熟悉我的朋友都知道我对黄金今年2月以后一直是短空长多的看法，不熟悉的朋友可以回顾以下链接：
https://www.jisilu.cn/question/57578
这半年的走势也基本符合了之前的判断，唯一的超预期来自英国脱欧的扰动，如果没有脱欧，现在金价应该在1250左右交易。
联储加息的节奏还会影响黄金的短期走势。今天非农低于预期，一些朋友觉得九月由此不会加息了。然而九月本来就不会加息，美联储从来没有在前一次议息会议没有修改前瞻指引的情况下改变货币政策，七月FOMC没有变前瞻指引，注定九月不会加了。至于这次的非农扰动，树未动，风动罢了。
短期走势拍下脑袋，九月会议前市场会消化已经price in的9月40%+的加息概率，催生一波小反弹，九月以后随着前瞻指引的修改和官员的预期引导，市场会继续price in 12月加息概率至90%以上，价格随之回落。
然而，真正让我们赚钱的往往不是看对了短期博弈，而是大周期的判断。
众所周知，黄金和利率水平负相关。那么，为什么我在美联储进入加息周期的情况下仍然长期看涨黄金？这里面隐含了两个判断：
1）相比短期利率，黄金和长期利率更相关；
2）美国长期利率将在中期维持低位。至于其他的抗通胀、避险之类的老生常谈我就不重复了。
1）首先，黄金作为完全由预期驱动的市场，所有的市场信息都充分反映在价格里。特别的，未来整个利率曲线都反映在金价里，而不仅仅是短期利率（联邦基金利率）。金价已经反映了目前市场预期的未来加息路径，后者根据利率期限结构原理，基本等价于当前的长期利率。简单来说，只要联储按照目前预期的节奏加息，对金价是不会有影响的。需要考虑的是长期利率是否上升（加息是否快于预期）。
2）第二个判断见仁见智。今年以来的长端利率下行已经让很多专业人士大跌眼镜。一些人将其归于欧日推行的负利率政策，但是我认为这其实是中期基本面因素的表现。全球高储蓄，低长期投资收益导致长端利率维持在低位。这种影响已经开始显现。大家都关注耶伦在Jackson Hole会议上说的短期加息概率上升，但少有人注意到她同样说了：根据一些测算，长期均衡利率将长期维持在零。事实上，04-07年的上一轮加息周期就是类似的情况，联邦基金利率一直在升，但是长端利率稳定。这段时间也是黄金、新兴市场股市的牛市阶段。
这是一个赔率极高的判断：有充分的不确定性，但是意义重大。如果我的判断是对的，那么黄金未来任何一次由于加息导致的回调都是战略仓位加仓的时机。
这对其他资产也将产生深远的影响，例如新兴市场股票、债券等风险资产，这些以后另开贴再聊。
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