巴菲特的信：1969年，合伙公司走到尽头，巴菲特告别基金经理生涯

虽然在此之前，巴菲特已经说过有计划结束合伙公司的运营，但真到了要关闭的时候，还是让很多人感到意外。

一、1969年致股东信要点速览

1. 巴菲特在1969年5月29日、10月9日、12月5日和12月26日共计写了四封信给他合伙公司的投资人，阐述了自己结束合伙公司的做法，也给投资人提供了退出方案。

2. 巴菲特向他的投资人推荐了同为格雷厄姆学生的投资经理比尔·瑞恩以及他正在成立的新基金——红杉基金。

不过这个红杉基金与现在大家耳熟能详的投资基金——红杉资本并不是一回事。

3. 合伙公司在1969年的主要工作之一就是各种清算，包括出售持有的投资股票。

4. 巴菲特建议合伙人可以投资债券，债券的收益跟股票的未来收益几乎持平，略逊于表现优异管理上佳的股票基金。

二、今年的收益

与以往年份不同，1969年致股东的信中巴菲特并没有提及收益情况。

他更多地介绍了合伙公司要关闭，以及关闭后的资产处理事宜。

坤鹏论查了很多资料，终于找到一个数据：

当年巴菲特合伙公司的收益是7%，超过道琼斯18个百分点。

也就是说，道琼斯1969年下跌了11%。

如果在1957年投资巴菲特合伙公司，13年来，扣除支付给巴菲特的管理费，当年的1万美元会产生150,270美元利润。

同样的时间、同样的金额如果投资道琼斯指数，得到的利润将是15,260美元。

也就是说，13年间，巴菲特合伙公司的收益能力几乎是道琼斯指数的10倍。

有人可能会问，不对呀，巴菲特合伙公司在1968年的累计增长率已经达到2610.6%，而同一时期道琼斯指数的增长率才是185.7%。

大家要明白一点，巴菲特并不是义务为投资人工作，他相当于基金经理，是要收取管理费用的，这个在第一年的信中就清楚地提到了。

管理费多少取决于当年收益率。

多年超高收益率早已将巴菲特身价抬到千万美元级别。

更确切地说，是2650万美元。

1966年，巴菲特在合伙公司中的股份占比是19%。

随着1966年之后不接受新的资金进入，巴菲特自己的资金通过分红再投资，资产净值翻成4倍，达到2650万美元。

在合伙公司中的占比也从19%涨到26%。

三、合伙人的选择

在1969年，合伙公司控股伯克希尔·哈撒韦公司和多元零售公司。

可能会有人有疑问：1967年巴菲特不是还投资了国民赔偿公司吗？怎么没提呢？

国民赔偿公司并不是合伙公司投资的，而是伯克希尔·哈撒韦公司投资的，所以不能直接算在合伙公司旗下。

在1969年初，合伙公司可以提供56%的现金给投资人，如果等到1969年底，合伙公司处理一些资产后，会超过56%。

另外还有相当于投资额30-35%的伯克希尔和多元零售公司股票。

如果投资人不愿意持有这两家公司的股票，巴菲特愿意自己出钱收购。

这样投资人就可以全部以现金形式退出。

截止到1969年底，巴菲特自己持有伯克希尔·哈撒韦公司18%股份，持有多元零售公司20%股份以及1600万美元现金。

伯克希尔·哈撒韦公司当时发行在外的股票共有983582股，其中合伙公司拥有691441股。

而其业务主要分为三部分：

多元零售公司是当年为了收购科恩百货公司而成立的，合伙公司拥有80~100万已发行股份。

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