股神巴菲特是价值投资者的偶像，特别是2017年和今年是“价值投资”的大年，很多学习巴氏投资方法的都赚了大钱，一时间在神州大地上涌现出了无数的“中国的巴菲特”，大有燎原之势。
价值投资方法从上世纪90年代后期开始传入中国，巴菲特投资策略越来越多人认可，在此过程中出现了两个流派，第一个流派以但斌为代表，投资就是买入并长期持有优质企业，代表作是贵州茅台、格力电器，这两支股票成就了很多中国式的巴菲特，还有一个流派是长期持有某一企业过程中受到过伤害（比如：中集集团），转向所谓的资产配置、低估值的烟蒂等策略，转变过程中出现了业绩大幅下滑，比如最近创办了某书院的S先生。
巴菲特的历史业绩如何？
我们把巴菲特的投资生涯分青年、中年和老年三个时期来看：
数据来源互联网
1、巴菲特青年时期
1956年—1969，13年，复利29.5%，这一时期合伙人制度，有点像代客理财性质，使用的是格雷厄姆捡烟蒂方法。巴菲特师从格雷厄姆，老师的公司解散后回到自己的家乡奥马哈开始帮亲戚朋友理财。这一时期美国还处在20-30年代经济大萧条的阴霾当中，股市无人问津，大量股票估值低得惊人，所有使用格雷厄姆“捡烟蒂”法发挥了很好的作用。但到了60年代后期，股市开始受到人们重视，很难再找到便宜货了，这种方法渐渐失去了效果，迫使巴菲特解散了合伙人公司。
2、巴菲特中年时期
1970—1998年，29年，复利25.6%，经营伯克希尔公司，开始了保险+投资的模式。这一时期巴菲特吸收了费雪选择成长股方法，创造性地提出了“护城河”理论，使他从“猿”进化到了人类。选股策略从捡烟蒂慢慢转变为长期持有有“护城河”的优质公司，再加上得力助手查理芒格的加入，在公司日益壮大的情况下，依然取得了傲人的成绩。
3、晚年时期
1999—2011年，12年，复利8.03%，经营伯克希尔公司。由于公司资金规模越来越大，投资业绩慢慢的均值回归了，也可能是巴菲特和芒格年龄真的是太大了。
巴菲特的启示
1、我们该学习巴菲特哪种方法
从投资业绩上看，青年时期和中年时期的方法业绩都相当好，但个人认为“捡烟蒂”方法很难在获得这么好的业绩，原因是投资的方法已经“解密”了，而且从上个世纪70年代后计算机就越来越普及，真正便宜的公司很容易用程序找出来，个人已经没什么优势。因此我们学习的重心应该是“合适的价格买入并持有有核心竞争力的公司”。
2、长期持有优质公司可行吗？
国内很多投资人以为巴菲特方法就是买入优质公司，买入就不用考虑卖出的问题，过往以茅台、格力、万科为代表的公司确实取得了很好的成绩，但看看巴菲特买可口可乐的案例，前十年取得了10年10倍的方法，后10年基本没涨。格力、万科是乘着城市化的东风，前面20年地产增速都在10%以上，有些年份达到了20%-30%，自然水涨船高，未来还能保持这么高的增长吗？显然，投资决不是买入一家公司就不用考虑卖出这么简单，这是片面理解了投资方法，有可能犯了教条主义错误，还是要根据公司所处的商业环境动态判断。
3、巴菲特方法需要改进吗？
巴菲特用50年取得了年化20%多，这种前无古人，估计也是后无来者的收益，理论和实践都已经相当成熟。理论上来说任何方法都有改进的空间，但我想不是随随便便就可以改进的。国内很多投资人讲了自己很高深的投资理念，其实只是把国外成熟的方法换一种方法进行解说。比如：动态再平衡，有些大V介绍的很玄乎，其实在格雷厄姆聪明的投资者里早就说了，75-25仓位，巴菲特也说了“别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧”，本质上都是一个意思。如果自己不是天才就别想着怎么创造出自己理论，而是把已经成熟的理论系统学习，不然就是事倍功半了。
4、我们的投资策略初心是什么？
自己从2012年以来取得了20%年化收益，算不上优秀，但自己还是比较满意。反思下原因，还是在大部分时间里坚持了学到了些皮毛的巴氏理论，在平时投资过程中也总想找出更优秀的策略，但往往事半功倍。投资的本质还是在于好公司和好价格，难点在于怎么评判好公司及好公司的持续性，这是投资的落脚点，也是投资人一生要不断学习的。至于投资策略，学好巴氏方法已够我们受用一生，这是我们的初心。如果忘记了这一初心，有可能误入歧途，投资人不得不时长反省！
作者：良基白马
