张平原: 从凯伦股份的招股书看东方雨虹

          2017年12月1日

从凯伦股份的招股书中选取了一些我感兴趣的资料，来更好的对照理解东方雨虹。

1、公司从事建筑防水材料的研发、生产与销售，主要产品为新型建筑防水材料，包括高分子卷材、沥青基卷材、聚氨酯涂料、聚合物水泥涂料和高分子自粘胶带等，公司已形成了较为完整的防水材料产品体系。（《凯伦股份招股书》P1-1-73）

公司主要产品包括防水卷材、防水涂料等，广泛应用于房屋建筑、高速铁路、地铁及城市轨道、高速公路和城市道桥、机场和水利设施、综合管廊等领域。公司投资还涉及非织造布、建筑节能材料、砂浆等多个领域。（《东方雨虹2016年报》P8）

上述两段话分别摘自《凯伦股份招股书》和《东方雨虹2016年报》，说明二者在业务上是十分接近的，有很强的可比性。

2、产能利用率：

上述凯伦股份招股书中提供的关于产能利用率的数据可以看出凯伦股份的产能处于“吃不饱”的状态。而雨虹的情况是“供不应求”，产能利用率经常在100%左右。

3、毛利率：

可以看出，防水行业的毛利率普遍都比较高，都相安无事，过的很滋润。凯伦股份的毛利率不低，而产量利用率却很低，这说明凯伦股份认为：即使降低产品价格，也不能对公司产品的销量有所帮助。这也是防水行业有运输半径限制这个产业特点所致。

4、费用率：

东方雨虹除了在资金上有较大的优势外，其他和同业差不多。

5、应收账款坏账计提：

应收账款坏账计提标准上，东方雨虹更加谨慎一些。

6、相关指标对比

这些相关的财务、运营指标，相较同业，雨虹都有持续恶化的趋势，值得警惕！希望今年的融资到位后，可以改善企业的财务状况。

从上述这些数据总的来看，东方雨虹较同业在品牌、经营上，没有十分明显的优势，这个有点出乎我的意料。防水行业有运输半径限制的特点，使得现在最有实力跑马圈地的公司能够占得先机。在这方面东方雨虹无疑具有明显的优势，利用上市公司这个平台，雨虹可以比较方便快捷的融到资。上市以来，每3年就融一次资就是很好的证明。东方雨虹明显好于同业的财务费用率也能说明这个问题。

东方雨虹现在紧锣密鼓的到处抢占地盘，已经在竞争中占得有利位置。希望雨虹在以后的发展中，能够解决好快速发展和资金链相互协调的问题，给我们股东一个满意的回报。至少目前来看，雨虹做的还算不错。