股票市场有一个规律，有必要跟大家分享一下。牛市末期，最垃圾的公司包括披星戴帽的股票也会上涨，耗尽牛市最后的上涨动力。熊市末期，最优秀的公司包括成长性最好的股票也会下跌，释放熊市最后的风险因素。这是市场规律，尤其适合于比较极端的牛市和熊市状况。
最近一个多月以来，包括贵州茅台、洋河股份、云南白药、东阿阿胶、天士力等优秀公司都出现了明显的下滑。我认为，这不代表熊市的开始，而很可能在暗示熊市即将结束。有人说这些公司的下跌是估值回归，我想说，历史上任何一个市场所谓的估值回归从来就没发生过。低负债、低资本支出、高确定性和高成长的优秀公司，从来就不会和那些高负债、高资本支出、低确定性和低成长的平庸公司享受一样的估值。创业板的大跌不一样，因为这里面90%以上的公司都是垃圾，大跌很正常。只是这种大跌，会给市场筑底带来很多不稳定因素。
的确，现在的沃尔玛、可口可乐这类好公司，PE只有十二三倍。但这不是估值回归，而是低成长自然伴随的低估值，与公司质地的好坏或者市场上其他公司的估值多少并无必然联系。现在不少人简单的计算了一下PE，就认为茅台得跌到120块或80块。我想，这类人应该好好研究一下历史，分析一下茅台，再反思一下自己是不是老抓最熊股，再出来说话。当然，如果茅台的零售价能跌回一年前的一千块，我会认同茅台跌到120块。这时，我估计不会玩茅台股票，直接收藏茅台酒了。
有人说我的酒类板块配置这么高，未来很可能会犯李驰全仓金融股几年被打趴下的错误。我认为，这种概率很低。为什么呢？
首先，酒类板块完全不同于金融板块。白酒是快速消费品，需求稳定，收入提高自然会引发消费升级。而且，白酒企业的经营很好理解，业绩很容易预测与计算。行业特点就是典型的低负债率、低资本支出、高确定性和高成长性，这是一种隐性的安全边际。这种特点的公司，只要买入价位估值合理即PEG合理，是不可能几年被打趴下的。只要市场好转，市场将重新给予这类企业高估值，这与高杠杆、高风险的金融行业完全是两码事。只有一种情况会导致酒类板块的整体低迷，那就是龙头公司的净利润增速下滑到20%，甚至15%以内。很可惜，这种情况估计五年内都很难看到，除非再次出现1998年山西假酒案那样的不可测因素。
其次，我认为目前A股市场处于熊市末期。不管本轮反弹是否成功，底部也不会太远。以前我主要谈投资理念，很少讨论具体的市场走势。但在目前的关键时刻，我必须坚定的说下去。有人反对也好，有人幸灾乐祸也好，时间会证明一切，我们尽可以等待时间的审判。
再次，无论我多么看好某家公司，止损依然是我的根本原则。达到了亏损极限，止损将会变成必然。只是我不相信，我178买了茅台，持有到220，还能跌回150块以下。茅台未来九年净利润复合增速预计有28.9%，2012年的PE能跌到12倍？这是在做梦吗？洋河也一样，从我2010年4月初介入15%的仓位开始，到2011年6月底建仓20%，再到现在122-124元重新建仓35%，我不相信洋河能重新跌回103以下。历史已经证明洋河非常优秀，无论从成长能力、产品创新、口感创新、还是管理层激励来看，洋河在白酒行业无疑都是走在最前列的。酒鬼酒和沱牌舍得是尝试性的建仓，年报预告是证明企业拐点的第一步，未来优秀与否还有待验证，随时可能止损，暂不评价。
最近有部分投资者询问我有关东阿阿胶、云南白药和天士力的情况，我认为，这三家公司都非常好，只是从估值的角度看，它们的成长能力略有欠缺，简单点说就是PEG还不够低。还有投资者问我为什么现在不在杯柄走势或者创新高的地方买股票，我想说，面对这种泥沙俱下的极端行情，我们还能找到杯柄突破和创新高的股票吗？上述买入方法适合于大多数情形，但极端情况除外，正如998点和1664点一样。目前来看，寻找确定性高、成长性好、财务状况优秀和股价强度高的好公司才是上策。
注：观点仅供参考，并非投资建议。
