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2017-09-28 17:15
诺贝尔经济学奖的得主、美国经济学家詹姆斯·托宾曾说过：“不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里。”把这句话放在投资上，说的是一个非常重要的道理：资产需要配置、投资需要适当分散，不可过度集中持有一种资产或一只股票。安全边际派赞同这一说法，倡导资产配置的理念。
一、为什么要进行大类资产配置
大量的研究证实：资产配置是中长期收益的主要源泉。诺贝经济学奖得主马科维茨于1952年首次从理论上论证了资产配置的重要性。耶鲁大学教授雷蒙德·戈德史密斯于1969年提出，通过资产配置可以大大提高投资的边际收益率。诺贝尔经济学奖得主威廉·夏普于1986年指出资产配置在现代投资组合策略中具有举足轻重的作用。世界第二大基金管理公司先锋集团创始人约翰·伯格于1994年提出，资产配置是最基本的投资决策，也是美国养老基金取得较高总收益的重要原因。
目前中国大众居民参与度较高的几类资产包括银行存款、股票、债券、黄金、房产、外汇等。如果把全部资产放在银行存款里，看看几天前“当初一套房、如今不够一张床”的新闻就知道结局大概是什么样了。如果把全部资产放在房产上，又会怎样？目前有的二三线房子还有热度，但一线城市的楼市已经慢慢冷却，很多地方从卖方市场变成了买方市场。近年来限购、限售政策频出，房产的流动性必将越来越差。
为了避免通胀的侵蚀，规避集中持有一种资产的风险，进行大类资产配置实有必要。
二、金融资产中，为什么要进行“70-20-10”的配置
安全边际派建议当前金融资产的配置比例为“70-20-10”，即70%的股票、20%的债券类产品及10%的现金类资产。在《资产配置的艺术》一书中，资产配置的比例其实是“60-30-10”。为什么我们建议70%的股票配置比例，这主要是考虑到当前市场还处在相对低位，可以适当加大股票类资产的比例。
股票是大众居民的一项基本配置。股票不仅是一个投资品种，也是社会大众一个了解经济、了解行业、了解投资的窗口。投资股票，是不分职业、不论长幼，参与门槛并不高的全民健脑活动。债券型产品的风险特点和股票不同，也是重要的金融资产类型。现金类资产，是为了生活中的应付不时之需，10%一般比较合理。
三、股票组合中，为什么要大中小兼顾、在板块间分散
能不能全仓持有一只股票？我们强烈建议大众投资者不要这样做。单只股票的安全性、流动性、收益性没有保障。首先黑天鹅事件带来极端风险。虽然在市场三千多只股票中，业绩大变脸、退市的只是少数，但对全仓持有这只股票的投资者来说，一旦碰上，就是100%。其次，停牌带来流动性风险。一旦全仓长期停牌，这部分资产的流动性就没有了，期间即使有更好的投资机会也无法参与。股票本来是流动性极好的资产，因为过度集中持股，就可能变成比定期存款流动性还差的“僵尸资产”。三是集中持股对心理承受能力带来挑战。股票平均只有7%的时间在疯涨，也就是说，如果意志不坚定很容易错失那7%的上涨。
为什么要大中小兼顾以及在板块间分散？原因很简单：如果全仓持有大盘股，那么将会错过2013年创业板指高达80%以上的涨幅以及今年7月下旬以来的反弹；如果全仓持有创业板股票，那么将会错过上证50指数2016年1月以来超过38%的涨幅。
安全边际派建议股票账户配置10只股票及基金为宜。如果一只股票跌停，那么对股票组合的影响只是跌1%；如果一只股票长期停牌，那么您的股票组合还有90%的流动性。也许您说，如果一只涨停，那么股票组合的收益率不也只有1%吗？但是，投资最重要是避免错误，尤其是致命的错误。组合的安全性凌驾于一切之上。只要能长期稳定的盈利，哪怕短期的涨幅不起眼，复利也会带给你惊人的收获。
当然，我们也不建议配置太多只股票。因为詹姆斯·托宾这句名言还有后半句：“不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里，但也不要放在太多的篮子里。”因为如果投资过于分散，必然会减少利润空间，增加管理成本。特别是我们对所持有的股票要真正搞清楚，这是一项需要付出时间和精力的工作。
今日各大指数均维持窄幅震荡，创业板-0.01%、中小板涨0.02%、沪深300涨0.04%，深证成指-0.05%，涨跌幅都不到0.1%，几大指数中涨跌幅最大是上证指数-0.17%。节前布局的意义更大，正如霍华德马克斯在《投资最重要的事》一书中提到的经典名句：“你不能预测，但你可以准备！”
供稿人：国信证券华中分公司 容榕
执业证书编号：S0980611050024
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