无忧树去年11月提出宝信软件的协作计划，今年1月完成首轮协作，现摘录竞争结构部分。本文省略部分：行业部分、生意模式部分、增长潜力、变量及部分讨论。已完成新一轮协作未对外发布的相关内容包括：老板电器、三花智控、大族激光。目前正在推进的协作品种：东华软件、恩华药业等。
为何做宝信软件的研究与协作？
有两大要素：
1、外部因素---工业互联网的大趋势已经开始形成，并且有较长的持续性，是10年级别以上，因为国家对效益提升有非常迫切的需求，重中之重是重资产的大行业，钢铁就是这样的行业；
2、内部因素---宝钢作为第一大股东的控股地位，延伸出公司核心优势力。也就是说，细分行业的核心业务对手根本无法进入，核心用户具备不可分割的粘性。
前者保障了市场有足够宽的拓展空间，后者的粘性保护了自身的净利润率，维持公司获得持续收入的能力，这两条基本保障企业有较好的永续性。
如果还有好的生意属性与管理，就容易形成一流的ROE水平。当然符合这些条件的品种，有一个因素妨碍投资者---市场不给便宜的价格。
未来市场预期增量：
1、宝武集团合并后，信息化订单逐步落地与持续优化；
2、公司大力发展IDC业务，按照现有3万机柜上架预测，未来两年仍维持30%以上增长。
资产结构（具体分析部分此文省略）部分的总结非常清晰，没有债务，运营端有较好现金周转。公司底子不错，管理水平有待提升。总体上属于阶段性品种，最好关注业绩快速释放阶段，目前价格属于二流，倘若二流价格对应一般增速性价比就不会太高，而现在市场给予的预期是比较快，若是这样，估值比较容易平滑。工业互联网的趋势周期非常长，公司下游大客户特征明显，业绩波动会有较大周期性，这是需要注意的地方。宝信近期最低估值30倍附近（研究当期），软件行业估值大概40-60倍，软件行业整体上并不便宜，特别是处于业务快速的渗透阶段，用友与宝信都有这些特征。
宝信软件的竞争结构部分分两部分来讲：一、工业软件开发与服务；二、服务外包（主要是IDC)。
工业软件部分
替代品：工业软件具有鲜明的行业属性，各细分领域相差极大，不同的细分行业与不同的企业软件的功能模块都存在很大差异，选择适合行业与企业管理特点或者量身定制的软件才最重要，好企业就会选择好软件。
新玩家：各细分领域龙头已经形成，优势过于明显，新玩家难动龙头位置。
同业比较优势：根据赛迪咨询发布的2017中国工业软件企业排行榜，宝信软件在本土企业排第四位，前三位分别是华为（工业通信设备）、中兴通讯（工业通信设备）、南京南瑞集团公司（DCS/智能电网）。其中，宝信在ERP/MES/自动化装备细分领域排在第一位。
竞争格局：跨国厂商与本土厂商共同争夺客户资源。（1）以Siemens、GE Fanuc为代表的国际巨头在产品技术、规模实力和经验积累上国际领先，近年来通过一系列跨行业并购整合，从制药、汽车到电子、半导体，以增强其行业深入能力；（2）以宝信软件、中控软件为代表的国内厂商优势在于对客户需求响应迅速，熟悉本土企业。
公司核心竞争优势：
1）品牌与规模优势：工业软件全国排名第四，ERP/MES/自动化装备细分领域第一，工业软件钢铁行业市占率第一，公司的MES产品可广泛应用于铁区、炼钢、热轧、中厚板、棒线、型钢、冷轧、钢管及特钢等钢铁全产线全流程，具有行业内良好口碑及稳定性。入选工信部首批智能制造系统解决方案供应商推荐目录，参与工信部智能制造应用示范试点---1580热轧智能车间建设等智能制造项目，形成了宝信钢铁智慧制造解决方案和产品。
2）产品高用户粘性：工业软件作为企业运营管理的核心部分，涉及企业内部所有流程信息与数据，用户一旦选择并采用就与企业内部各层次管理系统深度融合，因此具有极强的客户粘性，这类公司通过专注行业，积累客户资源和服务经验，逐步发展成为行业内不可替代的专家级供应商。
3）行业技术积累与创新、综合集成能力：依赖宝钢集团丰富的行业资源与数据，经过三十年技术积累，在工业互联、云计算、大数据、无人化等领域不断创新突破，可集成信息化、自动化和智能化领域主流的技术、产品和系统，具备完整的专业技术链，能提供三化一体的集成服务能力，逐步形成了覆盖MES、ERP、BI、OA等全层级、全流程、全业务领域的软件产品与服务体系，是国内领先的工业软件行业应用解决方案和服务提供商。
赢家类型
唯一（不受管制的垄断）：否
细分行业第一（全球/全国/区域）：MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场国内占有率第一，公司是国内唯一一家从L0做到L5的工业软件企业。MES为公司核产品，目前开发的BM2-M等在国内钢铁行业市占率超过50%。公司自研EMS(能源管理系统)、冷轧三电控制系统等，在EMS方面先后帮助数十家不同行业企业建设能源管控中心，其中钢铁行业市占率超过70%。
护城河四要素：品牌与行业技术领先、规模效应、高用户粘性
创新商业模式：钢铁行业公司以MES产品为核心的产销一体化整体解决方案。非钢行业信息化及自动化业务公司不仅为客户提供MES系统，还可提供一站式总包全流程服务（包括ERP、SCADA、LIMS、WMS系统），“运维+工程”的运作模式使得客户更有意愿接受。
IDC部分
替代品：第三方IDC企业分为批发型与零售型。零售型如光环新网、世纪互联。批发型如宝信软件、万国数据。
同业比较优势：位于一线城市，稀缺的地域土地资源，公司是华东地区最大的第三方IDC服务商，具备稀缺性。
竞争格局：
供给端：IDC目前主要分布在“北上广”三大核心节点城市，占比约为50%。
需求端：目前国内IDC服务市场需求主要集中在北京、长三角、珠三角等经济发达地区。这些地区不仅集聚了国内数量最大，商业价值最高的互联网宽带用户群体，也是大型互联网公司和高端企业客户最为聚集密度最高的地区，对数据中心服务需求量较大且持续增长。
从市场格局来看，三大运营商（中国电信、中国联通、中国移动）占据IDC市场份额最大（占三分之二市场）。第三方IDC企业市场份额较为分散，主要参与者包括美国上市的万国数据、世纪互联还包括A股上市的宝信软件、鹏博士、光环新网等。
根据中国产业信息网公布数据，到2018年第三方IDC服务商宝信软件、光环新网、万国数据、世纪互联规划机柜均将达到3万个，鹏博士到2020年规划达到5万个。
公司核心竞争优势：
1）优质客户资源，高用户粘性，高转换成本
公司是第三方批发型IDC服务商，主要与基础运营商或互联网、金融企业合作，客户周期长，合作关系稳定，拥有较高机柜出租率。订单长约化，第一、二、三期合约10年，第四期合约20年。合约金额巨大，都是数十亿的合约。大客户类型，第一、二、三期与上海电信和上海移动签约，面向阿里巴巴、腾讯、360等互联网巨头提供数据中心服务，第四期面向金融企业（如中国太保）和互联网企业（如腾讯）签约。
2）低成本优势
建设周期短，投资成本低。宝之云利用宝钢罗泾基地，拥有大规模现成的工业厂房，辅助设施，宝之云IDC工程可以免去基建，通过结构改建和升级即可。同时也拥有现成的水电资源，自有智能建筑解决方案资源，只需购置供电，冷却设备，设置智能化消防、安防系统便可完成IDC机房建设。这些资源优势让宝之云IDC项目筹建周期大大缩短为8-9个月。对标数据港，数据港单机柜的投资成本为宝之云的2倍。
宝之云绿色IDC，电力、能耗消耗低。电力成本作为IDC运营成本中最主要部分（占60%），低电价和低PUE是降低总电力成本的重要措施。宝之云IDC实现PUE1.5，大大降低了电力、能源的消耗。相比传统数据中心，可以节能30%以上。同时，罗泾厂区已经有了现成的能耗指标占用批文，具备指标优势。
公司土地租金低，公司向宝钢股份租赁罗泾厂区的房屋和土地，宝之云IDC三期平均租金为0.75元/平方米/天（约22.5元/月/平方米），与周边厂房或其他一线城市相比租金偏低。
3）独特的地域资源，规模效应明显
规模化是IDC最大优势，基础电信运营商通常倾向于选择具有规模优势的IDC服务商，制约IDC规模化发展的因素主要有土地、供电等。
坐拥上海稀缺IDC资源，地理位置优越，土地资源丰富。宝之云依靠宝钢集团以低廉租金获得充沛的土地供应，剩余128万平米空地也为公司未来拓展IDC业务提供坚实基础（罗泾厂区理论上可负载最大机柜规模有望达到6万个）。
立足上海，借助商业模式创新，积极拓展武汉大数据中心，基于武汉市海量的工业数据集聚需求，利用武钢自身资源优势，未来规划打造华中区域单体规模最大的IDC。
宝之云IDC产业基地所在的罗泾厂区机房已是全亚洲最大的单体IDC机房，单体机柜密度为华东地区最大，公司也迅速跻身全国乃至全亚洲第三方IDC服务商的领先阵营。
创新商业模式：“先订单，再建设，后运营”的运营模式，由公司、基础电信运营商和最终用户共同定制数据中心技术标准，IDC公司的业务模式具有客户存量高、库存可控、订单周期长、运营效率高等特点。
IDC业务是公司目前大力发展的核心业务，未来公司基于自有的大量IDC基础资源和传统工业软件开发优势，将不断向毛利率更高的IaaS/PaaS/SaaS全方位云服务商方向发展，其中云主机、块存储已获得“可信云服务认证”。（感谢协作成员@剑气@伍建华）
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