有虚增

1）媒体根据公司2019年半年报披露的现金流量表中【销售商品、提供劳务收到的现金】影响因素（预收款项、应收款项、应收票据）的变化，推导出公司上半年营收存在虚增之嫌。

2）实际上，现金流量表中【销售商品、提供劳务收到的现金】影响因素，还和提前收到的经销商保证金等项目有关。比如在上一报告期收到经销商保证金100万元，在本报告期，经销商用100万保证金转为购酒款，就意味着在本报告期实现了100万元的营收，但现金流入为零。

3）公司在已披露的2019年半年报中揭示：2018年12月31日其他应付款中的经销商保证金余额为29.29亿元，到2019年6月30日余额为5.44亿元，经销商保证金余额减少了23.85亿元，减少的款项转为购酒款了，意味着公司上半年营收中因为这一因素的变化，减少现金流入23.85亿元。综上所述，公司不存在2019年上半年营收虚增的问题。

3、千年老窖万年糟，酒好还得窖池老

1）洋河有7万口名优酒窖池，其中，现存明清老窖有2020条，窖池为长方形，下部为泥筑结构，其位置为康熙、乾隆年间洋酒镇诸多槽坊旧址，是一处规模宏大、布局合理、时间跨度长、保存完整的酿酒手工业遗址，现在每年仍在生产原酒。

2）双沟老窖池自洪武十八年(1385年)起持续酿造至今，632年从未间断使用。一直沿用的老窖池共1385条，总占地面积约6300平方米。