周一大盘继续杀跌，但是光环新网（300383）却在午后逆势冲击涨停，收盘涨7.38%。该股之所以逆势走强，主要是受光环新网8月1日午间公告利好刺激，近日光环新网与亚马逊通技术服务（北京）有限公司（下称“亚马逊”）签订了关于亚马逊授权公司基于公司北京及周边地区的基础设施，在中国境内提供并运营北京区域的亚马逊云技术及相关服务（“AWS 云服务”）的《运营协议》。那么，云计算的市场有多大，公司竞争优势有哪些，公司未来发展潜力如何，在今日文章中为投资者一一分析。
1. 中国云计算高速发展，云计算将成为公司新业绩增长点
1.1. 中国云计算将进入广泛应用高速发展期
中国云计算起步较晚，经历了4 个发展阶段，目前进入高速发展期
（1）学习国外阶段（2007-2009 年）。我国云计算起步相对较晚，2007 年左右国内领先的
科技公司开始向海外学习云计算相关技术，逐步推动一些云计算研发项目，并尝试做一些平
台类产品，但并未商业化。
（2）政府驱动阶段（2009-2012）。2009 年开始政府部门逐步出台了一系列政策鼓励云计算
产业的发展，地方政府也配合着进行了一些项目投资，但由于当时国内云计算产业与技术都
还不够成熟，且用户对云计算的安全性等问题存在顾虑，直到2012 年底前云计算都并未被
广泛地采用。
（3）云计算服务落地阶段（2013-2015）。2013 年开始，我国云计算技术已步入成熟，企业
对云计算已有一定认识，且通过云计算削减成本的意愿较强烈，阿里、百度、盛大等国内互
联网公司纷纷推出自己的云计算业务，同时Microsoft, Google, Salesforce 等海外云计算公
司开始纷纷将其云计算业务引入中国。2013 年12 月18 日Amazon 正式宣布将其云计算业
务AWS 引入中国，标志着国内外各云计算巨头在国内布局基本完毕。相关公司此后将陆续
开始在国内推广自己的云计算服务，国内市场竞争大幕开启。
参考美国云计算产业发展经验，我国云计算即将步入广泛应用期。美国云计算产业在2005
年开始由Amazon，Google 等领导企业逐步推广，在2008 年起进入广泛应用阶段，相关公
司迎来快速发展。对比美国的发展经验，我们认为，2013 年以来随着国内外主流云计算服
务商在国内市场布局的逐步完成，国内云计算服务种类将不断丰富，服务质量也将进一步提
高，企业用户对云计算接受的认可已逐步完成，云计算业务从2015 年开始步入广泛应用阶
段，整个产业将迎来快速发展。
图1：中美云计算产业发展阶段对比
IDC公司通过自己购臵服务器，网络设备，安装虚拟化软件后，提供云主机业务、云存储业务，向IAAS（Infrastructure as a services）业务模式演进。部分IAAS 云计算公司与传统的数据中心供应商形成合作伙伴关系。向数据中心供应商租用硬件机房机柜、电力设备和带宽为最终用户提供IAAS 服务。而数据中心拥有自己的网络、存储和服务器的现成资源，
通过实施虚拟化软件，即可向IAAS 业务模式演进。
从阿里云和AWS收入增长对比看，目前中国云计算市场增速是美国的2倍，中国云计算市场进入高速增长期。美国云计算产业发展进程中，IaaS 率先爆发，PaaS/SaaS 类公司紧随其后。随着云计算在美国的逐步推广，整个产业链逐渐发展成熟，各个环节领头企业开始出现，并先后迎来投资机会。国内云计算进入高速发展阶段，目前国内市场第一的阿里云公告的数据来看，其云计算业务开始高速增长，每个季度的环比增长约为30%，同比增长达到了130%。从目前阿里云和亚马逊AWS 的收入增长对比来看，中国云计算市场的增速约是美国市场的2 倍。中国的云计算市场已经进入的高速增长期。
图2：阿里云收入数据（单位：亿元）
图3：阿里云和亚 马逊AWS收入增速对比
1.2. 与AWS 合作有望深入，云计算将为新业绩增长点
公司目前主营有三块业务：IDC 服务、宽带接入服务、云计算。其中IDC服务2015年营收占比进一步提高到86.59%，为公司主要收入来源。同时，随着与亚马逊AWS 合作的落地与云主机、虚拟网络等光环云产品的正式上线，公司发展重点之一的云计算业务开始发力。
亚马逊AWS的2015年收入约为1.6亿人民币，未来 3年内国内公有云年收入有望达到
10亿美金，公司将会持续收益于AWS中国业务的快速成长，云计算将成为公司新业绩增长点。2015 年亚马逊AWS 全球收入为78.8 亿美金，中国市场由于限制原因还只有1.6 亿左右。我们预期AWS 在解决目前在华运营合规问题解决后，其国内公有云有望于2019 年内达到10 亿美金规模的年收入，占亚马逊全球收入约5%，进入中国公有云市场的前三名。
这将使得亚马逊AWS 在中国收入的年复合增长率达到150%以上，并逐步开始规模盈利，
中国未来也将逐步成长为AWS 全球第二大市场。光环新网与亚马逊AWS 深度合作，将能
分享AWS 的高速增长红利，云计算业务也将成为公司新业绩增长点。
图4： 2015年中国公有云（IAAS）市场份额
2、公司主营业务分析：
自2012 年到2015 年，公司营收实现34.74%的复合增长；归属母公司的净利润复合增速达27.50%。其中，2015年实现营业收入5.92亿元，同比增长36.13%；实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比增长19.34%，增速放缓主要系毛利下降所致。
图5、公司营收、净利润情况
公司2015 年度毛利率为33.02%，较去年同期下降9.98%。我们认为主要有两方面原因：一方面，公司燕郊机房及互联网数据服务一体化平台二期后续项目陆续竣工，IDC及其增值业务固定成本带来的折旧增加明显，导致报告期内公司毛利率下降。另一方面，随着合作机房的增加，因为合作机房毛利率水平较自有机房相对较低，也摊薄了公司的毛利率水平。我们预计随着公司在建项目的陆续投产以及合作机房的进一步增加，未来几个季度公司的毛利率可能延续下降趋势，净利率预计三费稳定下，将随着毛利率的下降而下降。待投产项目稳定后，毛利率、净利率将维持相对平稳。
图6、公司销售毛利率、净利率
公司另外公布了2016年二季度的财务预告，同比增长178.79%-200.23%，盈利13000万-14000万。爆发式增长一方面源于原有的IDC及增值服务快速增长，另外一方面中金云网和无双科技已经分别于2016年2月和3月实现并表。展望全年业绩，有望实现高速增长。
3、公司发展潜力：
3.1成长路径相似，公司有望成为中国版Equinix。
Equinix（EQIX）为全球最大的第三方IDC 运营商，2000 年上市后逐步借助资本实现全球性并购、与云计算巨头深度合作，依靠互联交换系统Cloud Exchange 业务深度绑定各大世界性云计算厂商从而吸引广大中小企业客户。目前公司业务遍及五大洲，覆盖40 个核心商业城市，运营145 个数据中心。公司股价从2002 年至今上涨了接近200 倍，市值超过250 亿美金。光环新网拥有优秀的资本运作能力，通过持续外延扩张有望在中国复制Equinix 的发展路径，成为中国版的Equinix。
图7：Equinix 2003年以来股价表现
3.2持续扩张全国性布局，“内生+外延”推动业绩高增长。
随着新建数据中心项目逐步投入运营，预计2016 年年底公司运营机柜能达到14000 个，同比增加125%。我们预计今年来自IDC 运营管理及增值服务的收入将迅猛增长。同时未来2 年随着募投项目数据中心/云计算中心逐步投入使用，公司将拥有超过4 万个机柜的服务能力。并购中金云网、明月光学、无双科技，不仅扩大公司IDC 规模，实现全国性战略布局，增厚公司业绩，也推动公司从IDC 运营服务商向云计算综合服务商转型。我们预测借助股东红杉资本丰富的IDC/云计算投资项目资源，公司未来在IDC/云计算领域的外延扩张将延续。
4、投资建议：
和AWS 合作不断深入，公司有望在云计算领域取得突破。同时借助优秀的资本运作能力，公司有望持续外延扩张，成为中国版的Equinix，打造中国IDC/云计算巨无霸。我们预测2016 年~2017 年公司净利润将达到3.60 亿元和6.20 亿元，给予买入-A 评级，6 个月目标价50 元，请投资者重点关注。
5、风险提示：AWS 公有云业务最终未交于公司；云计算业务发展低于预期
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