「行业观点」医药行业4 X特色上市公司梳理：寻找10年10倍股

一、医药板块回顾

1.医药制造业累计收入利润增速有所回落

2019年1-12月医药制造业累计收入增速7.40%，累计利润增速5.90%，环比2019年1-11月累计收入增速(8.90%)、累 计利润增速(10.00%)，有所回落。

2.医药板块估值:整个医药板块2020年PE 32.36X

目前医药板块相对于全部A股估值溢价率150.27%，若剔除金融服务业溢价率为80.08%，相对全部A股估值略有上升，若剔除金融服务略有下降。

3.子行业估值仍分化较大

医药板块各细分领域及其内部具体公司间估值差异仍较大，总体而言是合理反应行业公司基本面趋势和市场预期。

4.公募基金持仓:2019年Q4医药重仓股持仓占比环比下降2.7PP

2019年Q4主动型公募基金(样本为普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金)医药重仓股/总持仓的比例为6.1%，较 2019年Q3下降2.7PP;扣除医药基金后为4.6%，较2019年Q3下降2.1PP。

5.2019Q4&2019Q3基金前十大医药重仓股(按持股市值)

二、4+X领域公司梳理

(1) 医药科技创新:创新是永恒的主线，医药已经迎来创新时代

• 创新服务商:比较重点的是CRO/CDMO板块，创新药受政策鼓励，而创新服务商最为受益，前臵创新药获批出业绩，推荐重点关注凯莱英、昭衍新药、药石科技、九洲药业、药明康德、泰格医药、康龙化成，其他创新药服务商艾德生物等;
• 创新药:部分企业已经陆续进入到收获期，推荐重点关注恒瑞医药、贝达药业、微芯生物、丽珠集团、科伦药业(潜力)、天士力(心脑血管创新药领导者)等;
• 创新疫苗:创新疫苗大品种大时代已经来临，推荐重点关注智飞生物、沃森生物、 康泰生物、华兰生物等。

(2) 医药扬帆出海:扬 帆出海是国内政策承压后企业长期发展的不错选择

• 注射剂国际化:推荐重点关注健友股份、普利制药、恒瑞医药等;
• 口服国际化:重点看好的是专利挑战和特殊剂型国际化，推荐重点关注华海药业。
• 创新药国际化:推荐重点关注恒瑞医药、贝达药业、康弘药业等。

(3) 医药健康消费:健康消费是最清晰最确定的超长周期成长逻辑

• 品牌中药消费:推荐重点关注片仔癀、云南白药、同仁堂、广誉远等;
• 其他特色消费:推荐重点长春高新、安科生物、我武生物、欧普康视、兴齐眼药等。

(4) 医药品牌连锁:品牌构筑护城河，连锁造就长期成长能力

• 药店:推荐重点关注益丰药房、老百姓、大参林、一心堂等;
• 特色专科连锁医疗服务:推荐重点关注爱尔眼科、美年健康、通策医疗等;
• 第三方检验服务商:推荐重点关注金域医学、迪安诊断。

(5) X ( 其他特色细分龙头):

• 创新及特色器械:推荐重点关注迈瑞医疗、乐普医疗、安图生物、开立医疗、正海生物、大博医疗、万孚生物、九强生物、南微医学等;
• 医药商业:推荐重点关注柳药股份、上海医药、国药股份、九州通等;
• 医疗信息化:卫宁健康、创业慧康、久远银海等;
• 血制品:华兰生物、博雅生物、天坛生物、双林生物等;
• 特色处方药:东诚药业、健康元、华东医药、恩华药业、华润双鹤、通化东宝等;
• 特色辅料包材:山东药玻、山河药辅、司太立、普洛药业、美诺华、仙琚制药、天宇股份等。

三、医药行业4+X特色上市公司估值增速更新