马曼然演讲系列速记
PE是每股股价除以每股收益。比如说股价是10元/股，每股收益是1元，这个股票的市盈率PE相当于10，相当于你愿意付出多少呢，你买这个公司的价钱相当于付出这个公司每年盈利的倍数。比如说这个公司一年挣1个亿的净利润，那么你10倍的PE去买相当于你愿意花10个亿买这个公司。
PE这个指标他适用的行业，更适用于消费医药这种周期性不明显，产品是消费快消品，企业产业周期波动不强烈的行业，比如消费类的，喝茅台、牛奶、吃榨菜、火腿肠，这样的话今年吃多少明年吃多少，消费比较稳定，产品的价格波动也比较稳定，他适用于企业盈利比较稳定的行业和企业。他不适用于周期波动特别大的企业，比如说券商这种牛熊市波动特别大，或者有色商品价格波动特别大的。PE也不太适用于新兴产业类的公司，比如说你用PE去估10年前的腾讯或阿里巴巴，那你是估不出来他的估值的，因为那个时候他们没有盈利，但并不代表他们没有成长性。所以PE更适用于什么、不适用于什么是有一定的应用局限的。
2015年创业板市盈率达到150倍，相当于一年赚1个亿，按创业板的平均值相当于我们花150亿去买每年只产出1个亿利润的公司，所以说150倍的市盈率是非常非常高了。我们知道中国股市大盘的PE过去几十年一般都是在10倍市盈率和60倍市盈率之间宽幅的震荡，这几年我们看到沪深300、上证50以及上证指数的市盈率水平只有10-15倍之间，也就是处在宽幅震荡的下轨，也就是说现在市场的估值不贵，PE只有10倍出头，这也是国际上低估的一个水平PE 10-15倍，任何国家的股市一般的PE到这个水平一般都是一个比较低的水平。
PB是股价除以净资产的倍数。比如说一只股票股价是10元/股，净资产是5元/股，他的PB是股价除以净资产的倍数，PB=2，也就是说我买这个公司PB是2倍，相当于我付出的是这个公司净资产的2倍。
我认为PB的适用范围更广泛一些，只是每个行业PB的估值标准不一样。比如说我们去评判一个券商股、钢铁股一样，这样盈利不稳定的行业，他的PB往往比较低，他的行业的合理PB往往比较低，如果我们去评估一个轻资产的，比如说互联网、或者一些商誉价值比较高的，比如品牌消费、创新药，他的PB往往会比较高。就像美国的可口可乐一样，他的PB常年都在十几倍，因为可口可乐我们知道他的主要价值就是他的品牌价值和配方，他没有太多的固定资产，他自己基本上不做包装，也不做灌装，他只卖糖浆。所以他始终是轻资产运作，所以像可口可乐这种股票他的PB就比较的高。
我们都知道巴菲特买过一个股票叫喜诗糖果，巴菲特在买入喜诗糖果之前深受格雷厄姆的影响，所以巴菲特那个时候一直喜欢买入大幅跌破净资产的股票，但是遇见芒格之后，芒格给他推荐了一只股票叫喜诗糖果，这是巴菲特从格雷厄姆买低估股票的思想开始买入品牌价值股票思想的一个重大转折。但是喜诗糖果的PB相当于多少，相当于3倍的PB，巴菲特当时认为这个PB太高了，因为巴菲特习惯买0.3倍PB的股票，而突然去买一只3倍PB的股票，那么巴菲特觉得我用花3倍净资产去买一个公司特别的不理解，最后在芒格的促使下这个交易成功了，巴菲特说当年我花3倍的PB买喜诗糖果是绝对非常非常便宜的。如果他那个时候坚持不买的话，他会丧失一次重大的投资机会，因为他认为喜诗糖果不同于他过去买的那些钢铁股等烟蒂股。喜诗糖果是有巨大的品牌价值的，他的产品是有定价权的，他有自主定价权，同样是糖果他卖的比别人贵，所以他有巨大的商誉价值，而且每年还可以提价，所以巴菲特认为即便用3倍的市净率去买喜诗糖果也是一个非常难得的投资机会，所以他非常开心。
所以我们在运用PB的时候，因为PB反应的是我们愿意为这个企业净资产付出的倍数，所以他的高低一定是和行业或企业特性有关系的，那么这个行业的标准是多少，一个是我们看到这个行业过去的数据，一个是我们看这个行业在国际上通用的标准。比如说银行股跌破净资产是不是低估了，我们认为银行股跌破净资产肯定不是高估，但是也不能说一定是严重低估。为什么，不仅中国的银行股，美国的银行股，国际上的也是经常跌破净资产的，这个和他的行业性质有关系，但是如果说茅台跌破净资产或者说可口可乐跌破净资产，这个在历史上都很少发生，几乎没有过，这也是他的行业性质决定的。
我们买任何公司，他的PE和PB和其历史相比，和A股市场的平均水平相比，最好是低于A股市场平均水平的。比如说如果现在A股市场平均水平PE是15倍、PB是2.5倍的话，我们最好PE买入低于15倍的，PB低于2.5倍的。如果我们买入一个非常优秀的、有品牌价值的公司，他的PE和PB又低于这个市场的平均水平的话，我们有理由相信这个股票在整个A股市场里面他是属于估值低估的，或者说是最有估值优势的公司。
希望大家以后在做投资的时候将这PE和PB这两个指标应用到你的投资体系里面，这样的话我相信会为你规避大多数的风险。
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