一、LNG“海陆两栖”谋新生
据统计,目前国内共有42家LNG生产企业,LNG接收站13座,年均产量增速为28%。截至2012年9月5日,国内LNG总产能已达2138万方/天,年底则有望达到100亿立方年产量。
与大幅增长的产能形成鲜明对比的是,国内LNG工厂利润却因供给过剩而节节下滑。金银岛统计数据显示,2012年8月,全国LNG工厂平均利润407元/吨,较2011年同比大跌60.7%。截至9月中旬,全国LNG市场均价较8月底再下跌70.67元/吨,9月LNG价格指数再创年内新低。
近年来,已有企业将眼光从单纯的调峰用气投向了以LNG作为燃料的气动车、气动船以及配套设备的研制应用领域。据悉,目前三大油及广汇能源、新奥燃气、港华燃气、华润燃气等一批公司已相继进入LNG新能源汽车研究领域,并相应作出了3-5年建设LNG加气站、生产LNG公交和重卡的规划。而在LNG船用领域,目前已有湖北西篮、北京油陆、昆仑能源、新奥燃气、广汇能源、福建中闽等多家能源企业为抢占LNG船舶市场而开展了船舶燃料油改气示范项目的运作。
政府目前制定的多个文件都在鼓励推广应用天然气汽车,如《建设低碳交通运输体系指导意见》、《公路水路交通运输节能减排“十二五”规划》等文件明确提出:将“推广使用天然气车辆”列入“节能与新能源车辆示范推广工程”;“在有条件的地区鼓励道路运输企业使用天然气、混合动力等燃料类型的营运车辆,鼓励在干线公路沿线建设天然气加气站;逐步提高城市公交、出租汽车中天然气车辆的比重。此外,财政部也确定对推广应用天然气车船给予奖励和财政扶持,预计天然气汽车的推广应用将会呈现有关部门加强合作、合力推进的局面,进一步加大推广应用的扶持力度。
预计,“十二五”期间我国将新增加气站3000座,加气站总量达到5000座左右,有可能形成世界最大的天然气汽车加气网络。其中,除出租车和部分公交车继续使用CNG外,城际客货车辆和新增公交车将广泛使用LNG,后者比重将大幅提高。
目前,我国道路运输车辆已超过1400万辆,未来如大量改用LNG作燃料,则LNG汽车市场有爆发式增长的潜力,由此带动LNG发动机、LNG气瓶以及与天然气汽车相配套的LNG加气站设备和LNG小型液化装置等设备迅猛发展。
公司为国内LPG主要进口商。公司每年进口LPG量在全国进口总量中的占比超过5%,稳定的LPG进口量是公司发展LPG深加工业务的优势。
公司拟定向增发,并投资建设以下两个丙烷脱氢制丙烯项目:⑴位于张家港的扬子江石化,主要投资建设120万吨丙烷脱氢制丙烯项目;⑵收购大股东旗下的宁波百地年公司100%股权,并建设位于宁波大榭开发区的150万吨的丙烷脱氢制丙烯项目。
有望成为国内首屈一指的丙烷脱氢制丙烯生产企业。公司发展丙烷脱氢项目具有以下优势:⑴LPG供应有保证。目前东华能源是国内主要LPG进口商之一;⑵LPG储存设施库存能力强。目前公司全部储备库容超过62万立方米;⑶码头资源优势。宁波百地年拥有5万吨级的深水码头,便于公司进口业务开展。⑷产业链优势。宁波大榭开发区还将建设上游码头仓储设施及下游丙烯、丁烯衍生品项目。
2012年主要经营目标:⑴LPG销售收入同比增长10%;⑵仓储收入不低于6000万元(2011年只有776万元),成为公司2012年重要利润增长点;⑶LPG加气业务收入同比增长20%以上;⑷钢瓶零售业务收入同比增长20%;⑸丙烷脱氢项目,争取在2012年10月份前完成主要长周期、专利设备的商务谈判;2012年计划投资总额达到5亿元。
公司主要业务结构已经基本完成全方位进入能源产业,生产-加工-销售多元化、一体化的清洁产业链已日渐清晰。同时,对于非能源业务中的商品贸易业务和商铺租赁业务,公司已决定将于近期退出。集中资源全力打造纯综合性能源产业,公司名称将相应变更为“广汇能源”。我们认为,公司管理层不仅具备战略眼光,同时也正逐步验证其强大的执行力。
公司在石油天然气储量、铁路项目建设、煤化工和市场开拓再次获得重大突破。
⑴甘肃柳沟能源物流基地取得重要进展,快速装车系统完成联动试车,煤炭销量有望迎来爆发式增长,未来的3~5年内,新疆的煤炭看广汇;
⑵哈密煤化工项目将于2012年5月投入试运营,年产4.9亿方LNG/120万吨甲醇开始贡献利润;
⑶吉木乃LNG项目可能在2012年10月投产,鄯善、哈密、吉木乃三大LNG生产基地基本形成。
⑷在哈萨克斯坦持有斋桑油田和南依玛谢夫油田,预计斋桑油田2012年开始试生产。
根据我们对公司各项业务的跟踪、分析与判断,公司即将进入一个高速成长期,而2012年是广汇能源崛起、验证转型的元年。未来5年中每个时期的关键驱动因素,都非常值得我们不断的去跟踪研究。虽然公司可能由于各种因素的存在,其项目进度可能慢于预期,但我们看好其坚定的步伐和进取的决心。
4、中材科技 002080
未来CNG气瓶业务有望成长为另一支柱业务:测算2011年公司气瓶销量约15万只左右(受市场竞争压力其中可能包括部分钢瓶),2011年公司气瓶有效产能在18万只左右,2012年可达28万只,在建项目投产后(2013年)产能共计63万只,远期规划100万只,可占全球年需求量的10%左右。我们估算目前单只气瓶净利润约200余元,尚难对业绩形成明显改善。研发中的超高压气瓶空间广阔。
其他业务板块的覆膜滤料(目前产能约200万平米,主要用于水泥窑除尘)、叶片模具、汽车发动机复合材料短期内快速打开市场还有一定难度,尚不能带来盈利明显改观。年产720万平米锂电池隔膜开发项目仍谨慎以待,但值得重点关注。
5、富瑞特装 300228
6、中集集团 000039
7、中国石油 601857
国际原油大幅下滑将拖累勘探生产板块业绩:五月份,纽约轻质原油以及布伦特原油纷纷遭受重创,大幅下跌。布伦特DTD现货价格也从4月末的118.5美元跌至目前的99.9美元,跌幅超过15%。由于国际原油价格大幅下滑,我们下调了2012年全年BRENT现货原油均价至107.56美元/桶。据我们的测算,当前原油价格假设条件下,原油价格每下调1美元/桶,将导致公司勘探生产板块的营业利润下滑大约52亿元,同时石油特别收益金也可以少交20亿元,合计将使得公司EBIT下降约32亿元。
公司受益天然气价格改革弹性最大:2011年12月26日,政府在广东、广西两省开展天然气定价机制改革试点,将定价方法从"成本加成"改为"市场净回值",选取上海(中心市场)作为计价基准点,中心市场的天然气价格暂按进口燃料油和液化石油气加权平均价格的90%测算,两者权重分别为60%和40%。按照2010年燃料油和液化石油气的进口价格,发改委确定广东和广西两省的最高门站价格分别为2.74和2.57元/立方米。上游勘探生产呈寡头垄断格局,基本由中石油、中石化、中海油垄断。其中中石油掌握了84%的国内天然气资源,价格上涨收益最大。我们测算了三家公司天然气上涨的弹性,其中上涨0.458元/立方米为广东试点价减去目前西气东输二线政府指导基础上的广州门站价格。此情景下中石油EPS增厚0.14元,中石化增加0.06元,中海油增加0.08元。
成品油新定价机制或择机出台:国家发改委决定自6月9日凌晨发改委将下调国内成品油价格,下调汽油530元/吨柴油510元/吨,折合升价93#汽油0.38元/升0#柴油0.43元/升。随着国际原油价格大幅下行以及CPI回落,政府今年将对成品油价格形成机制做进一步市场化改革,我们预计年内正式的成品油定价机制将出台。可能的情况,一是成品油的调价间隔从目前的连续22个工作日缩短至10天;二是将基本的成品油定价权下放给三大石油巨头;三是改变原来三地原油变化率选取的标准,从原来的迪拜、辛塔和布伦特改为新加坡、鹿特丹和纽约,并调整每次调价的4%红线标准。若最终的新成品油定价机制如市场预期的这样,将对炼油板块的盈利稳定性提供更好的保障。
8、蓝科高新 601798
9、恒泰艾普 300157
国家"十二五规划"明确提出加大石油天然气资源勘探开发力度,稳定国内石油产量,促进天然气产量快速增长,推进煤层气、页岩气等非常规油气资源的开发利用。国务院下发的《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》也明确了支持民间资本进入油气勘探开发领域,与国有石油企业合作,开展油气勘探开发。为公司创造了良好的发展机遇。
10、通源石油 300164
资金优势可以帮助通源实现上述一体化和国际化发展战略。估计在复合射孔业务持续增收的同时,国内的钻井和测井服务将是2012 年重要的盈利增长点。而国内水平井钻井服务、水力压裂服务的展开以及北美市场的开拓将是2013 年盈利增长的主要来源。
风险国际原油价格大幅下跌,并长期低位徘徊,可能造成石油公司资本支出减少、勘探开发项目推迟;安全事故风险;向其他服务业务领域和海外市场扩张的风险;营运资本管理风险。
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