地缘风险是系统性风险,而乌克兰问题又牵涉到欧洲经济安全、国际能源供给、欧元稳定、欧债风险等一系列复杂问题,因此年初至今,乌克兰已经成为了影响国际金融市场震荡的主因,给全球的债市、股市与期市等都带来了显著影响。
在俄乌爆发冲突之前,国际大宗商品市场首先做出了较强的反映,能源、粮食、部分有色金属、黄金等纷纷走强,市场表现出了战略储备资源的强势与避险情绪的走高。
黄金的货币属性主要由地缘政治与大国经济增长所决定;投资属性主要由利率水平与资本流动所决定;商品属性是由金饰需求与工业需求所决定。黄金的长期走势主要受货币属性的制约,黄金的中期走势主要受投资属性的制约,黄金的短期走势主要受商品属性的制约。因此乌克兰事件明显推动黄金趋势性走强。
俄罗斯是资源大国,油气与各种矿产资源丰富,而乌克兰的矿产资源也非常丰富且富矿多;乌克兰素来是欧洲的粮仓,而俄罗斯近10年来粮食出口量已从40亿美元增加到305亿美元,粮食供求已实现平衡,多余的出口到海外市场,其中中国在俄罗斯农业原材料和食品出口供应量中占13%,是三大买家之一。因此俄乌矛盾对能源、矿产与粮食大宗商品价格影响较大。
去年国际粮价受货币超发、疫情需求、地缘问题等因素的影响上涨28.1%,今年以来随着乌克兰问题的持续恶化,国际粮价继续上涨,大豆、小麦、玉米、食用油等今年以来都大幅上涨,例如美豆加权今年以来已上涨20%,美玉米加权涨超10%,美豆油加权涨超23%,同期WTI原油加权涨19%,天然气加权涨超26%,而铝、锡、镍等有色金属也是大幅上涨。由此可见乌克兰问题对大宗商品市场影响显著。
大宗商品价格的普遍上涨乃至无序上涨,会刺激美欧通胀继续上行,会扰乱世界经济的稳定增长,会加重大宗商品金融化对实体经济的困扰,后期容易导致全球供求关系走向失衡,这对世界经济是一个很大的威胁。
乌克兰危机还对股市形成了负面影响。乌克兰危机推升了全球通胀,阻碍了世界经济发展,容易形成金融风险传导,因此增加了股市的不稳定因素,这导致美欧股市近期出现了明显调整。如果俄乌冲突维持长期化,对美欧军工等企业有利,但是长期来看对世界经济发展不利,对股市发展不利,尤其对债务问题不利。
美欧都处于债务激增周期,债务与GDP的比重快速攀升,而地缘风险无疑会加重这一趋势,长期来看美欧的主权信用与货币信用会继续下降,这令欧债的潜在风险在升温。
在俄乌爆发冲突之后,由于国际间对乌克兰危机皆有预期,因此俄乌交火并未形成强烈的“黑天鹅”效应,虽然各国的债市、股市、期市、汇市等做出了一些反映,但波动率不如预期强烈。
美元兑欧元波动率近期明显下降,而周二俄罗斯卢布与俄欧股市有所反弹,国际油价与粮食价格虽然明显上涨,但是战略资源价格整体上并未形成大幅上突态势,这与俄乌冲突的预期落地有关。但俄乌冲突的潜在风险依然较大,有待进一步观察。
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