2020年6月19日 作者：江辉价值远航 来源：雪球
巴菲特多次强调，如果只能选择一个指标来衡量公司经营好坏的话，那就选净资产收益率。巴菲特选择的投资标的，一般是在使用少量负债甚至不使用负债的情况下，也能取得很高的投资报酬率，后期伯克希尔哈撒韦投资的公司都是用现金也是例证。
净资产收益率通俗一点讲就是企业每投入1元自有资金能够带来多少利润。
净资产收益率ROE=净利润/平均股东权益，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。
进一步拆解，就是杜邦分析法，即净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数，分别反映的是企业的盈利能力（生意赚不赚钱）、运营能力（每年赚钱的次数）和负债能力（借债还钱的能力）。高净利率、高周转率、高财务杠杆率分别对应着不同的行业和企业，因此不同的行业和企业之间不可以直接对比孰优孰劣，行业属性不一样，商业模式不一样，盈利方式也不一样。
有些企业是靠高的净利率来赚钱，这些企业一般具有较强的品牌或者稀缺的资源，他们往往拥有较强的定价权或者溢价能力，如茅台、海天、片仔癀、恒瑞医药等。靠高的毛利率和净利率赚钱的企业，一定是在市场竞争中形成了牢固的护城河，比如品牌优势，规模优势等，这使得新进入者无法复制，且难超越。
有些企业是依靠流通环节的高周转率来赚钱，典型的就是商超模式，比如沃尔玛、永辉超市，还有一些医药流通及连锁药店也是这种模式的，比如华东医药、益丰药房等。靠高周转率的企业多是通过薄利多销来赚钱，往往有强大的供应链，而且有较强的费用管控能力，虽然毛利率低，但是每年周转的次数高。
还有的企业是依靠高的财务杠杆来赚钱，典型的就是银行和房地产，这些行业是用别人的钱来赚钱。此类企业对外部融资环境要求比较高，投资者需要很好的把握政策。
综上所述，高净利率的行业和企业是最佳的投资标的，消费、医药行业里面的很多个股都是高毛利，高净利率的。统计了一下三年平均ROE大于15%的医药行业上市公司：
迈瑞医疗，医疗器械行业的“大哥大”，2018年10月16日登陆创业板，最近6年，平均毛利率高达64.9%。2019年主营收入166亿，净利率46.8亿，毛利率65.2%，净利率28.3%，ROE27.9%。未来三年净利润大概率继续翻番。
智飞生物，生物疫苗，在代理默沙东九价HPV之前ROE不足10%，之后收入和净利润几何倍数增长，ROE在2018，2019年分别高达36.8%和47.7%，疫苗行业之最。毛利率大幅下降的情况下，ROE的提升得益于周转率的提高。目前代理销售疫苗反哺自主研发，期待自主产品管线逐步丰富起来。（尽管智飞生物的股价近两年涨幅很大，但是以2010年年终数据为基数，营业收入复合增速为28%，净利润复合增速29%，市值的复合增速只有20%，可见市场先生还是比较理智的。）
安图生物，2016年9月1日登陆沪市，不到4年的时间，股价涨幅接近11倍，主要得益于体外诊断试剂行业快速发展。平均毛利率高达66%以上，净利率高达30%以上，进而有效的提升了ROE。
以上三只企业是医药行业ROE前三，要么是因为新上市，要么是因为业绩爆发式增长，但像恒瑞医药、我武生物、片仔癀、通策医疗、爱尔眼科等ROE长期保持20%以上依靠的则是企业长期稳定的发展。优秀的企业总是能够带来“惊喜”，这个惊喜不是说业绩突发式增长，而是企业持续稳定的增长。长期投资者，最喜欢的标的是哪些业绩稳稳的增长，而股价又能够正确的反应其内在价值的优秀企业。如果把时间跨度拉到10年，甚至20年，你会发现，市值的复合增长率与净利润的复合增长率非常接近，所以我们更希望寻找哪些净利润增长大于15%，净利率和ROE维持在15%以上的优秀企业。
最后分享一段话给大家：
如果你持有的公司，年均复合增长20%，而某段时间，这家公司的市场报价升高了50%，那么，请你一定记住，额外的30%是“市场先生”暂时寄在你的账户里，任何时候都可以把它们取回。想明白了这点，我们就能坦然面对价格波动，市值回吐。
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