水泥在2005年和2008年和2010年见底回升周期里面，无一例外都是政策放松刺激后面需求和股价进入上升通道。这个阶段水泥投资具有三个特点：一是具政策主题性投资意味，阶段性炒作货币政策和基建地产刺激政策放松；二是业绩下滑见底到改善略慢估值相对较高；三是业绩见底或反向预期弹性空间大的更受青睐。
我们判断3季度政策主题波段投资机会：(1)如果刺激基建政策放在中西部，那么中西部的水泥股在逻辑上更受益，地产放松政策更利多泛华东和华北区域；(2)区域景气度见底预期回升弹性。西北以价格高低排序宁夏建材、祁连山、天山股份、青松建化，华东排序江西水泥、华新水泥、巢东股份、海螺水泥、同力水泥。
政策兑现后业绩尚未跟上过渡阶段，一方面股价有回调压力，再就是水泥 X有主题投机机会，亚泰持有东北证券、吉林银行、海南地产股权，金隅股份商业地产 保障住房，江西水泥建材下乡和赣南红色振兴，冀东水泥河北收购整合，尖峰集团医药，塔牌集团新建生产线获批可能，西水股份持有兴业银行和天安保险股权。
4季度在前期政策主题和预期弹性演绎后将开始逐步回归到业绩兑现上面，业绩真实弹性和PE估值决定股价。2012年PE最低为金隅、亚泰、海螺、冀东、天山，2013年PE最低为亚泰、金隅、海螺、冀东、同力、天山、巢东。两年PE都低的从业绩角度看更有安全边际，特别是4季度后跨年行情最终会跑赢高估值的公司。
平板玻璃周期见底逐步回暖，调至增持评级。历史经验平板玻璃领先CPI见底，同期于地产销售回暖，下半年有望走势向上。基本面：玻璃价格与盈利已趋于见底，下半年将逐步进入向上周期，供给端停产比继续上升支持盈利恢复，需求端恢复情况决定反弹空间。公司推荐：新一轮周期恢复看弹性，推荐旗滨集团、南玻等。
其他建材：基建复苏，受益水利建设加速，推荐PCCP管道供应商龙泉管道、国统股份；受益污水管网建设力度加强，推荐纳川股份；铁路复工和成本端见顶推荐东方雨虹。混凝土区域整合进行，推荐异地扩张成长性好的建研集团。美国经济复苏下半年有望量价齐升，看好中国玻纤；受益节能环保成本下降通道的北新建材。
冀东区域(一)华北暂时维稳：(1)价格：北京需求清淡出货未明显改善，累计已下调60-70元，库存仍高。天津出货量为去年同期一半，多暗降。河北价格平稳，下游工程因临近麦收放缓，水泥厂为促进出货加大让利外销辽宁。(2)库存：京津70%，冀75%涨2%。(3)下周预测：北京企业稳价意向强烈，但需求难改进，外来水泥低价，或继续小幅走低。天津或可保持平稳，个别暗降难免。河北北部再次停窑困难，南部或部分停窑，为将库存出货跑量个别企业或报低价。
冀东区域(二)陕西平稳。(1)价格：关中价格和出货平稳，宝鸡停窑中但农忙临近库位削减缓慢。陕南已进农忙出货降低，价格平稳。(2)库容比：62%不变。(3)停窑：宝鸡停窑开工时间看库存消化。(4)下周预测：短期无新开工项目，农忙临近，出货或下降但价格应平稳。(三)东北窄幅整理：(1)价格：河北低价水泥侵入，黑龙江小幅回落。吉林平稳，出货好转。辽宁走稳，多数厂家恢复生产。(2)库容比：65%-70%不变。(3)下周预测：黑龙江或因外来水泥或调整。吉林冬储消化将完毕，出货量或再升。辽宁预计保价出货为主。
西北价格平稳：(1)价格：甘肃兰州地区基建项目多产销良好，但回款较难，为保资金链加大现金客户优惠力度。宁夏处亏损边缘，需求清淡难以带动出货，心态悲观。新疆走稳为主，需求回暖出货放量。(2)库存：宁夏75%，新疆78%，兰州50%不变。(3)下周预测：兰州有意月底上调价格，天水平凉企稳意愿强，预计价格波动小。宁夏但其走高无望，预计稳价稳出。新疆尚在恢复，6月后或小幅走高。
(1)水泥煤炭价格差小幅下跌，因水泥价格小幅下跌。地产销量环比小幅上升。(2)水泥两碗面：政策面货币地产政策放松、财政基建刺激股价反弹。水泥价格和盈利将在3季度确立底部，明年价格盈利将会比今年好。(3)3季度政策主题波段投资机会：若刺激基建政策在中西部，则中西部水泥股更受益，地产放松更利多泛华东和华北。区域景气度见底预期回升弹性，西北排序宁夏、祁连山、天山、青松，华东排序江西、华新、巢东、海螺、同力。4季度回归业绩兑现，业绩弹性和估值决定股价。2012年PE最低为金隅、亚泰、海螺、冀东。
23日国务院常务会议,再次明确“把稳增长放在更加重要的位置,根据形势变化加大预调微调力度”,强调“推进‘十二五’规划重大项目按期实施,启动一批事关全局、带动性强的重大项目,已确定的铁路、节能环保、农村和西部地区基础设施、教育卫生、信息化等领域的项目,要加快前期工作进度。”同时“要坚持稳健货币政策的基本取向”。
会议再次强调基建项目按期实施,且强调稳健货币政策取向,预计将支持政府资金面,促进基建工程顺利开展。基建是水泥需求重要方面,此次会议论调将促进基建全面复苏,带来水泥需求回暖。2005年和2008年和2010年见底回升周期里面,水泥无一例外都是政策放松刺激后面需求和股价进入上升通道。目前政策面刺激,形成主题投资机会,抬升水泥股估值,后基本面逐渐好转。水泥两碗面,当前政策面利好,短期将有阶段性反弹行情。基本面预计6-8月为本轮周期股价和基本面底部,4季度开始到明年上半年进入下一轮周期上升阶段。
水泥配置三个思路:首推6-8月仍相对旺季可提价华北东北区域冀东水泥、亚泰集团、金隅股份;西北板块推荐水泥价格下跌时间长已经见底祁连山、宁夏;3季度即将见底华东江西水泥、华新水泥、海螺、巢东。亚泰集团旺季涨价和券商银行主题首买品种看35%以上空间。
水泥下游混凝土同样受益基建复苏,且正经历产业结构调整和产业升级提速。推荐毛利率趋势向上重组方案呼之欲出的西部建设、受益海南国际旅游岛建设的海南瑞泽和跨区域扩张成长性好的建研集团。
其他建材方面,铁路复工,将保证5000亿建设资金到位,预计未来几个月投资降速变缓,底部反弹。东方雨虹受益铁路复工,今年产能释放,在手订单释放业绩,同时成本端回落,盈利好转,推荐。地铁2011年已经完成了28个城市的轨道交通线路规划,目前为施工高峰期,货币政策稳健有利地方政府加大投资加快建设,利好销售应用于地铁站/隧道墙面耐高温材料的开尔新材和地铁屏蔽门龙头方大集团。
水利水电建设加速,去年批复项目通过680亿可研和初设概算的项目,今年开工招标高峰;2012年中央预算内投资用于水利建设资金为683亿元,较去年增87%。引松供水、辽西北供水、引江济巢等项目有望开工。引水工程多用混凝土管道,管道投资占比约26%。PCCP供应商受益引水工程建设加速,看好龙泉、国统、青龙和巨龙。受益污水管网建设,十二五城镇建设污水管网15.9万公里,推荐纳川股份。
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