我们把市场上最优秀的固收+产品做了一个大盘点，同时在文末推出“人人都爱固收+”这个策略组合，供大家参考。文中产品大部分和基金公司或同业做过交流，虽然只有5K字，但查阅资料沟通讨论耗费了大量的时间。如有遗珠，欢迎留言补充。
我们在为产品分类时，重点关注三个维度：
（1）风险收益目标
什么收益目标匹配什么样的回撤目标，匹配什么样的投资者，你可以按图索骥；
（2）权益仓位中枢
从10%到50%不等，包含了可转债，中枢决定了产品的风险特性，你可以心中有数；
（3）产品运作形式
偏债混合、灵活配置、FOF等，形式只是壳，不要被蒙蔽。
不废话，先上图，再逐一介绍
下面我按照风险从低到高（左列向右列），点评图中的24只基金。
本文数据来源：Wind，20200727，排名数据请忽略。
很低风险组
替代理财：目标4%+
目标收益率（年化）：4+%
目标最大回撤：0~2%
权益中枢（含可转债）：10%
工银瑞信双利
二级债中的翘楚。工银瑞信固收的三位大神：欧阳凯、宋炳珅、杜海涛先后管理这只神基，目前由欧阳凯等主导管理。这三个人加在一起拿的金牛奖数量超过业内任何CP组合。这个基金最大的特点是股债切换择时非常精准，15逃顶、17年底建仓、18年抄底都堪称经典。即便是股票投资者，也值得去关注一下这只产品的仓位变化。
光大安和
二级债中的翘楚。其中10%左右的权益仓位由董伟炜管理，我们之前介绍过他的GARP增强策略，效果非常不错，提供了很多增厚收益。债券部分由固收副总监周华管理，经验也十分丰富。这个产品在互联网上很受欢迎，基民中的粉丝也非常多。
鹏扬汇利
二级债基，鹏扬基金的旗舰产品，为数不多的由总经理杨爱斌管理的公募产品。这两年鹏扬在固收+领域的发展十分迅猛，很多银行都和他们定制了固收+产品，作为理财替代的品种。固收是鹏扬最大的特色，杨大佬在债券市场耕耘20多年，经验十分丰富，对债市的大方向把握十分靠谱。
安信稳健增值
灵活配置基金，但是权益仓位中枢只有10%（合同是0-95%），同时可以参加打新。这只产品的净值曲线看起来有点假，几乎是一条斜线往上走，创造了连续19个季度连续正收益的神迹。它其实是运用了一种类CPPI的策略：先算上个季度赚了多少钱+下个季度债券能提供多少安全垫，这两个相加决定下个季度放多大的股票仓位不会亏钱，这样基本可以保证每半年大概率是正收益。效果还是十分神奇的，替代理财最为放心的一个。
银华汇利
灵活配置基金，但定位固收+策略，银华基金的固收+旗舰产品。除了基金经理吴文明的贡献外，银华整个公募固收部在老将邹维娜的带领下，开发了一些列的固收+增强策略，是多人集团作战的风格。邹维娜自己也新发行了银华汇盈一年持有期，正是那次和她交流我才开始系统性关注固收+这类产品，很多想法来源于她。
中欧琪和
基金经理黄华原来在平安做大类资产配置出身，是真实管过百亿大资金配置的基金经理。超强的资产配置能力+中欧的股票投资优势，给这只产品贡献了非常稳定的投资收益，2016年至今，每年的年度收益都在5%+，稳得一批。
较低风险组
超越理财：目标6%+
目标收益率（年化）：6+%
目标最大回撤：2~4%
权益中枢（含可转债）：20%
博时宏观回报
博时的王申和王衍胜搭配管理了好几个固收+产品，但大多是机构定制的，这只博时宏观回报是零售端表现最好的（二人先后接手以后）。博时整体的固收管理规模在全市场TOP3的水平，在机构端的认可度非常高。王申属于固收部主做债券，当前信用债和利率各半，王衍胜属于年金部主做股票，按照绝对收益思路自下而上选成长股，对股票的研究深度很深，敢于重仓持有，集中度高。
易方达稳健收益
易方达固收分管副总胡剑的当家产品，获奖无数。关键是稳，从2012年至今连续9年正收益，由于权益仓位相对高一些，所以单年度收益稳定性不算高，遇到牛市收益能远超预期，遇到熊市则是保住胜利果实。胡剑还有一个易方达惠裕回报，那才是稳得一批，只不过貌似机构为主，销售渠道不多，直销可参与。易方达的信用研究能力比较强，所以他们会较多的配置信用债获取超额收益，股票则是高股息的品种居多。
广发趋势优选
这只基金我们专门介绍过相关策略《再谈固收+：从一个修不好的Bug说起》，基金经理谭昌杰有一套非常成熟的固收+投资体系，底层债券怎么选、可转债怎么+，股票怎么寻找确定性收益，可以说他是市场少有的专业从事固收+策略的基金经理，其他人多少都还是兼有其他不同产品。我们对于固收+的研究方法论，很多也参考了谭昌杰的思路。他还有一个广发聚宝，也相当不错。
中银新回报
印象中李建原来是中银基金固收部副总，后来因为管理含权益产品很出彩，现在变成了权益部总监，但是他还是专门建立了绝对收益组，精细化管理一些列固收+产品，其中中银新回报是当之无愧的旗舰产品。债券部分以高等级信用债为主，权益部分以白马绩优蓝筹为主，打新也贡献了不少收益。中银的保本基金之前是做的不错的，后来纷纷转型绝对收益，这批基金传承的也很好。李建管理的还有中银多策略、中银顺兴回报（爆款基金）等。
长城新优选
这也是一只连续十几个季度正收益的神基。基金经理马强是银行机构产品配置出身，在这只产品的几次大的择时上也是有如神助，比如18年接近空仓，19年初接近满仓，他也会参考FED模型，在0-30%之间进行仓位调整。固收部分基本是现金增强策略，不会做过多的投入，主要是股票仓位和选股，选择行业景气度的龙头公司。对于净值回撤也会做专门的控制。
泰康宏泰回报
两位基金经理桂跃强和蒋丽娟，都是获奖无数的大咖级人物。桂跃强管股、蒋丽娟管债，超牛的混双CP。泰康本身是保险公司，在大类资产配置方面实力很强，相关策略也会给公募基金部门来使用。桂跃强是权益投资负责人，选股以GARP为理念，自上而下选择，以蓝筹白马消费这些男神股为主。
招商和悦稳健养老FOF一年
招商和悦的基金经理章鸽武是第一次管公募产品，但是她已经有近15年的养老金/企业年金管理经验，可以说绝对收益投资已经炉火纯青。这只产品也是按照年金的理念来管理，那就是：每年要先实现正收益，然后在力争超越GDP的水平。这个产品的关键是大类资产配置能力，除了A股的基金，黄金、海外市场也会配置，主要以ETF为工具。可以说是FOF形式的固收+产品中风险要求最严格的产品之一。
交银安享稳健养老FOF一年
大名鼎鼎的交银稳稳幸福基金组合的FOF实现版，还是那个厨师（杨喆）、还是那个配方，通过基金已经可以一键持有。FOF是固收+策略中非常重要的一个品类，除了买基金，还可以直接买股票并且打新。交银的FOF策略之所以成功，一方面是多元资产配置部门的风险平价模型的高效，另一方面是交银的权益基金这几年都太牛了。该FOF的权益仓位基本只投资交银自己的产品，而固收部分则是全市场选基。
华宝量化对冲
由华宝量化总监徐林明管理，成立以来连续6年正收益。15年股灾以后由于期指受限，曾经大幅度减仓只做打新，目前基本正常运作。股票多头仓位变化比较大，主要受到期指对冲成本的影响，如果贴水过多则会减仓。但权益基本上做了完全对冲，不留太多敞口，也不做行业和风格的偏离。选股主要依靠自身的量化多因子模型，以估值、成长、基本面、财务等质量因子为主。另外由于规模不大，打新收益的贡献也很可观。
低风险组
替代信托：目标8%+
目标收益率（年化）：8+%
目标最大回撤：4~6%
权益中枢（含可转债）：30%
南方宝元债券
中国第一只债券基金（其实权益仓位能到35%），可以说是偏债混合策略最为成功的实践者。18年来，换了无数任的基金经理，完全没有影响这只产品的优异表现。目前股债37的恒定比例策略也已经运行了好久，不是在创新高就是在创新高的路上。股票以高分红蓝筹为主，长期贡献稳定收益。这是活生生的资产配置魔力凸显的案例。
民生加银康宁养老一年
基金经理于善辉是国内基金评价领域的资深专家，在大类资产配置方面颇有研究，均有较为系统的方法论。所以这只FOF的主要收益贡献来自有大类资产配置，权益部分的基金以指数基金为主，固收部分则是全市场选基。从波动控制上看，他属于固收+FOF中相对高一点的，当然收益水平也会更高。
海富通阿尔法
海富通阿尔法对冲是全市场最成功的量化对冲基金之一，尤其是2018年熊市的经验表现让全市场都知道了还有这么一个稳稳的品种。基金经理杜晓海是海富通量化总监，经验十分丰富。这个产品以多因子选股为主，在行业和风格上都会有所偏离，也会暴露5-10%的多头头寸，另外还有10个点左右的债券资产。经历过多次牛熊，能实现8+%的年化收益，成立六年年年正收益。
汇添富绝对收益
汇添富绝对收益基金是一个比较特别的对冲策略。首先它有4-5成的债券仓位，剩下的5-6成股票仓位去做选股和对冲，而其他的多空基金基本都是股票高仓做对冲，它是希望债券部分能为整个组合收益打个底;其次它的选股是基本面选股，不是量化多因子，而且不做行业偏离，说白了就是让汇添富各个行业的研究员把最牛逼的股票拿出来弄个组合，然后再用股指期货剥离系统风险。这只基金纯粹展示的是汇添富的超额能力。基金经理顾耀强是绝对的资深老将，负责股票部分，吴江宏也负责债券部分(他还管理了几个不错的打新基金)不过该产品是六个月开放一次，以往每期都是正收益哦。
中低风险组
超越M2：目标10%+
目标收益率（年化）：10+%
目标最大回撤：6~8%
权益中枢（含可转债）：40%
到这一部分，风险开始加大了
可以理解为“泛固收+”
因为已经不再是绝对收益目标
相当于在固收+之上更+了一步
易方达安心回报
易方达另一位固收分管领导张清华的代表作，虽然是一只二级债基只有20%的股票上限，但是他会大比例的投资于可转债，就算打个折，权益风险暴露也有40%了。所以你可以看到它的波动还是相当大的，在股市走牛的年份，他可以把收益打的高高的，但是熊市中也会亏损。但是拉长看，这种策略可以贡献非常好的年化收益。
华夏永福
它是偏债混合基金，除了20-30%的股票以外，也会大量配置可转债。而且基金经理会长期维持这一策略，从过去7年的效果看，除了2018年亏损-5%之外，其他年份均取得了正收益，行情好的时候还非常可观。基金经理的目标是长期维持10%+的年化收益，那么权益配置比例就不能太低，利用长期股债的跷跷板关系，获得一个较高的夏普。
中风险组
养老窖藏：目标15%+
目标收益率（年化）：15+%
目标最大回撤：8~10%
权益中枢（含可转债）：50%
这三只产品已进入平衡基金的概念
也是三位非常资深的老将管理
适合长期不用的那种钱
博时信用债券
博时信用债券是过均管理的明星产品。过均也是国内固收领域的大咖级人物，博时信用以猛著称，应该说是二级债中策略最为激进的一类。和易方达安信回报类似，除了20%的权益仓位，还有大比例的可转债（甚至更多），所以产品整体的股性非常强。最经典的是2014年这只二级债赚了88%，但是即便这么猛，他的回撤控制还是相对不错的，在过去11年只有三年亏损而且幅度都不大。另外，过均的基金运作报告也很有名，可读性非常强。
广发稳健增长
广发稳健增长绝对是平衡混合基金中最耀眼的那颗星，它长期保持50%的股票仓位，却创造了超越大部分权益基金的收益，而且回撤控制超强。观察这只基金的收益和回撤数据，他在牛市基本能靠50%的仓位做到和沪深300差不多（意味着权益持仓要超越市场1倍），而在下跌时能够通过仓位控制少跌很多，长期就成了这么一个神基。基金经理傅友兴也是在广发内部极受尊敬的老师傅，过一段时间我们也会专门写写他。
兴全安泰平衡养老FOF三年
我们也采访过基金经理林国怀，他也是保险出身，现任兴全FOF总监，有一套非常完整的资产配置和基金评价方法论。《林国怀：当我在选基金时，我谈些什么》。这只产品是股债55平衡，择时会比较少，定期做动态再平衡，而且还会参与打新，股票基金会参与场内品种，成本更低。当然，兴全的权益基金也是他的主要配置品种。
由于文中每一位基金经理都非常优秀，我要做的只是分散即可，减少产品策略间的相关度，大概率可以获得更高的夏普比。所以在“人人都爱固收+”这个组合中，我主要考虑几点：
（1）产品的策略要有分散，股票、转债、CPPI、打新、量化对冲(关注升贴水)尽量都有；
（2）产品的风险等级要分散，以前三组为主，在看好权益市场时加入第四或第五组的产品；
（3）产品的运作形式要分散，偏债混合、灵活配置、FOF也尽量都有；
如果你感兴趣，可以点击阅读原文或长按识别二维码查看这个组合。（作者：@韭圈儿）
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