马喆谈估值

我们把企业分成几种类型

1、无法估值的企业

这类企业我们不会判断，比如亚马逊，业务做得挺好，但又不赚钱。这类企业我们是不会去买的。

2、第二类企业，这类企业业务做得很糟糕，但还是有清算价值的。我们觉得格雷厄姆的方法挺科学的，格雷厄姆用的这个公式，营运资产=流动资产-全部负债，营运资产就是这家企业值多少钱。

3、第三类企业，就是正常经营的企业。我们对这类企业按照它未来10年的净利润总和算。

如果不增长，每年都是1个亿的利润，我们就按照它未来10年每年赚1个亿，总共赚了10个亿，就给它10倍PE的估值。

如果未来年复合增长5%，那么们就按照它未来10年总共赚的净利润13.21亿元，就给它13.21倍PE。依次类推。

比如，五粮液，我们估计其未来每年复合增长18%，那么未来10年总共赚的净利润就是27.76亿元，我们就给它27.76倍PE。五粮液2017年的净利润是96.42亿元，96.42亿元*27.76倍PE=2676.62亿元，我们认为五粮液的合理价值就是2676亿元，目前五粮液的市值是2864亿元，我们认为五粮液现在的价格并没有高估多少。

当然，买入时我们要打折买，即低于其价值买。

对于不增长的企业，我们就可能给予未来5年的净利润总和这样的价格买

对于那些重资产、高杠杆、有息负债高的企业，因为其经营风险比较大，我们就可能给予其未来6到7年的净利润总和这样的价格买。比如像银行这类高杠杆企业。

对于像五粮液这类消费类企业，有息负债几乎没有，经营风险比较小的企业，我们就可能给予其未来8到9年的净利润总和这样的价格买。

这里要特别声明一下：

估值是一门艺术，而不是科学。所以不要硬套上面这套估值公式，看懂企业才是最关键的。只有你真正看懂了一家企业，你才能大概估计出其未来10年的复合增长率，你才能大概算出这家企业值多少钱。

从这个意义上说，股票投资真的不容易，大多数普通人并不适合自己做股票投资。专业的事交给专业的人去做或许更好。

或者直接买指数基金，也比自己直接买股票来得好。这也是巴菲特对普通投资者的建议。

初步扫了一下我的持仓，现阶段能够买入的估计只有平安，万科。连伟新新材都还差一点。