今年初开始做债券，经过接近一年的操作，主要有以下体会：
1 、买入和卖出点
一般做股票最忌讳的是追涨杀跌，那么在债券中是否也要避免追涨杀跌呢？我的体会，买入点的选择从中期看要高频低吸，但是短期操作要追涨杀跌。例如，124161 瑞水泥和122454 五洋02，今年上半年的大幅下跌阶段，从中期看YTM已经足够好，都大于15%了，按照一般的高抛低吸原则，应该在这时买入，但是从短期看，它们还在下跌阶段，这时宁可放弃一定的利益，也不要在下跌阶段接飞刀，而是等它们短期开始上涨趋势，即使已经上涨1元了，再追高买入，后续也会获得10%以上的绝对收益。为什么不在下跌阶段买入呢？因为你不知道市场情绪会如何变化，有可能还会继续大幅下跌，虽然下跌后最后会反弹回来，但是对操作心态会有较大影响，因此还是在追涨阶段买入更安全。同时要注意，虽然从短期看是追涨了，但是由于YTM的保底效应，买入后至少会获得15%的YTM是有保证的，因此这个追涨与股票中的没有保底的追涨是不同的。
2 、仓位是分散还是集中
做债券怕黑天鹅事件，因此分散是必要的。但是分散到几只比较好呢？ 有人说3、4只就可以了，有人说需要10只以上。在我看来，如果你主要靠正回购的杠杆吃利息，则最好分散到10只以上，因为一旦某只债券取消折算，其它的债券可以分担降杠杆的压力。如果你主要做垃圾债，又分为2种思路，一种是追求安全性为主的投资，即投资的债券都是没有大的负面消息的，不会关门或者停牌的债券。用一个简单的标准衡量就是：不要买集思录债券YTM排名前3位的债券属于安全投资垃圾债的思路，这个思路可以买3、4只债券即可。如果投资垃圾债是比较激进的，想博取高收益，则最好分散到10只左右，即使某一个血本无归，也损失较小。我的投资思路是选择比较安全的垃圾债，因此选3、4只债券比较合理。
3 、债券指数的参考价值
企业债指数399481是一个很好的参考指数，它的上升趋势和下降趋势惯性很大，一般不会像股票那样出现大幅反转的变化。因此，在操作具体垃圾债时，可以随时关注指数变化，一旦趋势变坏，要及时卖出。一旦趋势好转，要敢于重仓买入。例如，今年3月底开始，399481开始走入下降趋势，一直持续到6月中，这时应该在3月底、4月初时就大幅卖出债券，不要等到被套住时再卖。同理，在6月下旬，企业债指数开始扭转上升，应该在7月初开始就大幅加仓买入底部债券，获得波段的上涨收益。
4 、债券轮动
集思录上有很多人擅长A类轮动，那么垃圾债是否也可以轮动呢？ 垃圾债的特点是日内波动大，一天波动0.2元很常见，因此还是比较适合于轮动的。但关键是要把不同债券的等效价格确定下来，这个需要个人对企业的深刻理解，判断不同企业的等效价格不能简单用YTM来衡量，需要考虑的因素比较多。集思录上有部分高手轮动垃圾债能力比较强，我这方面不太擅长。
5 、买入要缓，卖出要急
当你看好1只垃圾债时，往往想大仓位快速买入。我的经验是，买入时不要着急，可以分5天甚至10天买入，即使追高了没有买在最低点，但是风险控制比较好，一旦发现买入几天后出现大幅下跌，可以中断买入计划，防止大仓位被套。而卖出时，需要快速卖出，因为你一旦决定卖出某个债券，就表明它已经不符合你的收益率或者安全性要求了，要在一天内卖出。
6 、如果有机构户，可以关注避税、关门、回售3个套利空间
机构户的好处是不要交利息税，因此可以有额外的套利空间。避税都比较熟悉了，机构户可以在付息前几天买入，付息后卖出。需要注意的是：避税也要选择时间段，不是在任何时间段内都可以做避税套利，一个基本原则就是不要在下跌趋势中做避税套利，比如今年4、5月份如果做避税套利，亏损的可能性很大。如果想更安全一些，可以选择1.0x年的债券避税，即使被套住，付息后也可以在1年内解套。所谓关门套利是指：有些债券连续2年亏损会停牌，停牌前大量散户卖出，机构可以乘机买入，典型的案例是今年的云维债、万基债停牌前买入。所谓回售套利是指回售的最后一天下午，散户会低价卖出，机构会可以买入获得收益，典型的案例是今年的天威债。
7 、做债券的同时，要关注其它大类机会，一旦有机会，随时掉头
虽然主做债券，但是也不能忽视其它大类的机会。例如，如果今年2月在低点买入港股，可以获得不错的收益。再比如，定增基金今年也有过一段不错的上涨，A类基金今年收益也不错。要随时关注其它大类投资品的低风险机会。
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