2012年2月18日，由期货中国网和永安期货联合主办的“桃子基金-陶云峰投资报告会”在杭州潮王大酒店举办，以下是期货中国网对陶云峰演讲部分内容的录音整理：
 精彩语录： 我们知道中国的股票市场第一批股民大部分来自前卫工作者。 2001年，我把那个阶段称自己为“学徒”。 2006年到2007年做股票，这个时候我将自己定义为投资者。 在这一年多的时间里，我就学会了一个“等”字。 2007年出来之后，我觉得真正成为了投机者。 我认为投机者是在寻找、尝试一个适合自己的盈利模式。 2008年一直到今天，或许也包括今后几年做期货的时间，我把自己定位成理财者。 有一句话说“期货交易是一种零和游戏。” 它本身的钱没有被创造出来，只是来了一个乾坤大挪移。 应该保持和大多数人不一样的交易状态，这个是最关键的，也是一个先决条件。 市场只有大的趋势，没有其他任何一种分法。要么是牛市，要么是熊市。 实际上震荡市是大趋势中的一个中继。 从趋势投资来说，只有一种趋势就是大趋势。 边线策略是我交易方法中的核心思想。 我在交易中时时刻刻关注一些品种的上边线或者下边线。 决策的周期，我平常关注的周期是依照周K线以及日线。因为我的边线，大多数品种是从日线上找出来的。 从选择品种、方向到决定进场以及哪一个时间进场，我所关注的K线图，技术参数是从长到短的。 逆势交易有一个原则，就是必须要顺大势，从不逆大势的操作，但一定是逆小势。 基于我现在的资金情况，我主要选择金属、化工为重点，股指为辅。 频率一周最多两次，也可能是一次，或者在我的周期里持有，也有可能是三个星期。 持仓平均周期是3—5天左右，如果行情符合我的预期，一般在3天左右就可以平仓出局，然后寻找下一个信号。 如果失败的典型你能抓住，下次不再犯这个错误，就会有机会成功。 宏观面上来说我虽然不是一个悲观主义者，但是我觉得世界经济的问题很大。 保守的目标美元指数会涨到87左右。 删掉那些亏钱的品种以后，那你剩下来的品种就是你能够赚钱的品种，因为它比较符合你个人的性格和特性。 情不好的时候不要去做，心情很好的时候，也不要去做。只有在心态平和的时候才能去做。 期货的价格是未来的价格。你不去预测。你又怎么去做呢？ 做期货要有一张图，左边的是经验，右边的是预测。
各位朋友，大家下午好。首先我在这里感谢期货中国网和永安期货，感谢他们为这次聚会所做的努力。也要感谢各位对期货行业的热爱，不辞辛劳赶来参与。本来沈兄和我说是100个人左右的会议，但在这里看到这么多人，也由衷地感受到了大家对期货交易的一种钟爱。但是钟爱归钟爱，千万不要由爱生恨或者是又爱又恨。怎么样去做到这一些呢？其实这和我们每一个人的经历以及心态有很大的关系。在此之前，我没有真正讲过我交易的理念，除了和沈良兄一起交流以及与俱乐部内部20个成员讲到过一点。今天由于受到一个启发，最近我刚刚买了两本书，一本是《力量》，一本是《秘密》，这两本书是由朗达·拜恩写的。他在《秘密》里和大家分享了一些世界上著名伟人成功的秘密。所以我在这里也应该和我们这个圈子里的朋友一起分享我自己认为比较成功或者比较失败的一些典型的东西。因此这个报告里面所涉及的一些内容，还是首次且未经公开的。 这个报告主要分为两部分，一部分是我交易的理念和方式，还有一分部是今后半年到一年多一点时间里对期货市场的看法。当然看法是代表个人的观点，希望大家不要盲目地理解。因为每个人都有自己的个性，我的方式不一定适合你，你的方式也同样不一定适合我，我有可能吸收一些对我有用的精华，但是我绝对不可能照搬照抄。 自己的一些介绍在期货中国网以及我自己公司的网站上也有。我们公司的网站是jxyftz.com。我95年出来工作，工作第一年的第一天就做股票了。我是教书的，因为在我们自己学校有很多先进人士。我们知道中国的股票市场第一批股民大部分来自前卫工作者，也就是说最能接受外界事物的一批人中，教师占了很大一分部。我受到他们的影响也去做了股票。一直到2001年，我把那个阶段称自己为“学徒”。大家都知道“学徒”大多数都是付费的。我这个“学徒”没有被收费，还挣了一套房子的钱，在2001年买了房子，然后结婚，停止交易。 一直到2005年，打出租车去桐乡，在出租车上听到998点这一个点位，回去又拿了1万块钱，开始做股票。第二次开始做股票，真正感觉有机会然后大量投入是在2006年。2006年到2007年做股票，这个时候我将自己定义为投资者。因为每一次出手，基本上都要等很长的时间而不是每天都盲目地做交易，每天做交易的是打工者，给交易所或者是证券公司打工。在这一年多的时间里，我就学会了一个“等”字。股票市场不是每天都有机会的。 我从事教书这个职业12年的时候，我辞去了本来的工作。我教书的定位是纯粹的教书而不是育人，因为我开小差，中间做了这么久的股票。2007年出来之后，我觉得真正成为了投机者。投机肯定面临更大的风险，当然也会带来更大的收益。但是我出来做期货或者是股票，辞掉原本比较安定的工作是有一个前提的。我家里有三位教师，我出来失败之后，回去依然能活，我的风险只有三分之一。2007年到2008年做股票里面的一种认沽权证。我们都知道2007年那段时间的行情很疯，从那个时候开始我接触期货。就算是权证也有很大的缺陷在里面，不能T+0和双向操作。所以那个时候我把自己定格为投机者。我认为投机者是在寻找、尝试一个适合自己的盈利模式。我终于找到了适合自己做的，也符合自己脾气个性的一种模式。 第四个阶段是2008年一直到今天，或许也包括今后几年做期货的时间，我把自己定位成理财者。因为现在我不但是自己做期货，也帮朋友理财，这时候我是用自己的盈利模式为理财账户创造收益。刚刚沈兄提到的，我最早在网络上公开展示的一个账户，是我表姐的。桃子基金从2010年的10月18日开始操作一直到2011年年前最后一天1月20日结束，这个基金做的有点累。当时我表姐把钱给我的时候，她说了一句话“要么你就把我亏光了，我一分钱都不要，要么你就给我翻几个倍，我不要20%或者30%的收益。”因为有这样一个观点，所以操作的手法也不一样。我形容这个账户是波动性非常激烈。有很多投资者都难以接受这个风险的波动，但同时对于这个账户，我也有自己的底线，永远不能少于50万，少于50万就失败。这笔钱转出来之后，她并不是用来买房子或者其他的消费，而是仍旧将这笔钱交给我。她的钱也逐渐多起来，不想承担这么大的风险，想要找一个比较稳定的收益率的方式。我也在弄另外一个稳健型的账户，大概在下周左右，仍旧会在期货中国网上公布。今后的账户可能不再公布持仓，这个需要大家谅解。当时公布持仓的时候，刚开始的一段时间没有任何影响，但是当权益和收益率上升之后，对市场还是有影响的，反过来作用于我本身。每当原先的账户桃子基金回撤，我总会收到各个地方打过来的骚扰电话，当我的权益上升时，又没声音了。北京的张老师，当我资金回撤的时候，每天晚上11点给我打电话，第二天早上9点之前再给我打电话，他说我吃的盐比你吃的饭还多，这是事实。 我的投资理念不多，其实也就是这么几句话。刚刚沈兄讲到一篇文章，我非常赞同。我用自己的一句话来说就是：第一，保持一种以大多数人不一样的交易状态。比如我们的状态分为几种，第一种是人的心理状态、生理状态还有交易的频率等。心理状态是我最关注的，最简单的就是说大多数人比较冲动，周围一群人不想买股票的时候，你再去买，就是买别人剩下已经抬高的价格，这没有用。这和房产投资、买房子一样，大多数人冷静甚至害怕的时候，你就应该选择时机出手。这是我的第一个观点。有一句话说“期货交易是一种零和游戏。” 它本身的钱没有被创造出来，只是来了一个乾坤大挪移，大家的钱都来到了我的账户里，我就能生存下去，这也是符合零和交易。但我觉得可能是一种负和交易，同样一个账户，买同一个品种，在同一价位买进卖出，交易的手续费有高有低，各个公司、每个品种也不一样，但是大致都是在700次左右，这个账户基本上就归零了。所以我觉得期货交易更是一种负和交易。每一次不亏本，同样的价格买进卖出700次，什么都没了。因为存在这样的一种潜规则，所以我们必须努力提高每一次出手或者是每一次交易的胜率。有好多人的交易胜率比桃子基金的交易胜率高很多，有60%、70%甚至是80%的。胜率低一点也可以，用另外一种方式即提高每一次交易的盈亏比例，实现多次失败一次成功就够的状态。既然我们知道大多数人是亏钱的，就像在期货中国网上注册公布的操盘手一样，40%左右的人挣钱，还有60%左右的人亏钱，那么你为什么还要和大多数人一样呢？所以我认为应该保持和大多数人不一样的交易状态，这个是最关键的，也是一个先决条件。在股票市场里我们经常会听到盲目跟踪，追涨杀跌等情况，如果我有这样一个理念存在，保持一种与大多数人不一样的交易状态，我就会选择逆势交易。 综合而言我是一个趋势投资者，虽然我做短线的能力远远大于趋势投资的能力。由于资金量大，账户多，被迫转变我的风格，以前频繁的短线操作变成现在的波段操作，之后再变成长线的趋势投资。我设计这样的一个观点，市场只有大的趋势，没有其他任何一种分法。要么是牛市，要么是熊市。牛市来了是几年时间，熊市来也是几年时间。它实际上是符合经济增长规律或者是实体经济几年循环的一个规律。经济学书上有很多相关经济运行规律的说法，还有一种是价格围绕价值波动的价格规律，也是经济规律的一种。还有很多人认为每年大多数时间的行情都在震荡，然后就产生了一个概念叫震荡市。实际上震荡市是大趋势中的一个中继。熊市中的震荡市，有向上的震荡，也有横向的震荡，不管怎么样，它始终在熊市中，牛市当中亦是如此。从趋势投资来说，只有一种趋势就是大趋势。 第三个是边线策略。今天是第二次讲，之前只是在群体内部分享过一次，但也没讲得这么仔细。边线策略是我交易方法中的核心思想。“边线策略”来自于量子力学中的“边界理论”，这个可以从网络或书中查到，但是边线策略是没有的。其实质的含义是指，每一样物体或者事物，它的运动都是有局域化的限制，我们称之为局限。例如抛皮球、打乒乓球，它总有一个边，没有边就不成规矩了。这个边线是由既定的宏观基本面因素决定的。比如说我认为市场只有大趋势，即牛市和熊市。从08年以来，处于一个大的熊市中，那么它就有一个反弹或者震荡，上涨的一个上顶局限。我把上顶的局限找出来，那就找到了布空的良机，可以在少数的交易中获得盈亏比例比较大的投资收益。相对于一些微观的因素来说，宏观的一些基本面因素不可能在短期里出现频繁的变化。它的变化会从很多的市场现象中透露给你，若你能抓到这些现象，那就不会上后面的当。它的持续周期比较长，所以我们不需要频繁的交易。但是宏观基本面因素在某一些特定的时间点，也会发生一些比较小的变化。因此边线策略也并不是永远适用或者是100%成立。边线也是一个近似的结果，每一条边线都会随着形势的变化而有所修正，有更高阶的修正，比如上一个台阶的修正，或者更低阶的修正。这个靠我们平时关注国内外形势时累积起来的一个交易经验。利用边线策略，然后符合我的交易理念，形成自认为还是能够盈利的交易模式即边线交易模式。08年下半年开始一直到今天，我都在使用这个模式。事实上也证明这个模式在实际的操作中还是比较有效的。它有一个前提，必须要做到这个模式中的每一条。如果其中有一个条件没有做到，边线交易的模式就被破坏了，你可能一次性就牺牲了，那就没有办法起来了。桃子基金在去年5月初有一次大的回撤，几乎回吐了所有的利润，只剩下百分之十几的利润。大家都认为起不来了，我自己有一个绝对的底限，我最终只要遵守这个交易模式，我就能起来。边线交易模式的基本情况有这几点内容。每一次交易必须要完成这些分析或者是一些决策才能实现。我在交易中时时刻刻关注一些品种的上边线或者下边线。空头市场在主要的熊市中，我把60%以上的时间关注它的上边线，40%的时间寻找下边线，牛市中主要关注下边线。我自己有另外一个名称，称之为区间逆势交易。如果我找到上边线与下边线，在一段比较长的时间里，固定在这样的一个区间里进行逆势交易。在这个区间中，我从不做顺势交易，哪怕我平常出局，也不反手。决策的周期，我平常关注的周期是依照周K线以及日线。因为我的边线，大多数品种是从日线上找出来的，有部分品种，例如橡胶是从连续合约的周线上找出来的。橡胶的日内波动震荡比较激烈，以前称它为短线之王，时间越短，它的走势就越不稳定，时间越长，它的趋势性就越清楚，所以我是用周线来观察橡胶的决策周期，执行周期则是参考日线和30分钟线。当日线接近满足我的条件时，再去参考30分钟线，因为30分钟线会给我一个进场时机的选择。从选择品种、方向到决定进场以及哪一个时间进场，我所关注的K线图，技术参数是从长到短的。我决定做空，就去更短一点的周期里选择进场的时机。方向、区间的逆势交易有一个原则，就是必须要顺大势，从不逆大势的操作，但一定是逆小势，即一个小波段，每个波段时间长短不一样，这需要我们关注具体的品种。空头市，我只在上边线做空，也就是大家相当激动或者害怕的时候，我会选择时机出手，只在上边线做空，下边线附近平仓。到达我的预期目标，马上执行。我不期待突破，也不希望它突破，因为一突破，我又要寻找另外的边线了。如果永远不突破，我永远在以前制定的方案中执行，这很舒服。比如它永远在我制定的两个区间里运行，那我一天到晚只要睡觉了，可以交给程序来执行。不反手，多头市情况正好相反。我所说的不反手，不代表我不可以在其他品种上选择对冲或者做一个小的交易。比如去年11月-12月份，我的股指多单出来之后，我就马上空了铜。这个时候是反手，但我不在同一个品种上反手，哪怕这个品种带来的收益更多，我也不去管它。品种选择，因为基于我现在的资金情况，我主要选择金属、化工为重点，股指为辅，股指去年一年中只参与了4次交易。频率一周最多两次，也可能是一次，或者在我的周期里持有，也有可能是三个星期。仓位的决定，我把自己的资金分成两个部分，第一是三分之一底仓，我可能选择在信号日当天就出手的三分之一，这是基于我已经比较有大的收益率的情况下，我可以用作概率比较小的投机。如果我今天在信号日确认之前就做好底仓，这个收益率肯定远远大于信号确认之后所进行的布局。所以我可以在收益率比较高的时候拿出三分之一的底仓进行投机。当天的日K线在收盘时会确认我的信号发出，确认信号发出的第二天早上基本在15分钟之内，甚至在5分钟之内全部进去，三分之二剩下的包括昨天晚上盈利的，从来不会剩下一点保证金，所以期货公司很讨厌我。持仓平均周期是3—5天左右，如果行情符合我的预期，一般在3天左右就可以平仓出局，然后寻找下一个信号。去年一整年基本上从5月份之后就开始关注空头行情。以做空为例，进场前提是已经有1—2个相对高点，以此来作为边界的参考。也可以是一个高点成为我的边线，因为这是关键的点，也是以前行情突破的点。我可以用它来画一条平行线，当做我下一次交易的下边线。如果前面已经有两个相对比较概率更大的高点，我就用两个再配合一下。比如塑料合约，前期有两个相对高点的情况下，这两个点确认之后，第三段行情可以参照它作为上边线。信号是满足条件，接近或者到达边线日收长上影线甚至是高位阴线，这是最佳的K线形态。也有在一种情况下出手，那个时候不可能一下子满仓，只能是三分之一或者三分之二。接近或者达到上边线的时候收一根大大的阳线，这种情况肯定要稍微谨慎一点。原则是在边线的附近观望或者是埋伏三分之一的仓单。当日的收盘如果符合信号日的条件，次日开盘全部进仓。大部分资金次日开仓进场，第一是为了回避假的信号，第二是因为我爱贪小便宜，当天如果确认，肯定有很大的结算差价，这个我不想给。出场的前提是已经有一到两个相对低点，以此作为边线参考。比如塑料这个是相对低点，前一个低点，这里一个低点，那就可以选择在这一条边线附近平仓。突破之后，另外寻找边线。信号是日内接近或到达上边线或者下边线的关键整数位。中国人对数字也很敏感，比如3或者关键的整数，整数都认为是有较大的支撑或者较大的压力。原则是到位立刻出场，不期待突破，不等待回撤。到达边线立即出场，如果错过了怎么办？一般会在收盘前再出场，平仓之后，绝对不在同一品种上反手操作。当然有止损和止盈。止损的第一个条件是，进场的当日脱离成本，当天就不用止损了，如果次日开盘脱离成本也可以，当天被套牢也可以，结算价的话肯定套牢。如果这两个条件当中，任何一个条件都无法满足，那么次日开盘20分钟内止损。以前做股票的时候，开盘前的3个15分钟K线，基本上就定了当天的趋势。根据我自己的操作，这个概率可以达到85%以上。期货的变化更快更大，不可能给它45分钟时间，一天只有四个小时，看了一个小时还没出手，今天就不用做了。所以我一般时间都放得比较短，开盘前的20分钟之内，基本在开盘之前就决定了进场还是出场。如果要持仓，持有多久，这个是不一定的，要看是否满足我止损或者止盈的条件。第一脱离成本。第二不触发止损点，止损点是前一波段高位K线实体的低点。因为K线有阳线、阴线、十字线等多种类型，这个表达起来很复杂也很麻烦，我就将K线看成一个实体，影线部分就不要了，实体部分的低点，不论是阳线还是阴线，如果突破这个或者达到这个，我就止损了。第三不触发我的止盈点，边线点。做空是下边线点，前两个点决定的第三个点大致在边线附近。什么时候产生就什么时候止盈。或者是关键整数位，有的时候止盈不一定在边线点，而是突破边线或者未到边线时的关键整数。持仓执行，满足一，不满足二、三任何一点时，不做日内短差交易。操作流程很简单，2001年之后的2006年到2007年之间，学会的一个字即“等”。等待信号日，信号日确认进场，又是等待。等待确认进行持仓，又是等，等待止盈、止损点出现。如果出现就出场，出场之后又是等，等待下一个信号日，就是这么一个循环的过程。 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