增量配电投资须知| 如何做好增量配电投资决策

[ 投资决策重点

与风险防范？]

增量配电项目投资往常态化发展趋势

增量配电改革给予了广大社会资本进入能源垄断领域的投资机会，改革三年多以来，已陆续批复四批次共计404个（除退出试点的项目外，最终还剩380个）试点项目，第五批试点项目的省内申报和省内评估已经基本结束，有待国家发展改革委进一步组织第三方集中评估。与此同时，增量配电网已经列入了国家发展改革委发布的《产业结构调整指导目录（2019年本）》鼓励类投资项目。可以预见，增量配电项目投资将会逐步由试点往常态化方向发展。

增量配电项目投资决策工作的重要性

增量配电改革及项目，于政府，重在“改革”二字，是全面推动我国电力体制改革的重要抓手；但于投资人（即社会资本方），却重在“项目”二字，是进入能源垄断领域千载难逢的投资机会。虽然对改革前路和效果都满怀期待，但政府作为增量配电项目招商方和监管方，与社会资本作为投资方和运营方，因角色身份差异导致双方对具体项目投资价值和投资风险理解亦有差别。

增量配电项目是否值得投资、采取什么投资方案，需要通过客观论证。然而，这恰恰是目前行业所不够重视的，特别是第一批试点中，存在投资人盲目投资情况。通常，投资人可通过项目投资可行性研究(简称“投资可研”)解决项目投资规模、商业模式、投资收益、项目合作模式、项目公司运营与管理、项目退出机制、投资风险防范等问题，为增量配电投资决策提供客观科学依据。我们调研发现，虽然增量配电投资可研对于投资决策非常关键，但投资可研工作质量参差不齐，存在投资回收逻辑分析混乱、投资必要性分析不充分、投前尽调缺失、财务分析不够精细和准确、项目退出方案不明确甚至缺失等问题，以至投资人无法根据投资可研作出正确的投资决策。

增量配电项目投资可研工作之所以会出现上述缺陷，一方面是由于部分投资可研存在“走过场”嫌疑，其本身不是为了给投资人呈现一个客观研究结果，而是围绕投资人主观投资意愿进行研究，例如财务指标和投资风险均朝着“有利”方向分析；另一方面，增量配电项目投资可研是综合电改政策、电网监管理论、工程技术方案、财务法律等多专业融合的工作，其复杂性和专业性远超一般电力投资项目。

本专题全面分析了投资决策重点与风险

     本研究专题站在项目投资角度，结合作者多年行业经验，实务分析增量配电项目的投资价值与投资风险，并给出如何开展增量配电项目投资可行性研究的建议。本文共三部分：第一部分“增量配电项目投资价值”，从投资增量配电项目的微观价值体现、投资决策财务分析、价格模型对于投资决策的重要意义三方面论述；第二部分“增量配电项目投前尽调与决策风险防范”，总结反思对增量配电这类特殊项目开展投前尽调的必要性，剖析该类项目的尽调方式与重点，包括但不限于项目所在地的试点推进力度等政策背景、产业规划或招商引资导向等经济背景、项目自身条件、其他意向投资人的资信与潜在诉求等。同时，从股权结构、公司治理的角度提出合作投资增量配电项目的常见法律风险及防范措施；第三部分“做好增量配电项目投资可行性研究”，梳理调研中发现的项目投资过程中存在的问题，分析投资可行性研究的难点和重点，并附上投资可研报告建议大纲供行业参考。