98年的房地产与现在的新三板

来源于：新三板报

导读

　　10月25日，读懂新三板与中信建投证券战略合作仪式暨NICC大会启动仪式在北京举行。本文是中信建投证券公司金融部新三板投资顾问郭海阳先生对新三板市场的分析，由新三板报子沐君整理。

　　在当下的时间点，在整个大的形势面临转型的背景下，可能新三板市场历史性的投资机会正逐渐向大家打开大门，这是我们对新三板市场初步的判断。

判断一：

新三板改变融资方式助经济转型的趋势成立

　　我们认为三板市场，2012年从园区扩容试点地区以来基本上行使了作为多层的资本市场，帮助国家经济转型一个历史性的重任，而且我们也通过无论是从监管还是到市场多方的供应举措，各种指标和各种现象来看到，实际上国家对于多层次资本市场这块的定位来促进直接融资来补充或替代间接融资的方式，完成整个经济从传统经济到新兴经济转型必然会行使成功的。

判断二：

历史使命让布局新三板成为投资大趋势成立

　　因此在这样大的布局下，新三板市场作为多层的资本市场里面最核心的环节，实际上他承载的历史使命是非常重的，而且我们也认为在这样一个大的背景下，可能布局这样大的一个趋势实际上足够具备这样比较强的，同时在里面我们也欣喜的看到越来越多优质的公司纷纷登陆这个市场。

　　因此可能在雪道足够长的背景下，优质的雪球也会伴随着这样很湿的雪道不断的壮大，因此我们觉得这样的市场实际上是具备作为长期投资和价值投资，包括给大家带来长期优质盈利的项目标的池，这是我们第二个判断。

判断三：

新三板投资的时间窗口逃不掉三年周期论

　　第三个判断，我们觉得经过快速发展以后，实际上三板市场林林总总到现在虽然每天都有不同的热点爆发出来，但实际上三板市场已经从原来小的区域性的市场变成了全国不可或缺的一个市场，它其实已经走过了相对来讲一段的时间路。

　　因为从2012年的试点扩容到现在基本上林林总总三年多的时间了里，而我们也看到当年2009年年底的时候创业板市场从起步到开始出现2012年底的行情其实也是三年的时间，是不是意味着三板市场在时间窗口上也有可能迎来爆发的机会呢？这个可能我们也会拭目以待。

　　因此我觉得从优质的企业供给来看，三板市场也具备继续深耕这样的一个条件，里面也应该会出现优质公司可能给大家带来的投资机会，包括我们中信建投证券在过去一段时间以及今年以来持续为大家提供这种优质的企业，我们可以通过给他的服务，见证企业通过三板市场不断的成长，尤其对于资本助力下他的增长实际上在未来相对是可期的，因此我觉得可能优质标的的布局在这段时间里相对来讲他的成长也会更加确定，这是第二点。

　　投资分析一：流动性接近零点意味着价值接近绝对值 

　　第三、我们觉得可能在目前的市场环境下相对三板市场估值水平也到了一定的历史低点，有几个数据跟大家分享一下。

　　三板市场截止到目前已经挂了9250多家公司，今年全年累计挂了4300多家，这样一个9000多家市场的公司对应的是3.6万亿市值的一个标的，如果按照做市来看基本上在一万亿。

　　也就是说，绝对价值比是相对来说比较低的。如果我们看到整个做市来看，平均来讲1600多家做市标的，每天成交的公司的家数在700多家，摊到每家公司的日均成交金额实际上40来万，他的流动性也是非常匮乏的。

　　我们认为三板市场的流动性也接近到零点的位置，因此在流动性的角度上可能三板市场在目前阶段，他的价值更容易被流动性的枯竭所低估，这是第二点。

　　投资分析二：溢价收购新三板企业个案表明资本的态度

　　第三点我们也看到目前三板市场整体的估值水平已经从原来30多倍降到了目前26倍以内，三板市场跟创业板市场静态的估值水平也达到了历史最低位，相当于创业板市场的30%左右这样的水位，实际上也是一个历史低值，同时我们也欣喜的看到越来越多的产业资本愿意溢价，甚至更高的溢价水平，从三板市场进行标的的选择。

　　一方面由于枯竭造成的绝对的价格，绝对的日交成交金额这样的枯竭以及动态市盈率和主板市场最大的差异。另外一方面产业资本作为最懂国内经济形势这样的一个资本市场里面的投资者结构，他们也在积极的布局从三板市场选择标的，所以从这个时间点来看，我觉得可能三板市场的价格投资和长期布局的机会也逐渐向我们布局出来。

　　投资分析三：未来新三板市场占GDP比重将提升

　　我们也看到未来三板市场可能也会出现一定的行情的机会，可能在于三板市场作为国内证券市场占比的市值可能会出现一定的提升，目前国内的主板市场，包括三板市场加起来总的市值差不多是55万亿，三板市场以目前的市场成交情况是3.6万亿，占比6.7%，甚至更低这样的水平。

　　我们也看到三板市场在国内对标的是纳斯达克市场，纳斯达克市场终年的水平占到北美的市场应该是15%到25%期间，所以从这个情况来看，三板市场未来达到国际平均水平至少还有一定的空间。

　　如果我们再考虑到未来五年时间国内的GDP水平按照国家明确的规定，从十二五末期到十三五GDP翻一番，达到90万亿，如果考虑证券化率，从现在的70%提升到可能出现行情里面130%或者是最极端的200%这样的比率，可能未来的证券市场值是达到150万亿，甚至180万亿。

　　而新三板市场在这样的占比，如果从6.7%提升到国际市场的平均值15%，甚至提高到25%，我相信这一部分的市场空间提升在有行情助推的情况下可能会达到5倍，甚至更多的这样的空间。

　　所以从估值的绝对值，再到市值绝对值，再到目前流动性的冰点可能会具备这样的机会，同时又看到产业资本积极的布局，以及未来可能出现的基于证券化率不断提升总体市值的机会，我们觉得三板市场可能到了布局有效的时间点。

　　10万亿PK4万亿

　　产业资本正集结待发

　　如果看到一些短期催化因素，我们从一线做业务的角度来看三板市场投融资的数据来看，今年光成立产业资本达到5.8万亿，这是前段时间交流的数据，过去五年达到存量股权类投资资金达到5万亿，一边是接近10万亿资金的蓄水池，这边是9000多家越来越多优质公司对应着4万亿市值以下这样优质资产的标的池。

　　同时还成为未来国家经济转型多层次资本成功道路重要的布局期，中间只是因为交易或者因为短期设置的流动性不太健康的局面导致了这样一个资金很难有效的进，有可能中间的环节打开的窗口就是巨量资金疯狂的涌向我们优质资产的过程。

　　因此我们认为未来一段时间无论是从国家的长期三板布局，再到优质企业在里面优质表现，再通过估值绝对历史低点出现，以及产业资本不断爆发的信号，还有我们看到越来越多的资金有可能随着整个三板市场制度性的改革，不断的流向三板市场的机会，可能三板市场历史性的窗口向我们不断打开。