我们之前聊过经纪商订单的很多模式：MM、ECN、STP、DMA等等，而在国外的经纪商则通常会称为A-Book、B-Book。今天就和大家聊聊A-Book、B-Book的事情。
外汇与其他金融产品的主要不同在于券商可以站在客户交易的对立面。这就是为什么会有A-book和B-book之分。有一些券商会同时运作A-book和B-book。
A-book
如果客户的交易是交给流通性供应商或多边交易平台的，那就是A-book。券商会以交易速度或者向客户收取佣金来盈利。所以客户有无获利与券商无关，券商收取的都是固定的金额。
真正的STP/ECN券商只运作A-book，因为他们承诺其客户的交易是直接连接到流通性供应商，或者撮合相对的交易。所以交易者与券商（不运行B-book的券商）不存在任何利益矛盾。
B-book
如果券商将客户的交易保留在自己的交易池子中，就是B-book。也就是券商站在客户交易的对立面，所以券商的收入就是客户在他们B-book中交易所遭受的损失。券商可以通过一些方法对B-book进行风险管理，例如：内部对冲、点差浮动等。但实际上，多数个体外汇交易者都会在B-book中赔钱，这就意味着这一模式很赚钱。
但是运作B-book很容易使券商和交易者陷入矛盾中，因为只要交易者获利了券商就会亏损。而交易者则始终会担心券商会不会使用一些手段以确保他们自己获利。这也就是为什么一些券商会同时运作A-book和B-book。他们可以选择将不同的客户放在流通性运营商那儿或者留在自己的book中。这种混合模式能够使券商的利益最大化，所以多数券商都使用这种模式。
例如，如果你要买入以1.05457买入1手欧元美元，那么你的经纪商会以1.05457卖出1手欧元美元。如果你盈利，你的经纪商就会亏损，反之亦然（B-Book）。
如果你的经纪商可能以1.05437将你的单子抛给流动性提供商，不管你是盈利还是亏损，你的经纪商只获取你交易量的佣金。（这里是经纪商赚了2个点的佣金收入）
混合模式
混合模式的普及是很容易理解的，因为它能够使券商的整体利益增长。即使只是将客户的交易放到不同流通性供应商处，这种模式也能使券商盈利。
客户分层是使用混合模式的券商进行风险管理的一个重要方法，也就是将一些交易者放在他们的A-book中，另一些则放在B-book中。多数的外汇风险管理软件都有这一功能，使券商的利益最大化。
适用于B-book的客户主要有以下特征：
l 使用极大的杠杆比例的客户
l 在每次交易中都会冒险使用大部分资金的客户
l 不采取进行止损的客户
l 每次只进行很小的交易（有数据分析得出，小量交易获利的可能性也小）
但混合模式并不意味着对交易者是百害而无一利的。许多使用混合模式的券商也面临着激烈的价差竞争。一些在B-book中盈利的客户会被券商放到A-book中，由于A-book知道能从流通性供应商的点差价格上加点中获得的利润，所以当一些混合券商不能很好的进行风险管理时，他们也会在自己公司的B-book中遭受到巨大损失。
许多券商会根据客户和交易的分层将客户的交易放在不同的book中。A-book的客户交易会被放在券商的流通性供应商处，剩下的则会被保留在B-book中。其实券商是在赌那些被他们放在B-book中的交易，而交易者趋向于避免在只运作B-book的券商处进行交易。多数券商会运作混合模式。但是交易者们往往会觉得不公平，并且更愿意在只运行A-book的券商处进行交易。所以近期STP/ECN券商的数量在迅速的增长。
A-Book/B-Book的利弊
国内目前由于行业发展的现状，大家一直对于A-Book有很大的好感和信任，但实际上A-Book和B-Book都有自身的优势和劣势。
谈A-Book，直接将单子抛走，优势是经纪商没有任何的风险，依靠交易量就可以获得稳定的盈利，缺点就是，流动性完全取决于流动性提供商，常常会出现订单的延迟和滑点。
再谈B-Book，B-book就是自己成为客户的对手或者在平台内部进行对冲，订单执行上更稳定迅速。
但是对于经纪商而言，一方面可以获得客户亏损的资金（大部分客户在进行外汇交易时是亏钱的），但另一方面，对于经纪商的风控要求会比较高，你很难确信哪些单子是获利的，而哪些单子是亏损的，同时由于一些“聪明的交易者”的存在，常常回去寻找出一些漏洞出来，进行几乎无风险的交易。
对于客户来说，也会担心B-Book模式下平台上是否合规经营的问题。
就目前来说，纯粹的B-Book的平台是很难生存下去的（很容易被搞死），但同时纯粹的A-Book对于经纪商来说，就等于在放弃一大块肥肉。
所以正常的模式都是既有A-Book，又有B-Book，这样的模式，对于经纪商的最大的挑战在风控，怎样去找出亏损客户和获利客户对经纪商格外重要，但同时对于A-Book的执行也有非常高的要求，直接影响到客户的体验。
【A-Book/B-Book的平台收入对比】
B-Book对于经纪商来说的诱惑非常大，到底有多大呢？我们来比较一下。
在FCA的这个月出台的报告（就是说要降低杠杆的那个文件）中提到，英国零售券商行业目前有约1百万个真实交易账户。扣除重复账户之后，也有12.5万个英国客户，40万个海外账户。在这50多万个客户当中，有82%的客户都以赔钱而告终，平均损失约为20000人民币。
看一下A Book和B Book的收入对比：
客户 100个
平均入金 1000美元
总入金 10万美元
客户平均交易规模（手） 0.1
每月交易日 20
日均交易 3
月交易总量（手） 200
每手佣金 7美元
A BOOK B BOOK
总佣金收入 客户1个月内损失10%入金
月度交易总量※每手佣金 入金的10%
4200美元 1万美元
很明显，你能明白为什么经纪商要选择B book模式了。
【last look和B-book】
什么是Last look ?
提供流动性的银行有机会在订单执行前看到客户报价情况，并根据利害关系决定是否执行交易的行为。（也就是我们俗话说的拒单的一种）
这个机制是一个用来保护做市商的机制，因为很多存在B-Book经纪商在抛单给LP的时候，都是抛那些能够获利客户的单子，对LP来说，这样的单子最终是不利的，当他们看到这些单子的时候，交易的拒绝率就会升高，或者说你会获得较差的报价，因为你的订单将以下一个最佳报价匹配。
但是，对于纯粹的A-Book而言，流动性提供商的拒绝交易的可能性就会很小，不要忘记那个82%的亏损，他们很愿意接受你的单子。
【A-Book报价，B-Book对赌】
按理论派来说，B-Book是与经纪商对赌，经纪商报价，是不会有滑点，或者滑点很少。
但是很多经纪商则是让你在A-Book模式下运行，给你真实市场的报价，模拟你的订单匹配，但背后却是与你进行B-Book交易。
这样既给你滑点，也获得佣金。
同时一些不规矩的经纪商还可能故意滑点、延迟等等的小手段。
【总结】：
不管是A-BooK还是B-Book对于交易者来说，都是各有利弊，就好像做市商模式一样，国人对这些有一些偏见，主要还是整个市场环境的原因，一个机制能够生存那么久，必然是有利有弊，有必然，也有现实的问题。
对于国内交易者来说，都希望去选择纯粹A-Book，但对于经纪商来说，很难实现，诱惑太大，什么是好的经纪商，一个是不恶意破坏规则（不故意滑点、故意延迟、故意不成交），另一个则是在A-Book执行时，有很好的执行。
这就是内因！超越鉴读2017.07.12
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