文/陈嘉伟
《手把手教你读财报》第七篇
现在我开始讲财报的第三张表——现金流量表，一个企业没有利润也可以生存，甚至能成为大牛股，比如亚马逊公司在过去20年一直都处于亏损或者微利状态，但却不妨碍他从1997年上市到现在涨了200倍，因为亚马逊业绩增长迅猛，现金流强劲，之所以没有盈利并不是没有盈利能力，而是把利润都再投入到发展中去了，所以公司的价值越来越大。而另外一个公司却刚好相反，雷曼兄弟是一家有150年历史的投行，在2008年倒闭的时候账面资产有7000亿，但是却因为拿不出200亿现金而倒闭了，这就是我们说的资金链断裂了，可见现金流对一家公司有多重要。
一 现金流量表是怎么回事？
现金流量表分为三块，我们开始分别进行介绍
1 筹资活动现金流
筹资活动顾名思义，指的是企业筹措资金的活动，包括股东投资，举债借钱。
2 投资活动现金流
这是企业赚钱的过程，指的是企业通过向内部投资或者外部投资获取利润。
3 经营活动现金流
日常经营活动指通过销售商品和服务赚钱。
这三大块及下面的分子科目都非常清楚，不需要特别的解释就能明白
在上篇文章中我们曾经说过一个企业的净利润要对照现金流净额看，在这里我们需要特别强调一点，并不是说现金流量表就一定会真实的反应企业的现金流状况，其实现金流表也可能会被上市公司调整，他们会以利润表作为基础，以资产负债表作为参考来调整现金流量表，然后汇总企业的投资活动，筹资活动，经营活动得到完整的现金流量表，所以现金流量表是利润表和资产负债表的补充说明，也就是说如果一个企业的财务报表有水分，那么现金流量表也会有水分，只是财务造假的公司三张表之间很可能会漏洞百出。
下面分别介绍
二 经营活动现金流
从营业收入看，有一点我们需要说明，因为利润表里的营业收入是不包含增值税的，所以在看现金流量表里的现金收入时，可以加上17%的增值税来模拟企业收到的现金数额。
我们前面讲了，利润表是以责权制作为基础来制作的，也就是说没有发生的也会被记录，这并不是作弊，而是这种记账方式的要求，所以现金流量表提供了一种按照实际情况调整之后，更接近真实情况的现金流，这就是现金流量表的补充资料
这个被调整之后的现金流量表不再是从“销售商品和服务收到的现金”开始，而是从还原真实的利润表开始：
第一步：先把各种当成费用减去但是实际上没有真的支出现金的科目加回来到利润表，比如折旧摊销，计提准备等
第二步，把净利润中和经营活动无关的收入一律减去，比如投资收益，利息收入等，再把应收，应付和存货的变化值按照增加还是减少公司现金调整回利润表
第三步，最后将净利润中包含的和经营活动无关的收益或者损失，从利润表减去或者加回，比如多交的税（递延所得税资产）。
但是调整之后的现金流净额和没有调整之前是一样的，这样调整的好处是更加直接 ，一看就知道是怎么回，这是二种不同的现金流编制方法，这种从利润表倒推的叫做间接法，而从“销售商品，提供劳务”的编制法叫做直接法。
那这二种方法的意义是什么呢？
直接法编制的现金流量表可以分析企业的经营活动现金流的来源和去处，并预测企业现金流的未来前景，而间接法编制的现金流量表可以与经营活动产生的现金流量净额进行比较，了解净利润和经营活动产生的现金流净额为什么不同，可以从现金流的角度分析净利润的质量如何。
现金流量表里有二个关键数字：一个是经营活动现金流净额，另一个是销售商品和服务收到的现金。
一个经营活动现金流净额为负的企业，就像一个入不敷出的人，通常过的很艰难，说明企业需要依靠向外借债度日，维持日常经营活动都没有钱，更没有多余资金投资未来，所以竞争力不断下降，衰退期的企业一般是这样，所以我们投资者第一眼就要看这个数字是正是负，如果是负数基本就不要考虑了（银行和控股类公司除外）
如果一个企业的现金流净额为正，但是和折旧摊销金额差不多，说明公司只能维持现状，没有实力通过再投资来获得利润。现金流净额越大，超过折旧和摊销越多，说明公司越有潜在投资价值，当然还是要用现金流净额对照净利润，他们的比值越大于1，越有投资价值，因为这说明企业的产品和服务可能非常受市场欢迎，收到了很多客户打过来的预付款，但有另外一个因素也会导致现金流净额大于净利润，这就是大量的折旧，折旧并没有实际支出现金，这类主要是重资产类型的公司，现金流净额大于1更有潜在投资价值不适合地产商，因为他们是收客户的预付款，而他们的收入可以依靠交房速度来调节，所以现金流和营收的关系不大。
而现金流净额与净利润的比值如果连续小于1，那么可能是通过赊销，提高应收账款或者存货量制造的利润，这可以通过资产负债表对应的科目验证，这种企业的利润质量不好，越发展越有问题。
第二个重点关注的数字是“销售产品，提供服务收到的现金”，因为这个数字包含了17%的增值税，所以如果乘以1.17和营业收入差不多，那么证明营收的真实性更可靠，只要经营性现金流净额和营收的比值大于1，证明公司已经收回了大部分的应收款项，如果远小于1 ，证明还有大量的应收账款没有收回来，存在虚增利润的可能性。
三 投资活动现金流
企业投资活动流出去的钱变成了二部分，如果是对内投给自己，变成了固定资产，无形资产，如果对外投出去了，变成了股票或者债券，或者组建分子公司，合作公司，这在资产负债表里可以看到对应的资产增加。
而投资活动流入的现金也有二个来源：一是变卖资产，二是获得投资分红 ，利息
我们可以通过投资活动来判断企业处于扩张期还是收缩期，如果净额是负数，说明投资出去的钱大于流入的钱，那么企业正处于投资扩张阶段，而对待这类公司需要看企业是否正在进行多元化投资并购，历史经验表明，和主营业务不相关的多元化投资，一般结果都不会太好，中国企业特别喜欢多元化扩张，因为是非相关多元化，所以业务之间的协调性很差，这样的企业资本收益率一般都比较低，所以价值投资者不太喜欢这样的企业。
那如果投资活动是和主营业务高度相关的呢？我们需要看投资回报率，用营业利润除以总资产，如果显著大于社会平均资本回报率，那么比较有投资价值，社会投资回报率可以按照银行贷款利率的2倍计算，当下银行贷款利率是6%-8%，也就是要求达到12%-16%以上的年回报水平。
反之如果投资活动现金流是正数，说明企业收到的钱比投出去的钱多，正处于收缩阶段，这个时候企业已经比较成熟了，成熟型企业投资的价值主要体现在估值低，分红多二点上。
接着我们需要看投资的资金来源是什么，是企业通过经营产生的利润还是借的钱。
在介绍一下自由现金流这个概念，自由现金流指的是企业在满足日常经营，生产投资之后剩下的，可以真正分给投资人的钱，这是对企业价值评估非常好的指标。这个数据财报里没有提供，但我们可以通过很多途径了解到，比如在同花顺有个智能机器人功能，输入你想问的问题，比如：xx公司自由现金流多少，就会给你结果。另外一个方法是用经营性现金流净额减去投资活动现金流净额，也会告诉你有多少自由现金流，但如果企业的投资正处于扩张规模阶段，这个方法会低估自由现金流。
四 筹资活动
分为权益筹资和债务筹资，前者指的是发行股票融资，发行的价格能反映出市场对企业价值和增长能力的评估，所以这个发行价可以作为投资的参考；后者指的是通过发行债券融资，我们可以关注发行债券的利率，利率如果远大于银行贷款利率，那么越高表明公司越危险，尤其是公司账户上有很多现金的情况下进行高利率融资，等于是证明公司是做了假账。
最后，企业三大活动的现金流净额相加，再加上企业上期末剩下的现金和现金等价物，就是资产负债表里的现金和现金等价物。
好，今天就到这里，明天见！
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