昨天圈主在延误的机场写了分级基金门槛意见征求稿的火线点评，不过由于圈主不够仔细，在对母基金的影响上有点小错误，不过不影响结论。非常对不起大家，特此更正。以下为正文。
周末，圈主走在出差返程的路上，一边赶路一边刷微信群，突然被一条消息震惊了。在大家伙精神最放松的周末，监管层突然发布了《分级基金业务管理指引（征求意见稿）》。其中有一条，设立投资者30万元证券类资产门槛的消息尤其醒目，因为涉及到未来投资者参与分级基金投资的资格认定。其实除了资格认定，以后未婚男女找对象还多了一个判断指标。出门槛以后听见一个女孩跟朋友讨论说我刚买了点分级A还没赚什么钱，你就知道她是个账户里有30万元以上资产的白富美。听见一个男孩骂街，你大爷的我刚买了分级B就跌，你就晓得他是个腰包不差的高富帅。
分级A和分级B目前的持有人结构中，分级A主要是机构，分级B主要是散户，尤其是小散户。据行业里分级基金规模第一大的基金公司2015年7月披露的数据来看，它们分级B投资者持仓份额分布在20万份以下的占比超过了95%。去年7月的数据，假设20万份都是0.5元，那就是10万元，也就是说95%的投资者持仓低于10万元。不过也许投资者们都只拿了1/3的资金出来买分级B，这样想着，圈主露出了一丝欣慰的笑容。
这三十万元的门槛主要指的是“最近二十个交易日名下日均证券类资产合计不低于30万元。”证券类资产指的是“客户交易结算资金、股票、债券、基金、券商资管计划等，不包括融资融券。”规定实施后，资产规模不满30万元的投资者可卖不可买。
意见征求截至10月9日，门槛正式适用可能也要到年底了。那么，此规定一出，对分级A、分级B和母基金的投资影响分别都有啥呢？
1、分级母基金
对在场内申购的母基金来说，抬高了参与门槛。场内母基金主要作用用于合并和分拆，原先场内分级母基金的申购门槛在深交所大多数是5万元，在上交所是5万份，如今变成了30万元资产才能参与，抬高了套利参与的门槛。
而对场外申购的母基金无大影响，场外母基金最低申购金额1000元起或者100元起的，仍然可以1000元或100元起申购。什么？你想场外转托管到场内，再来分拆套利？想的有点美，但转过来也没用。意见征求稿要求30万元才能申请开通分拆功能哟。也就是说当指数基金投资可以，当分级基金套利就要按门槛办事了。
2、分级B
圈主认为由于分级B中散户参与者众，因此未来分级基金投资门槛落实为30万之后，会将很大一部分的分级B投资需求拦截在门外。目前市场是震荡市，分级B本身的需求就不是非常旺盛。分级母基金的折溢价由分级A和分级B的价格共同决定，因为分级A相对稳定，因此多数时候由分级B价格决定。分级B在市场间歇性上涨机会出现时，容易带来价格的短暂高估，导致母基金整体出现溢价。反之，分级B在没有显著机会、需求不足的时候，就容易带来母基金整体折价。因此分级B受门槛约束之后，需求不足的情况预计将进一步加剧，或导致母基金平均折价将较门槛实施前有所扩大。
3、分级A
分级A的投资者主要为机构投资者，本身以配置和长期持有目标为主。当分级B需求不足带来的母基金整体折价，我们预计将较门槛实施前略有扩大，因此未来母基金的折价套利或许将会较为活跃。母基金的折价套利模式为买入分级A和分级B，合并赎回，因此会带来分级基金整体规模的逐渐萎缩。由于母基金折价套利需要不断买入分级A，因此我们预计未来分级的内在价值中配对转换价值的影响将有所提升，会从配对转换角度不断推高分级A的价格。
有人担心随着未来分级A和分级B流动性的不断消亡，目前的分级A持有机构可能会大规模抛售分级A。圈主是这么认为的，首先分级A未来不是全无流动性，分级A的流动性未来将有接盘者和母基金折价套利者提供。目前的机构投资者很有可能持A待涨，涨到超出机构投资者认知的范围，或者市场出现了更好的投资机会时，便会抛出分级A，供套利者完成套利。而分级A定期折算前后对折算得到的母基金的波动的担忧，使得分级A投资者可能提前抛出分级A，分级A的价格下降到一定程度时，将会带来母基金折价的加剧，进一步带来折价套利投资者的买入合并和其它分级A投资者的加入。
需要提示的是：在圈主的设想中，分级A将因折价套利带来价格的提升，然而除了配对转换价值之外，分级A的内在价值构成还有债市属性和期权价值，如果这两部分出现大幅波动，也会给分级A的价格带来不确定因素哦。另外如果有的分级基金因为规模长期在5000万元以下，按照法规要求清盘的话，高溢价的分级A可能会面临溢价损失。
总结一下，圈主的看法就是：30万元资产门槛适用后，分级基金规模或许会萎缩，给分级A价格上涨提供部分支撑，但是遇到大行情分级基金或许也仍有绽放的一天。观点仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。
今天就这样，圈主深爱的分级基金未来可能会变小，圈主要去哭一会儿了，最后在选择题里秀出你们的实力让圈主了解一下吧！白了个白~
联系客服
