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全球风口 丨 你的全球科技前哨侦察兵
你好，我是王煜全。
我们【科技特训营】每周四有一场线上直播，深入分析科技产业前沿趋势，帮企业家提升科技素养，帮企业提升科技竞争力。
今天分享的主题，节选自8月20号的直播课程《未来十年百倍回报的生物医药公司在哪里》。分享的内容是：生物医药产业的本质规律。了解了本质规律，相信你也能够判断哪些生物医药公司值得投资了。
首先跟你分享的是技术发展的规律。
生物医药公司的医药产品，从新药的研发、到临床前准备、再到一期二期三期临床，三期临床通过以后，才能把新药推向市场。整个过程非常复杂、时间跨度很长，每一步都需要投入大量的资金，而且成功率非常低。
不过这些年有个现象，那就是新药研发的成功率上来了。在生物医药产业里，有一类药物叫孤儿药，在美国，患者人数少于30万就会被归为“孤儿药”。不过这些年，孤儿药的数量每年都在上升，从2004到2019年，通过FDA新药审批的孤儿药数量占比逐步从五分之一提升到将近一半。这是因为：新药研发的手段上来了，尤其是大分子生物药。我们可以明确地说，现在已经进入到生物药的时代了。
新药研发成功率的提升，也带来了产业的进一步繁荣。生物医药产业有一个特点，那就是这个产业的公司很多，市值的规模大小分布比较平均，每一个细分领域都有一个中大型企业。比如我做心血管药的，你做糖尿病的，我们互不竞争，所以每个领域就容易出大公司。
而IT领域跟生物医药不同，除了亚马逊、谷歌、微软等几家头部企业，其余的都是小公司。在文稿我给你附上一张图，从图中的斜率上可以看出：生物医药这个产业的大公司很多，而且分布分散，不像IT产业那么集中。
所以，生物医药看似是一个市场，其实是几十个完全不同的平行市场。这个特点就造成了：如果你押中个股的话，投资回报率会很高。这就是技术发展的规律造成的。
下面来说说企业成长的规律。
我在科技特训营里问大家：为什么生物制药企业早上市？一位学员回答说：早上市高回报。这个回答听起来有道理，但是不全面。你想想看，为什么IT公司不早上市来获得高回报呢？
其实核心原因是：创始人的股份被摊薄得太厉害了。
一款生物药从药物发现到临床前、三期临床、一直到最终上市，每一轮都需要融资，而且融资额会不断增长。
如果选择不上市，正正经经把三期临床做完，拿了N轮融资以后，这个过程中，创始人的股份会被不断稀释。尤其是没有药品上市的时候，公司估值增长是缓慢的，但是又需要大量的钱来支持一期、二期、三期临床，这样创始人的股份就会被稀释得很厉害。文稿里面的这张图表就直观表明了：生物医药公司创始人的股份，从一开始的33%被稀释到只剩下2%。
所以，生物医药公司只能把医药产品上市的梦想放到股市上，从股市里融钱，创始人的股份才能避免被过度稀释。甚至说，如果公司估值增长的速度超过投资的速度，被稀释的股份其实是可以忽略不计的。
你看，亚马逊上市这么多年了，贝索斯的股份依然没有被稀释多少。
最后来说说产业变革的规律。
我们正在经历一场生物技术产业的连续变革。目前这个阶段，我们正在从传统的小分子化学药，迈入到大分子生物药阶段。顺便提一句，中国现在每年的NCE（也就是创新药）有几个或几十个，不过基本都是me-too、me-better，就是，虽然因为是大分子生物药，分子不会完全相同，但作用机理和位点相同的药。中国也出现了一批做这类药物的公司，比如医药界的老大恒瑞医药。
再进一步往下，生物药会继续过渡到生物治疗。生物治疗大致分为两类，一类是细胞免疫疗法，另一类是基因治疗。
先说细胞免疫疗法。你将来去医院，不再是医生给你开了药就走，而是提取你的细胞或基因，做一系列体外操作，比如扩增，然后再回输到你体内。
我一年前走访了一家美国的细胞治疗药厂，它们每个月能够处理的患者只有几十位。而且这类细胞治疗的费用非常昂贵，需要几十万甚至上百万美金，才能做一次治疗。
如果要让细胞治疗实现规模化应用，我认为未来的发展趋势是“医疗器械化”。也就是说，给患者提供一套完整治疗服务的大型设备。其目的是：把复杂的生物疗法规模化应用，每一位患者都能确保自己获得最安全、最快速的疗效，并且价格便宜，人人都用得起。
就像核磁共振设备，虽然要上百万美金一台，但是使用的患者数量多，摊薄到每一位患者身上，治疗的费用就降低了。
不光是生物医药产业，这是每一个科技产业的核心规律。就拿特斯拉来说，在中国建车厂的成本很高，但是一旦实现大规模量产，摊薄到每一辆车上，成本就降低了。
不过，医疗器械化现在还处于早期，实现产业化至少还需要十年或二十年时间，暂时还看不到谁是未来赢家。
说了细胞免疫疗法，另一类生物治疗就是基因治疗。现阶段的基因治疗相对不那么复杂，已经有成功的应用了，比如利用灭活的病毒外壳，把正常的基因片段递送到患者体内。更前沿的基因编辑技术，能够把基因整合到DNA里，DNA复制的时候基因不会丢失。但是目前还没有上市的基因编辑产品出现，所以产业化时间会更久。
最后，投资生物医药股，押哪些公司呢？直接告诉你结论吧：押生物药。因为未来10年，生物医药产业的新药会层出不穷，大量新的生物药涌现，这个领域会冒出一堆十倍股百倍股。而在生物治疗领域，如果你渴望更高回报、同时愿意承担一定风险的话，可以试试基因编辑，但是一定要注意风险。
我跟科技特训营的学员们说，从今天起的往后十年，让我们一起见证科技特训营里，谁是那个押中了十年百倍股的幸运儿吧。
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