记得2016的2、3月份，我在分析东阿阿胶的时候，我发现公司最大的问题有三：一是驴皮资源的供给的持续性，二是公司产品提价的持续性，三是提价对公司销量的影响。2016年4月20日，公司披露2016年1季报，公司2016年1季度营收1483百万元，较2015年1432百万元，增长仅3.65%，**低于预期。
为什么我和市场都给与的预期增长率为20%呢？？那时我是这样分析的。这个问题比较复杂，这涉及一系列的分析，在此基础上做出的预测。从公司财务角度来看，公司2015年净利润16.38亿元，公司资金非常的充沛，且公司资产的回报率非常的高，公司2014年、2015年扣除金融资产后净资产为51亿、50亿。对应的税后经营净利润12.92亿，15.43亿，投资回报率达25%、30%。根据2011年-2015年的数据统计，公司近5年来的净经营资产的平均回报率达30%，最低值为25%。如果将资产扣除现金部分，那么回报率将更高。同时公司股利分配率基本少于40%，2015年根据股利分配情况，每股分配8元，股利分配率不足1/3，股利留存率为65%，根据公式增长率=资本回报率*股利留存率=65%*0.3=19.5%，增长率接近20%，另一方面，加上公司在2015年11月份各个重点产品提价15%，市场预期东阿阿胶的销售将在2015基础上，继续增长，净利润将增长20%左右。
但公司的1季报业绩披露给了我一个**的耳光，根据2016年1季度财务报告披露的营收14.83亿，与2015亿1季度基本持平，在2015年4季度提价15%的基础上，公司2016年1季度营收没有出现相应的增长，说明什么问题？我开始为这个结果思考可能的原因，第一:公司因为提价公司销售量出现下滑，价格敏感性顾客选择购买替代品。如福胶，同仁堂阿胶，根据上次调查，福胶、同仁堂阿胶的市场价格较东阿阿胶便宜50%，而福胶，同仁堂阿胶的品牌信任度和产品质量也是比较高的，性价比较高，因为公司累次调价，市场份额出现部分丢失。产品提价相比较以前对业绩增长的效果**降低，其边际效益大幅下降。公司如果继续以提价来推动业绩增长越来越困难，而且弊端越大。第二：还有一种可能的解释是，因预期2015年4季度提价，渠道商大幅的囤积，这也解释了2015年业绩出现35.96%增长的不合理现象，而2016业绩与2015年一季度业绩持平，可能的一部分原因是2016一季度需要消化2015年的渠道库存。第三，可能的原因是公司原料供应短缺，通过提价来较少需求，通过提高驴皮价格拉动驴养殖业的发展。 我当时对原因的推测就这三个。为了找到准确结果，我通过电话询问公司资源采购和驴皮供应情况，以及业绩增长停滞的原因，同时进行了草根调研，最后我判断如下结论：一：公司阿胶产品提价错失一部分客户，福胶等竞争对手的产品销量大增，二：驴皮资源并没有因为价格的大幅提升而供应大幅增加，资源依旧短缺，成本将继续增加。三：公司的提价策略可能出现紧瓶，提交的边际效应递减。 最后我对东阿阿胶的业绩判断是，公司业绩增速依然产品提价，而公司提价频率和幅度将下降，驴皮资源供给短缺内依旧紧缺，成本将继续上升，所以我判断公司未来业绩增速存在困境。
但是现在我发现我自以为是的理性分析没有一丝的准确性，我还是有点想当然，我还是低估了东阿阿胶在阿胶行业的影响力和定价权，所以有时候我在想，作为阿胶这个滋补细分市场的冠军，她的成长潜力和持续性我还有难以估计，定性的分析，模糊的正确也许是正确的态度。类似这种细分市场的冠军，在市场给予低价是我们应该考虑买进，即便我的判断和市场的判断都认为公司未来增长潜力堪忧，实际上，只要产品需求不萎缩，冠军依然是冠军，她总是通过意想不到的方式表现出她的别具一格。
今日东阿阿胶公布年报，公司披露2016年营业收入增长15%，净利润18.5亿，增长14%，超出市场的预期，公司通过提价，2016年第四季度盈利6.4亿，同比2015年同期4.95亿增长30%，受提价影响，估计2017年前三季度业绩继续增长20-30%，第四季度增速放缓，预计2017年全年增速超过20%，这也就是为什么今日东阿阿胶股价大幅上涨的原因。（问题是现在追涨可以吗？？我觉得也可以）
所以，这个事件给了我一个深刻的教训，我以前似乎忽略的公司本身的竞争力，类似在某个区域某个细分市场的冠军企业，只要需求端不萎缩，冠军企业总是可以通过自身的竞争力成长，即便市场普遍不看好，即便你自己也不看好，只要几个便宜，就是一个好的投资标的。有些东西，比如销量，提价，原材料成本降低还是提高真的难以判断和预测的，存在很多偶然性。
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