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格林美研报
今年以来新能源汽车产业链表现十分亮眼，未来是新能源汽车高速发展的时期，动力电池将供不应求，那后面动力电池使用到一定年限要报废了，因此上面一直出政策支持动力电池回收这个方向，动力电池回收的市场空间特别大，可谓是蓝海市场，未来发展潜力十足。
所以一直收到不少留言问，动力电池回收的格林美值不值得投资？
今天就给大家分析分析，文章最后会给一些我的见解。
格林美研究报告
投资要点：
1、公司在动力电池回收有先发优势。
2、公司的三元前驱体有很强的竞争力。
公司简介：
格林美主营业务包括废旧电池回收与动力电池材料制造业务，镍钴钨回收与硬质合金制造业务、电子废弃物循环利用业务、报废汽车回收业务、环境治理业务等。
（公司主营业务）
不少读者朋友都是问我动力电池回收的格林美值不值得投资？动力电池回收的格林美值不值得长期持有？
其实格林美现在的核心业务为新能源电池材料业务，主要产品是三元前驱体、四氧化三钴三元正极材料，今天主要就给大家分析一下它的动力电池回收业务与新能源电池材料业务。
另外还有两点值得注意！
一是公司股权相对分散。许开华、王敏夫妇为公司实际控制人，通过深圳市汇丰源投资有限公司、丰城市鑫源兴新材料有限公司间接持有公司 10.146%股权，此外许开华、王敏夫妇二人分别直接持有公司 0.186%和 0.20%股权，实控人合计持股比例约10.53%。
二是公司拟以分拆上市的方式剥离副业聚焦新能源业务。以电子废弃物回收为主业的江西格林循环已完成战略投资者引进、股份制改造等工作，目前创业板上市申请已获深圳证交所受理，未来公司将聚焦发展以三元前驱体、四氧化三钴生产和动力电池回收为主的新能源材料业务。
动力电池回收业务：
上面政策的陆续出台，动力电池回收体系也将加速完善。格林美攻克小型电池、充完整回收与循环再造三元动力电池材料的关键技术，实现废旧电池中失效钴镍材料的生命周期再造，电池回收技术荣获广东省科技进步一等奖、国家科技进步二等奖。
目前格林美动力电池回收业务实际营业收入占比较低。2020年动力电池回收1.5万吨，动力电池回收产能 10万吨，与全球280余家汽车厂和电池厂签署协议建立废旧电池定向回收合作关系，打造“废旧电池—原料再制造—材料再制造—电池组再制造—再使用—梯级利用—废旧电池”的新能源全生命周期循环价值链。
2020年格林美回收处理的废旧电池（铅酸电池外）占中国报废总量的10%以上，公司整体循环再生的钴资源超过中国原钴开采量，循环再生的镍资源占中国原镍开采量的6%以上。
动力电池回收市场空间广阔，预计到2025年，仅国内三元动力电池中镍金属可回收量就将达到2.2万吨，钴金属含量达到7.2千吨。2020年公司废旧电池回收量约1万吨，目前设计总拆解处理能力45万套/年，今年预计回收总量突破3万吨，并计划于2025年达到25万吨，约合镍资源4万吨，钴资源1.5万吨。
结论：格林美把握未来行业新方向，提前布局动力电池回收业务，掌握领先技术，增强了行业先发优势，现阶段动力电池回收业务营收占比较小，动力电池回收市场预计在未来逐步放量，未来增长潜力大。
新能源电池材料业务：
2020年受疫情影响，新能源电池材料业务收入占比仅为54.18%。这里主要分析三元前驱体，三元前驱体业务是格林美具有很强竞争力的业务，简单分析四氧化三钴。
三元前驱体：
三元前驱体是制备三元材料的原料，通过前驱体和碳酸锂反应烧结可得到三元材料，按照镍、钴、锰（或铝）各元素的比例不同，三元前驱体可分为NCM111、NCM523、NCM811和NCA前驱体等，NCMA分别代表镍钴锰铝，数字代表元素比例，其中含镍比例越高，电池可实现的能量密度越高，但同时会导致电池稳定度下降，钴主要起稳定结构的作用。
2020年，受荆门工厂停工影响，格林美全年出货量4.15万吨，较2019年减少约30%，受此影响公司三元前驱体市占率排名有所下滑，根据权威机构数据，2020年公司前驱体国内市占率12%，位于第三。
（2020年中国三元前驱体市占率）
在产能方面，格林美年报中规划2021年三元前驱体出货量达到10万吨，并加大产能建设，在年底将产能提升至18万吨，2025年三元前驱体产销规模超过40万吨/年。
在上游资源方面，格林美与国际能源巨头签署长单保障镍钴资源，比如钴资源方面，公司与嘉能可签署延长钴原料供应期限至十年的战略协议，保障公司核心业务在 2020-2029 年的钴资源用量；镍资源方面，公司与力勤资源签署八年供应长单；公司还与青山合作，进驻印尼镍资源基地，锁定50万金属吨镍资源，保障公司对镍矿的需求。
在技术方面，格林美目前全面掌握了高镍NCA9系&NCM9系与单晶材料的制造技术，成为全球三元前驱体制造领域能够大规模制造高镍低钴NCA&NCM全系列产品的少数企业之一。
在产品结构与客户认证方面，格林美多款7系、8系、9系高镍产品通过客户论证，进入商用化，8系以上高镍产品出货量占比50%以上，尤其是NCA9系超高镍产品出口量超18000吨，同比增幅超35%。
另外格林美镍含量达96%的超高镍低钴（钴1.5%）前驱体规模化量产，NCM91多晶、NCM90单晶全面商用化，NCMA四元前驱体已经通过核心客户中试认证通过，客户正在进入量产品吨级认证阶段。
格林美凭借出色的产品质量，持续拓展下游客户，目前三元前驱体方面主要供应 ECOPRO、三星 SDI、LG 化学、容百科技等，此外公司正在有序推进与松下有关的多个产品认证工作。
四氧化三钴：
四氧化三钴下游应用领域广泛，主要用于超级电容器、锂离子电池、催化剂、气体传感器、压敏陶瓷、磁性材料和颜料等领域。
2020年全球四氧化三钴出货量7.6万吨，格林美四氧化三钴出货1.54万吨，市占率为22%，位列全球第二。
格林美司目前生产基地产能已达2.5万吨，随着掺杂高电压型四氧化三钴未来加速放量，年内产能有望继续提升至3万吨，继续稳固全球头部四氧化三钴供应商位置。
结论：格林美聚焦三元前驱体业务，在各方面都具有很强的竞争力；此外格林美突破了四氧化三钴均匀掺杂技术，将继续稳固全球头部四氧化三钴供应商位置。
公司业绩：
2021年一季度公司营业总收37.3亿元，同比增长62.71%；净利润2.76亿元，同比增长150.42%，扣非净利润2.54亿，同比增长155.34%，符合预期，因为增速大幅增加的原因是上一年因为疫情导致基数过低。
随着今年公司新能源材料出货量恢复并且产能进一步扩大，其他业务保持稳定发展，接下来公司业绩有望超出市场预期。
研报结论：
1、格林美把握未来行业新方向，提前布局动力电池回收业务，掌握领先技术，增强了行业先发优势，现阶段动力电池回收业务营收占比较小，动力电池回收市场预计在未来逐步放量，未来增长潜力大。
2、格林美聚焦三元前驱体业务，在各方面都具有很强的竞争力；此外格林美突破了四氧化三钴均匀掺杂技术，将继续稳固全球头部四氧化三钴供应商位置。
3、随着今年公司新能源材料出货量恢复并且产能进一步扩大，其他业务保持稳定发展，接下来公司业绩有望超出市场预期。
风险提示：
1、新能源汽车销量不及预期。
2、技术路线变动风险。
3、新项目建设不及预期。
终于！格林美研究报告写完啦！到了诗诗给出自己思考与见解的时候啦！
这次用三个自问自答告诉大家！
1.格林美现阶段关注它的动力电池回收业务还是三元前驱体业务？
答：现阶段来说更应该关注三元前驱体业务，格林美目前的估值主要与新能源电池材料业务关系较大。
动力电池回收业务起到了锦上添花的作用，动力电池回收主要就是钴镍废料回收，这有助于推动公司毛利率提升，特别是三元前驱体业务毛利。
由于三元前驱体行业的强资源属性，原材料成本占比太大，很难通过规模化生产降低成本，从原材料端入手具备高性价比。
格林美除了在上游资源原材料方面有较大优势，还有就是借助其在钴镍循环再造业务中的优势，在废旧电池和废硬质合金中回收相对更为便宜的钴镍锰等金属，实现更高的毛利。
可以说动力电池回收业务是打造动力电池循环价值链，将助推格林美新能源电池材料业务盈利能力领跑整个行业。
2.格林美可以买入吗？
答：现阶段股价处于高位，仅适合持有，暂时不适合买入，需要等跌出机会才行。
如果想投资三元前驱体，并看好未来动力电池回收业务的发展空间，是可以中长期持有的。
3.诗诗一直说的底仓、定投，到底是多少仓位？
答：怕新来的朋友不知道，这个底仓是0.5成仓位，方便后面补仓，一般一个股仓位为1成仓，绝对不会超过2成仓。如果大家本金不是特别多，可以设置底仓为1成仓。
定投必须比底仓更小。
如果觉得这份研报对大家有帮助，请大家不要嫌麻烦，点个“在看”支持鼓励下敬业的诗诗，并且以后会更容易收到诗诗的文章！
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