什么是合理价格？

巴菲特说：“以合理的价格买进优秀的企业，而不是以便宜的价格买进平庸的企业。”那怎么理解合理价格？我们可以直接拆分巴菲特名言寻找一些要点：

1、从正面来讲：优秀的企业才能谈合理的价格，所以要对优秀加以定义；

2、从反面来讲，便宜的平庸企业不值得买入；

3、从时间维度，优秀也有三个维度---过去的能力，现在的动力，以及未来的预期；

4、合理是一种比对，在可接受范围即合理，或者与世间规律与常识相契合谓之合理，艺术的体征也在于对于合理的理解不同，长期视角与短期视角对于合理性的理解完全不一样。

什么是优秀的企业，无忧树四好原则的前两项“好生意+好赢家”是用来透视企业优劣的标尺。

在投资的角度分析“好生意”，本质上又回归到最根本的价值模型。投资人要想清楚到底什么是企业的内在价值。价格P=E×PE，是一种相对价值的估值法。投资上面还有一种叫做DCF的绝对估值法，用文字表达就是：企业的未来生命周期内创造的现金流的总合的折现。这是价值投资最科学，最符合逻辑的定义。《股市投资之道，企业分析框架与案例》第一章

“好赢家”有两个意义，在时间上面，公司可以是当前竞争格局下的一个赢家，例如茅台、格力电器，也可以是未来潜在的赢家，意思就是说，是潜在的行业领导者，但现在还没有被市场认知。

《股市投资之道，企业分析框架与案例》第一章

“好生意”、“好赢家”两者结合是现金流最大化和ROE最大化的方向，两者的背后都是隐含着复利的公式，是P=B×(1+R)N最大化的一个方向，B就是企业的净资产，R就是企业超越行业平均水平的ROE，N就是企业创造超额收益的周期，这些参数的最大化就是企业价值的最大化，而投资回报的复利背后依靠的就是企业复利的价值，两者是相通的，所以，芒格说过：“投资要寻找复利机器。”

然后怎么看估值？

1、价格成本因投资周期不同而不同，估值数字的基础因经营层面不同估值时间点不同而有不同的结论，持有一年和长期持有对于价格要求也是不一样的；

2、一般通过静态估值获得心理优势；

3、实际估值需要看未来增长，增长可以平滑估值。

以华兰生物为例：

1、如果我们认为PE30是很好的买点，2016年华兰PE30倍对应的市值是7.8亿*30倍，现在市值14亿*30倍；

2、如果只持有一年或者更短，那么华兰生物现在的价格太高；

3、如果是5年，预期未来30亿利润，那么现在也就PE16，未来至少还有1倍以上回报。