第316篇·从股市上涨的三种动力分析股市的短期走势
谷为陵
上周股市出现了连续下跌，沪指跌幅达到了4%，将春节前两周的那一波涨幅悉数抹去。经过这么一跌，现在投资者对于股市的走势又出现了重大的分歧，一种认为股市是短期的正常的调整，后市还会重拾升势，而另一种则认为，股市已经中期见顶，股市将继续下跌，且会再次跌破2000点。这两种观点孰对孰错？我谈谈我的看法。
要判断股市的未来走势，就要先对股市之前的走势进行一下分析，看看主导股市之前走势的基本力量还是否存在。太早的就不说了，就说说沪指自1949点以来的这波上涨行情吧。从我的整体价值论来看，这波上涨行情有三个主要的动力：
第一，是价值重估。价值重估是指股价在内在价值附近或者略高于内在价值时，在内在价值并未出现明显的增长的情况下，因出现对于股票价值从合理估值到高估值的过程，价值重估主要通过调高市盈率实现。这轮上涨行情的领涨品种就是银行股，而银行股的上涨就应该属于价值重估。银行股在上涨前的平均市盈率约为4倍左右，在本轮行情中市盈率被调高到了7～8倍，使得民生银行、兴业银行、平安银行等的股价几乎翻倍。由于价值重估是一个在内在价值区间之上运行的过程，这个区间属于投机价值的范畴，而投机价值区间范围到底是多大，或者说投机价值区间的上限在哪里，则是相对模糊的，但大致边界还是可以预测的。我前一次博文已经大致预测过，我认为，银行股的平均市盈率达到10～12倍，应该是银行股短期投机价值的上限值，这个市盈率与港股银行股（如恒生银行、汇丰控股）的市盈率基本相当。当然，假设全球经济形势有变，使得港股银行股的市盈率也发生很大的变化，那么，也会影响到A股的银行股市盈率。
这几天，随着银行股股价的大跌，银行股的平均市盈率又降到了6～7倍，离10～12倍的距离还是很大的。要注意的是，我说银行股的平均市盈率达到10～12倍，并不是说这个市盈率立即就会体现出来，但中期来看，应该是会体现出来的。也就是说，银行股虽然现在跌幅较大，短期来看是进入了调整状态，但中期的上涨潜力仍然存在。我估计银行股在调整几个月之后，应该还会继续上涨。既然银行股会调整一段时间，那么，沪指也应该会调整一段时间。
第二，是价值成长。价值成长是指内在价值的增长，内在价值能够持续增长的股票属于成长股，或者长期成长股。A股里成长股的典型代表是医药股、白酒股等消费股，以及某些新兴行业里的科技股。这几个月来，白酒股陷入了深重的危机，暂时失去了往昔的霸气，但医药股依然是牛气冲天，即使在上周股市大跌的情况下，创出历史新高的医药股还是不少。医药股容易出超级大牛股的理念，应该是深入人心了。在机构的股票配置中，医药股的配比一直是不低的。新兴行业里的科技股，主要是分布在中小板和创业板里，主板里面较少。
在新兴行业股活跃的情况下，创业板指数也是走得超强，这轮上涨行情，创业板指数上涨了45%，远远超过沪指25%的涨幅，且在沪指跌破30日线的情况下，创业板却连5日线也未跌破。创业板的与沪指的反向走势，令我想起了2008年底至2010年底中小板指数与沪指的反向走势，在那两年里，沪指的涨幅将将一倍，而中小板指数的涨幅超过2倍，且创出了历史新高。难道创业板指数这次又要重复当年中小板的辉煌吗？当然，创业板指数再牛，与沪指也是关系不大的，就像当年中小板的牛气并未让沪指沾什么光一样，创业板极有可能是走独立的上涨行情。总体来说，由于股市里的成长股数量少，且有相当一部分成长股是在中小板和创业板里，所以，成长股的上涨，对于沪指的直接的助涨作用应该是很有限的，但对于市场的人气的聚集是由一定的作用的，可以带动其它板块或者股票处于活跃状态。
第三，是价值预期。价值预期是指当股价高于内在价值，处于投机价值区间的时候，因投资者预期投机价值还会有更大幅度的提升空间，而导致股票的投机价值上限值再次大幅提升，从高估值到更高估值的过程。价值预期可以体现在成长股上面，更常见的是出现在题材股与概念股上面。现在市场的热点概念包括城镇化、3D打印、北斗导航、环保、石墨烯等。概念虽然较多，但却没有形成持续的炒作热点。这是为什么呢？从行业的发展空间来看，我认为3D打印、北斗导航、环保、石墨烯的行业空间都很大，但要找出其中真正的行业细分龙头股却非易事，这并不是选股的能力问题，而是在股市里本身就缺乏这样的股票。比如，就拿石墨烯来说，现在股市里的几只石墨烯概念股都处于研发阶段，且研发的成果极其有限，没有实质性的进展。前几天中航集团下属的中航材料所公告石墨烯研究出现重大进展，这倒是一个很大的亮点，并直接导致中航三鑫连续两个涨停板。但中航三鑫与中航材料所根本不沾边，它只是参股了中航材料所下属的一个公司而已。假若中航三鑫参股的是中航材料所，那么，中航三鑫即使连续暴涨5～6个涨停板，我认为也是合理的。这就是股市里常见的尴尬情形，现在某些新兴行业里确实有很多好的东西，但它们却不属于股市，或者只有极少的一部分属于股市。这就使得股市对于某些热门概念股的炒作显得比较盲目，信心很不充足。这和前两年的稀土概念股的炒作完全不同，因为稀土行业的龙头股恰恰是在股市里。
从这可以看出，假若在股市里存在真正的热门概念的细分行业龙头股，那么，这些龙头股的涨幅必定会是惊人的，其炒作也将会是持续性的。我们的工作，还是要继续从基本面分析哪些股票现在就是，或者未来有可能是某些热门概念的细分行业龙头股。只要能够找到这些股票，那么，这些股票一定会在时机适当的时候出现暴涨，提前做功课的投资者就应该能够获得不菲的收益。
通过以上的分析，我们再来看看这几大市场上涨的动力是否还存在。
从价值重估方面来看，由于银行股的连续大跌超出了强势股正常调整的范围，所以，银行股短期见顶的可能性是很大的，银行股的调整期应该不会小于2～3个月的时间。由于银行股权重占了沪指的半壁江山，在银行股处于调整的情况下，沪指的调整应该是不可避免的，除非在银行股调整的情况下，有其它的板块或者股票群体能够替代银行股而出现较大幅度的上涨，但从现在的情况来看，还没有任何其它的板块能够起到这样的作用，因为，银行股的最大优势之一的低市盈率，是其它板块不具备的。
从价值成长方面来看，除了我上面谈到的那些成长板块外，其它大多数股票的还未体现出成长性。若通过股市的成长性能够带动市场上扬的话，那么，周期股应该不能够被忽略的，周期股从来都是沪指大涨的主力品种。因为周期股是股市里股票数量最大的群体，所占市场权重也是相当可观的，只有当中国经济出现较好的回升态势后，周期股才能够呈现新的行业景气度，也才能够出现整体性上涨行情。在周期股大涨的情况下，沪指就可摆脱银行股的引力而出现上涨行情，但现在的情况是，中国经济的前景还是不明，周期股的景气还暂时见不到。所以，价值成长对于沪指的助涨作用还是很有限的，但对于创业板则另当别论。
从价值预期来看，现在股市对于以上的热点概念的炒作在逐渐处于冷却状态，其表现为其中的龙头股在第一波主升浪之后，都进入了调整。当然，这并不排除这些龙头股在经过充分的调整之后，在时机合适的时候，再重新启动新的一轮主升浪，届时，又会将所属板块搞得火热。这种情况极有可能出现在股市振荡调整的时候，市场又会出现所谓的“一九”或者“二八”现象。我估计，在4月份的年报期结束后，就有可能出现这样的情况。但这样的炒作，往往带不动沪指上扬。
综上所述，在银行股进入中期调整的情况下，沪指的走势应该也是处于调整状态，但由于银行股的跌幅有限，且由于成长股、题材股与概念股的活跃将会继续，将使得沪指难以出现单边下跌，沪指进入振荡盘整的可能性最大。若是如此，股市短期又将进入“轻指数、重个股”的阶段，即，从我说以前的“指数行情”阶段，进入到个股行情阶段。
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