招商煤炭｜煤价上涨推动的第二重机会即将展开

     2017年7月19日                       来源：陕西煤业吧

6月以来，我们连续发布了多篇行业分析报告，建议投资者抄底煤炭股（《煤炭行业2017年中期投资策略-抄底煤炭股》2017/6/3），认为煤炭股有三重机会《渐次展开的三重机会，继续抄底煤炭股》2017/6/14。 

 煤价上涨推动的第一重机会已实现：第一重机会来自超跌反弹，即从股票反应的煤价470元/吨上涨至政府价格中枢535元/吨，迎峰度夏补库推动现货煤价从548元/吨上涨到623元/吨，煤炭股票反应的煤价也从471元/吨提升到530元/吨，股票涨幅大约27%，第一重机会基本实现。

煤价上涨推动的第二重机会即将展开：第二重机会推动因素也在于煤价。7-8月份旺季需求与3月相当，而限制进口使沿海供给减少10%，预计旺季煤价突破3月份高点（686元/吨）达到700元/吨左右。旺季后煤价回归，预计稳定的市场煤价中枢为600元/吨。从目前时点来讲，就是短期现货价格预计从623元上涨至700元/吨，预计股票反应的煤价从政府煤价中枢535元/吨上涨至市场煤价中枢600元/吨，股票上涨空间大约还有24%。

维持行业推荐评级，推荐三类股票：6月初我们中期投资策略提出《抄底煤炭股》17/6/3，煤炭股走势强劲，完全印证了我们的判断。煤炭股三重机会的第一重机会27%上涨空间已经实现，近期旺季叠加限进将进一步推高煤价，第二重机会24%空间即将展开。维持行业推荐投资评级。推荐三类股票：1）低P/E股票；陕西煤业、郑州煤电、此外白马龙头央企中国神华；2）内生增长龙头：兖州煤业；3）外延增长公司：西煤，潞安、阳泉、山煤、大同等山西煤炭公司。重点推荐陕煤、兖煤、阳煤。

风险提示：煤价过度上涨引发政府强力逆向调控

一、煤价上涨推动的第一重机会已实现

6月以来，我们连续发布了多篇行业分析报告，建议投资者抄底煤炭股（《煤炭行业2017年中期投资策略-抄底煤炭股》2017/6/3）。认为煤炭股有三重机会《渐次展开的三重机会，继续抄底煤炭股-供给侧改革专题之三十九》2017/6/14，煤炭价格和股票空间较大（《大胆假设小心求证，煤价会创年内新高吗？——供给侧改革系列报告之四十—》2017/7/4）

我们在《渐次展开的三重机会》里，详细分析了煤炭股的三重机会（煤价上涨推动两重机会，量增推动第三重机会）。

• 已实现第一重机会：股票超跌反弹机会，即股票反应的煤价从471回到政府价格中枢535元，股票大约27%，这是确定性收益机会。目前已经基本实现。

• 待展开第二重机会：股票从反应的政府价格中枢535元去反映市场价格中枢600元/吨，股票大约24%的收益，面临不确定性。目前煤炭股即将展开这第二重机会。

• 未启动第三重机会：量增机会，即山西所有煤炭上市公司都要求整体上市资产注入，由此带来的股票投资机会。

迎风度夏补库推动现货煤价从548元/吨上涨到623元/吨，煤炭股票反应的煤价也从471元/吨（前期市场悲观认为现货煤价会跌到发改委要求的底线500以下，所以煤炭股票反应的煤价跌到471元/吨）提升到530元/吨，第一重机会基本实现。

二、煤价上涨推动的第二重机会即将展开

第二重机会的推动因素，还是在于煤价上涨推动，即现货煤价继续上涨，推动股票也继续上涨，不过该重机会市场分歧较大。主要是需要解决两个问题：

• 一是市场煤价中枢是多少？

• 二是股票跟到什么价格？

我们在《大胆假设小心求证，煤价会创年内新高吗？—供给侧改革系列报告之四十—》（2017/7/4）判断，短期现货煤价将创年内新高，达到700元/吨左右，长期市场价格中枢稳定在600元/吨左右。

• 供求改变20%足以逆转沿海供求：7-8月份是动力煤的旺季（7-8月份旺季火电环比6月份增加10%），叠加限制进口（影响沿海供给大约10%），两者合计，7-8月份旺季供求较6月份环比改善20%，对于供求低增长的煤炭而言，20%的供求变化足以完全扭转沿海市场供求形势。

• 与3月相比，需求一样，而供给减少10%，旺季煤价突破3月高点可能性大：预计7-8月火电量4000亿千瓦时以上，动力煤的需求与3月份的火电量4000亿千瓦时相当，但是供给减少了10%，因此我们有充分的理由判断旺季煤价突破3月份年内高点（686元/吨）的可能性大，预计此轮现货煤价会达到700元/吨左右。

• 旺季后煤价逐渐回归，预计稳定的市场煤价中枢为600元/吨：十三五供求缺口存在推动煤价到660元/吨以上，而发改委要求回到535元/吨的政府价格中枢，两者合力的结果，形成最终的市场煤价中枢大约为600元/吨（（685 535）/2=597.5元/吨）。

从目前时点来讲，就是短期现货价格从623元/吨继续上涨至700元/吨，股票反应的煤价从政府煤价中枢535元/吨上涨至市场煤价中枢600元/吨（最后稳定的市场煤价中枢，是股票市场可以给估值的煤价中枢，即股票可以跟到600元/吨，不指望跟到短期旺季价格高点700元/吨）。股票上涨空间大约还有24%。

三、第二重机会即将展开，推荐三类股票

维持行业推荐评级

6月初我们中期投资策略提出《抄底煤炭股》17/6/3，煤炭股走势强劲，完全印证了我们的判断。煤炭股三重机会（《渐次展开的三重机会，继续抄底煤炭股》17/6/14）的第一重机会27%上涨空间已经实现，近期旺季叠加限进将进一步推高煤价，第二重机会24%空间即将展开。维持行业推荐投资评级。

推荐三类股票：

1）低P/E股票；陕西煤业、郑州煤电、此外白马龙头央企中国神华；

2）内生增长龙头：兖州煤业；

3）外延增长公司：西煤，潞安、阳泉、山煤、大同等山西煤炭公司。

重点推荐陕煤、兖煤、阳煤。