1994年以来，中国股市出现过5次翻倍行情，每一次牛市之后，都出现了下跌40%以上的行情，但每一次，都没有再创新低。也就是说，20多年来，中国股市始终在震荡中不断抬高底部，完全诠释了“螺旋式上升”的发展哲学。
1994年7月，上证探底325之后出现爆发性行情，不到两个月就涨到1052点，上涨224%！一年多后的96年1月，到达最低点512。
这一次，下跌52%！回吐涨幅76%！比前低抬高57%！
从96年初的512到2001年6月的2245，持续5年半，为史上最长的一次牛市，大涨340%。然后一路调整到2005年5月的998，持续4年，也是史上最长的熊市。
这一次，下跌56%，回吐涨幅69%，比前低抬高95%！
从998到07年10月的6124，上涨了513%，持续两年5个月。然后一直跌到08年11月的1664，持续13个月。
这一次，下跌73%，回吐涨幅87%，比前低抬高68%！
从1664到09年8月的3478，合计上涨109%，然后跌到13年6月的1849。
这一次，下跌47%，回吐涨幅90%，比前低抬高11%。此次跌幅历史上最小，但回吐幅度却历史最大！
然后中国股市开启新一轮翻倍牛市，从1849到15年6月的5178，合计上涨180%！
但中国股市的底部不断抬高的同时，头部却参差不齐，对应着5个大底的6个头部分别为1558，1052，2245，,6124，3378，5178……
那么如何解释这个背离现象？这个可以援引股市的一个经典理论——下跌看质，上涨看势。也就是说股市下跌的极限，是由市场投资价值决定，而上涨极限则是由市场预期好流动性决定。
由于中国经济始终保持较快增长，这使得中国股市的内在价值也是每隔几年上一个新台阶。从数据上看，325，512，998，1664，1849的市盈率、市净率并无大的区别，基本都在16-20倍、2-2.5倍之间。而这个底部抬高速度，也基本与名义GDP增长相当（很多人认为中国股市不是宏观经济晴雨表，是因为错误的用最高点位计算，事实上，如果用低点计算，则基本能反映经济增长）。
股市的高点，主要由流动性决定，而07年是公认的流动性的顶峰，15年则次之，所以我们看到07和15年出现了中国股市历史上的最高点6124和次高点5178.
弄清楚以上逻辑后，我们回到现实问题，目前股市是否已经见底？或者说本周三的2638是否是一轮熊市的结束？
对此我们先对照此前的数据。
历史上的4次翻倍牛市终结后的熊市，下跌幅度分别为52%，56%，73%，47%，平均57%；而以2638点计算，下跌已经达到49%，勉强符合这一区间，可排名倒数第二。
四次熊市回吐幅度分别为76%，69%，87%，90%，平均80.5%；这一以2638点计算，回吐77%,,排名第三，接近平均数，完全符合这一区间定义。
前四次的抬高幅度，分别为，57%，95%，68%，11%，平均58%，而这次抬高为43%，仅仅倒数第二。
因此综合以上三个定义，本轮2638点均已符合翻倍牛市后熊市低点的定义的中值（具体而言跌幅略低于均值，抬高幅度略低于均值，回吐幅度与均值接近）。
而以市净率和市盈率计算，目前的水平也与此前四个大底的均值相当。所以综合看，2638见底的概率，已超过继续创新低的概率。
当然，如果非要计算极限，那以三个极限，即下跌73%，回吐90%和抬高11%计算，则分别为1400点，2050点，2050点左右。
第一种当然绝无可能。因为，首先那次下跌73%前，上涨了510%多，而这次大跌前，只涨了180%。更重要的是，如果跌到1400点，不仅意味着底部抬高的规律被打破，也意味着估值低于港股（港股的估值对应A股，基本等于18000点，也就是说，基本港股10000点对应A股1000点），而目前港股市盈率不到9倍，同样已经达到甚至低于历史上的几次'钻石底'。
2050点，这在理论上似乎还有可能，如果跌到这个位置，A股的市盈率约为16倍（上证10倍，深圳25倍），市净率1.6（上海1,1，深圳2.1)，均刚好为历史最低极限.但一个市场的回吐幅度、抬高幅度、市盈率、市净率等所有指标都达到历史历史极限，这个只能在理论上存在，在概率上则完全可以忽略。
另外，历史上最大回吐率和跌幅，都发生于最近一次牛熊轮回，历史确实会经常重复，但绝不会发生一次后，紧接着再完全重复一次。而且，无论从逻辑还是概率，第一次熊市下跌较多，第二次应该略强些。
对于1664-3478-1859这次牛市后调整如此之大，需要辩证分析:一个主要原因是指标股的过度下跌。例如当时的银行股普遍市盈率跌到4倍左右。而以更反映市场真实情况的深圳综合指数（5577-14096-7045）计算，则回吐幅和抬高幅度各位82%，24%，套用到这轮牛熊，对应点位为2450，2350点左右。跌到这个点位在概率上还是存在的，尽管仍然很小！
因为历史上的四次翻倍牛市，其实325-1052-512，以及1664-3478-1849，其实都不能算是一次真正的完整的成熟的大牛市，而更应该定义为前一次超级牛市-熊市之后的超跌反弹（一次是1558-325，一次是6124-1664）。
94年之后，真正的成熟大牛市只有三次，即512-2245,998-6124，和这轮1849-5178。两次回吐幅度各位69%，87%，抬高幅度为95%、68%，也就是说，本次下跌的回吐幅度73%已经介于二者之间，而抬升幅度甚至远远低于二者。从这个角度上分析，大盘已经探底成功的概率至少在75%。
剩下25%，则需要在内外环境都极度恶化，企业利润大幅度下降，金融机构集中爆发兑付危机和信用危机等情况下才能发生，才能达到2350-2450的极限。
而且即便未来有可能探2400一线，更大概率也是3月以后的事情。对于中短期走势，上一篇已经分析，二月上涨基本是确定的事情。至于这轮行情最大可能能涨多久，下一篇会分析。
对于当下的投资者来说，中线投资者继续拿紧股票，适时加仓；短线者也不宜空仓，当然，如果下周初探到2785-2825之间，可以适当减仓做t。但具体走势，需要等待本周末的美股走势和消息面——注意，这是节前的最后一个周末，如果有消息，也应该确定了！
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