2.本文篇幅较长，约3300字，推荐耐心阅读10分钟。
消费和医疗一向都是长牛行业，我之前的文章和大家分享了部分医疗行业个股，今天就和大家聊一聊消费里面的一个细分行业——休闲零食。
其实今天这篇文章是国庆节期间就打好了底稿，因为当时在追紫金陈老师的《沉默的真相》，一边看剧一边吃小零食，突然觉得这个行业确实值得一写。
一、今年表现
今年以来，休闲零食行业的表现非常不错，休闲食品指数（CI005515）年初至今涨幅57.03%，同期中证消费指数（000932）涨幅49.60%，休闲食品这一细分行业看来是战胜了大消费行业指数。
当然，消费行业股价今年普遍表现较好，这些休闲食品成份股更是业绩爆发，进而大幅拉高了股价，让很多人忍不住拍大腿。
休闲零食业绩增长的主要原因是疫情的影响，第一季度全面停工停产，大家蹲在家里无事可做，除了看剧、刷抖音就是玩游戏，特别是孩子们，因为一边吃一边玩是最爽的模式，这样一来对零食的需求就是爆发式增长。
因此，可以说，休闲零食也是属于疫情受益股的一类。
与做口罩、防护服等医药医疗物资的公司不同的是，医疗物资在疫情期间需求陡增，但疫情在成功控制之后，刚性需求就急剧下降，没有什么持续性。
而相反，休闲零食在疫情期间需求上涨，疫情过后的需求也不会出现大幅下滑，因为该吃还是得吃，反而因为某段时间吃过几次，喜欢上某种口味，可能会增加复购率。
二、休闲食品分类
休闲零食大家平时都很容易接触到，比如辣条、薯片之类的，都是常见东西，但估计大家都没有系统地认识什么是休闲食品？
通常来说休闲零食可以细分为以下六个大品类：烘焙（蛋糕）、糖果（巧克力）、坚果、膨化食品（薯片、饼干）、饼干、卤制品（鸭脖鸭翅），其他小品类不计。大概分布情况如下：
最开始，蛋糕和面包其实是主食的品类，不过随着休闲食品的不断扩大，已经开始出现了替代主食的现象，这也是休闲零食的核心逻辑之一，休闲食品替代部分主食（代餐）。
三、市场现状
1.市场规模
2018年休闲零食的市场规模是10297亿元，有机构预测到2022年可能会达到1.3万亿规模，看下图：
这样来看，休闲食品市场是一个增量发展的市场，而并非存量发展，还有一定的市场空间，值得大家继续关注。
2.行业特性
（1）同质化
其实，休闲零食是一个同质化比较严重的行业，品牌与品牌之间的差异不是特别明显，相关公司需要投入比较高的产品研发以及营销费用去维持消费用户的新鲜感，否则很容易就会被其他品牌蚕食市场份额。毕竟新的口味和品类几乎每天都在增加，你不改变，只会加速你的落后。
（2）产业链休闲零食行业产业链包括上游的种植和养殖，中游的食品加工，以及下游的终端消费。
上游主要提供原材料包括坚果、水果、肉类、水产等。
中游则负责通过休闲零食加工厂对原材料进行加工，生产出可以直接食用的烘焙食品、糖果、坚果、饼干、膨化食品和坚果炒货等。
下游则负责通过四个渠道包括零售点、商超卖场、连锁专卖店铺和线上电商平台进行销售，最终把产品送到客户手上。
（3）两种经营模式
行业内的每家企业的经营模式都不尽相同：
有公司的是把单一品类做到极致，从产业链的中游切入，完成产品的自主研发和加工生产，打造产品品牌，几乎能做到只要客户想买买某类零食，它就是首选.
有的公司则是平台，几乎什么零食品类都有，从产业链的下游进入市场，自建零售终端，打造渠道品牌，用齐全的品类留住客户。
因此，我们大致可以把休闲零食企业划分为两个阵营，单一品类公司与多品类平台。
单一品类的好处是，可以拥有自己生产线，能够把产品质量控制得很好，产品品牌打造力更强，缺点是发展比较缓慢，投资大，而且销售业绩容易产生瓶颈，难以突破。
多品类平台的好处是产品线丰富，口味多变、更新快，轻资产运营发展迅速，渠道品牌打造力更强，但缺点自然就是产品质量控制得比较差，影响客户体验。
我翻了一下各家休闲食品公司的2020半年报，把各家产品分类抠出来给大家看下：
通常来说，单个品类占比超过60%就是单一品类公司，均摊到多个品类的就是平台型公司，那么我们给这些公司分为：
单一品类公司：洽洽食品、有友食品、煌上煌、绝味食品、桃李面包、元祖股份。
平台型多品类公司：良品铺子、盐津铺子、来伊份。
从上表中可以看出一些端倪，煌上煌、绝味食品、洽洽食品都有转型多品类的倾向了，单一品类占比开始下降。这就是我前文说的，单一品类公司容易遇到销售瓶颈，向多品类公司转移是必然趋势。
大家买零食的时候，不管是线下还是线上，如果没有目标性，一般都会看花了，眼毕竟现在的平牌太多了。
其实，国内市场能够容下如此多的品牌，主要原因还是是行业高速增量发展，仍然处于野蛮生长阶段，市场集中度低，尚未出现具有垄断能力的企业。
大家参照日本行业发展来看，休闲零食巨头卡乐比最终市场占有率可以高达50%，统治一国半壁江山，不知道我们国内会不会有那一天，但垄断巨头肯定不会是单一品类公司。
（4）销售渠道
从休闲零食的销售渠道来看，主要有四种：个体零售、商超卖场、连锁经营和电商。其中个体零售和商超卖场是较为传统的经营模式，而连锁经营和电商模式是近5-10年开始兴起的。
四种模式各有优势与劣势，服务的人群对象也有区别，所以，一定程度上来说，消费人群决定了企业的销售模式和销售渠道选择。
比如做瓜子的洽洽食品，一主要以家庭式购物消费为主，对传统商超渠道依赖性比较强。
三只松鼠的坚果主要面向追求健康生活的年轻人，提倡吃出健康，对线上的依赖就比较强。
所以，为了扩大市场份额以及品牌覆盖人群，以前依赖线上的企业会开始尝试布局线下，以前依赖线下的企业会开始布局线上，弥补自己的短板，这是大趋势。
三、看好的方向
六大细分品类里面，大家最看好哪种？
我最看好的是坚果和卤制品，因为它们更受年轻人偏爱。根据良品铺子消费者大数据显示，消费者77%是女性，18-35岁女性占75%。
健康化是未来休闲零食的核心趋势，大家不仅有吃饱，更要吃好。
糖果是第一个就被排除的，糖尿病年轻化值得大家警惕。
膨化食品由于有“肥宅”的概念，高热量容易引起肥胖，也被排除了，而且膨化食品的最优质企业并没有在A股上市。
饼干和烘焙蛋糕属于休闲零食里面的主食，也可以排除掉了。不过国内的桃李面包经营质量不错，有抢占同行市场份额的逻辑，也可以关注，不过现在太贵，不建议随便下手。
考虑到目前休闲食品龙头企业目前的估值比较贵，那么该如何给他们估值呢？
现在是10月，今年的最后一个季度，因此我认为使用FPE比较合适，其实这个我在对丽珠集团进行估值的时候使用过，就是使用机构预测全年净利润，以当前股价推算2020年公布财报后的实际PE。推算结果如下：
洽洽食品2020年FPE39倍、绝味食品2020年FPE58倍、桃李面包2020年FPE48倍
盐津铺子2020年FPE82倍
大家也可以看到，单一品类企业估值大约是在40-60倍，而多品类平台型企业的估值是80倍。
当然，市场对休闲零食行业给予这么高的估值，是对高速增量发展的乐观预期，高成长才能合理匹配高估值。（药房龙头是不是也是这样的逻辑呢？）
四、投资建议
单一品类：
绝味食品拥有优秀的供应链体系，能支撑全国1万余家门店体系，待卤制品零食市场格局稳定之后，就是行业效率的竞争，绝味食品优势明显。
洽洽食品深耕坚果行业，掌握关键保鲜技术，占据消费者心智。
多品类平台：
线上线下相结合，布局多元化购物场景，流量精准化投放，具有高效供应链的平台型企业才具有更强的竞争优势，夺取更多的市场份额，关注良品铺子、盐津铺子。
如果觉得休闲零食行业增速可以持续，想在行业高速发展期，吃这一波红利，该如何投资呢？
我会选择以组合的配置形式去买，两个方向都配置一些，不追求极端的收益，以中等收益为预期（基金分散理念），就不会承担极端的风险，总会有回旋的余地。
至于什么时候能买，该不该买，该买多少，您自己决定！
投资是一件比较私人的事情，做选择需要谨慎，也需要独立思考！
我的每一次买入，都做好了20%以上的回调可能性，不排数会被腰斩，您有这个心理准备吗？
好了，以上就是我今天的全部分享内容，明天再见，各位晚安！
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