【4月投资报告】保持定力，否极泰来

4月中旬，可以说是市场情绪的低点，一些在前期大跌时依旧保持看多的机构与散户，开始看空，理由五花八门，想想也都是挺有道理的。但是根据我们对指数内部结构的认识与对宏观经济的了解，坚持认为指数没有大幅下跌的基础，建议投资者逢低布局优质的估值已经进入合理区间的绩优股。从结果看，指数自4月中旬以来反弹明显。只要决策层不犯大的错误，中国实现伟大复兴就只是一个时间问题，在这个过程，很多行业都会得到发展，其中优质龙头的表现更会好于平均水平，遇到大的回调，股价进入合理区间就是机会，后续只要有耐心，有定力，赚钱就是个大概率事件。4月抱团股反弹，而顺周期落寞，显示市场短时间又进行了一次轮回。市场没有新鲜事，坚守正道，风最终会吹向你这一边！

一、市场回顾

钱线点评：4月份上证指数微涨0.14%，沪深300涨1.49%，科创50涨5.92%，创业板指涨12.07%。我们在3月报中提及市场没有进一步大幅下跌的基础，并建议投资者逢低布局优质龙头公司与绩优基金。4月的市场走势符合我们预期，也给听从建议的投资者带来了收益。但从各指数走势看，内部出现分化。代表成长股的创业板指与科创50涨幅较大，而代表价值股的上证指数与沪深300指数涨幅较小。走势分化的原因在我们看来主要是2月与3月那一波对成长股的杀跌幅度较大，部分公司股价腰斩，但从这些成长股的年报与季报看，营收与净利润增速依旧亮眼，成长动力极强，是以市场重新审视之前被杀跌的成长股，部分成长股反弹幅度较大。这是创业板指与科创50指数跑赢上证指数与沪深300的原因。

二、资金指标

数据来源： Wind数据终端

 

钱线点评：4月指数呈震荡筑底走势，融资余额呈震荡走势，月末余额比月初有所增加，融资余额总体在1.5万亿水位徘徊。两市成交额从月初的6000多亿，提升至月末的8000多亿水平。指数从走势看，处于三角整理的末端，市场在寻找方向。在市场经历了春节后一波快速下跌后，历经两个多月，从盘面看下跌动能有所消化，市场的风险偏好相比3月份有所修复。

三、行业表现

代码	名称	现价	5日涨跌幅	20日涨跌幅	60日涨跌幅	年初至今
515210.SH	钢铁ETF	1.56	-2.93%	5.48%	24.84%	26.36%
515220.SH	煤炭ETF	1.46	1.53%	7.34%	16.87%	11.35%
515020.SH	银行ETF	1.22	-0.49%	-1.69%	3.04%	8.92%
159944.SZ	材料ETF	1.07	-0.37%	3.09%	3.29%	8.11%
512010.SH	医药ETF	3.2	5.61%	8.69%	2.83%	6.66%
159930.SZ	能源ETF	0.69	-0.72%	-0.29%	6.50%	6.34%
159996.SZ	家电ETF	1.43	2.29%	2.44%	1.85%	2.73%
159936.SZ	可选消费	1.98	-1.20%	0.51%	-1.25%	0.61%
510650.SH	金融地产ETF	2.09	-1.32%	-3.83%	-3.29%	-1.84%
512200.SH	房地产ETF	0.83	-1.07%	-1.07%	2.85%	-3.38%
510630.SH	消费ETF	1.43	-0.07%	4.65%	-6.53%	-3.53%
512480.SH	半导体ETF	1.01	3.18%	8.53%	-5.57%	-6.06%
159939.SZ	信息技术	1.3	-1.51%	2.04%	-6.06%	-6.60%
512330.SH	信息技术ETF	0.97	-0.51%	2.33%	-3.59%	-6.84%
515880.SH	通信ETF	0.92	-4.18%	-5.95%	-9.21%	-12.50%
512000.SH	券商ETF	0.99	-0.60%	-1.20%	-11.48%	-15.42%

钱线点评：年初至今行业ETF涨幅排前三的分别是钢铁ETF、煤炭ETF、银行ETF；跌幅靠前的分别是券商ETF、通信ETF、信息技术ETF。

钢铁ETF继续维持榜首，主要受螺纹钢期货、线材期货、热轧卷板期货价格不断上涨与行业整合影响，截止4月30日，螺纹钢价格达5391元/吨，价格创出2011年以来新高；线材创出6088元/吨，创历史新高；热轧卷板5688元/吨，创历史新高。一季度钢铁行业展现了极高的盈利水平，钢价的上涨，给股东带来了实实在在的利益。当前行业整合还在推进中，竞争格局有望不断改善，钢铁行业中期盈利有望保持在较高水平。然钢铁行业周期性较强，若下游需求无法有效扩张，期货价格将有回调风险，进而影响到钢铁行业股价表现。

煤炭ETF涨幅排第二，与钢铁行业类似，得益于期货期货市场的涨价。截至4月30日，动力煤价格788元/吨，创历史新高；焦煤1773元/吨，接近历史新高。期货价格的上涨，推动煤炭行业盈利较好，煤炭行业有低估值、高分红的特点，在今年风格切换行情中表现较好。

银行ETF涨幅排第三，中国经济数据强劲，今年一季度拉动经济增长的三驾马车进出口、消费与固定资产投资都呈2位数以上增长。经济数据表现亮眼，银行信贷质量存在改善预期，银行板块本身估值极低，每年分红较高且稳定。4月份，市场风格又发生了新的一些变化，年后把大幅杀跌的抱团股，部分绩优品种反弹幅度较大，资金有从顺周期板块切换到“茅指数”迹象，4月银行指数有一定回调。

医药ETF涨幅虽在年内排名没进前三，但是在4月份大涨10.87%，排名快速上升。上涨的原因是海外疫情催化，尤其是印度疫情日趋严重，并变异出新的病毒，刺激疫苗板块上涨，医药ETF中的疫苗成分股如复星医药，月涨幅超51.39%。印度是世界原料药生产大国，疫情大爆发阻断产业链，利好中国的原料药行业，原料药龙头表现较好。CXO板块一季报整体亮眼，龙头公司药明康德股价上涨13.23%，有效带动了医药ETF的上涨。第一权重股恒瑞医药一季报不达预期，4月份股价下跌8.68%，然不改医药ETF4月份的大幅上涨。

券商ETF年内下跌15.42%，排名垫底。主要原因是年后市场下跌造成行情低迷，市场成交清淡，影响了券商的经纪、自营等业务，市场对券商板块前景悲观。然4月市场有所回暖，两市成交额环比有所放大，券商经营业绩有望环比改善。截至4月30日，券商一季报已经全部披露，部分券商业绩表现优秀，当前券商整体估值便宜，部分券商估值处于历史低位。从长期看，证券行业将受益于注册制改革，部分业务领先、护城河极强的优秀券商值得关注。

四、部分重点公司点评

A.    新能源：

隆基股份：3月报中我们认为一些对隆基的利空大概率是一种扰动，4月隆基上涨12.93%，股价创出3月底反弹以来新高。光伏行业前景广阔，下游需求旺盛。隆基股份作为行业一体化龙头，产能不断扩张，其业绩成长的确定性明确，当前其硅片与组件产能世界第一，从最近招标情况看，隆基组件价格相比同行有溢价，这是隆基品牌优势的体现。中长期继续推荐。

通威股份：4月通威股份上涨7.61%，公司为硅料与电池片双龙头企业。在光伏下游需求不断提升背景下，硅料供不应求，硅料价格自去年探底以来，价格不断走高，最新的硅料市场成交均价价已突破150000元/吨，且今年产能偏紧的态势仍未缓解，很多硅片厂商通过长协订单锁定硅料供应，预计今年硅料价格降维持在较高水平，支撑硅料毛利率处于高位。通威2021年年底产能翻倍，达16万吨/年，进一步巩固龙头地位，值得中长期关注。

钱线点评：我们认为新能源，如新能源汽车、光伏未来发展空间广阔，其中龙头公司的业绩还有极大增长潜力。当前新能源汽车利好不断，各路资本争相杀入新能源整车制造，势必对锂电池、电解液、隔膜、锂、钴等上游产品形成强大需求，当前产业链呈供需两旺态势，龙头公司业绩亮眼。唯一略显遗憾的是新能车产业链龙头估值较高。光伏行业经过10余年的发展，中国光伏已经成为世界第一，伴随着碳中和与碳达峰推进，板块将长期收益，其中龙头公司当前估值没有泡沫，中长期仍有较大上涨空间。我们将长期跟踪新能源这一未来十年的黄金赛道。

B 医药：

 

4月份医药指数大涨10.87%。上涨的原因一是前期杀跌严重，挤掉了部分龙头公司泡沫；二是海外疫情催化；三是医药板块一季度整体经营业绩亮眼，刺激了股价走高。原料药厂商如山河药辅、普洛药业可继续关注。

C面板：

一季报，京东方与TCL科技都交出了亮眼的经营数据。京东方一季度营收增长107%，净利润增长814%；TCL科技一季度营收增长133%，净利润增长489%。在3月报中我们曾提及京东方与TCL一季度净利润有望超预期，公司业绩数据符合我们之前的观点。京东方与TCL面板出货量排国内前二。面板行业竞争格局不断改善：1、主要厂家没有新增产能；2、韩国三星、LG战略退出LCD，主要是国内高世代开始碾压韩国，他们开始专注在OLED领域。3、需求端，随着新能车普及，中控屏需求暴增，有传言京东方进入了苹果链，而从目前各方面新闻看概率非常高。京东方在OLED领域延续LCD领域策略，产能不断扩张，出货量市占率不断提升，从2019年的3%左右提升到2020底的8.8%。未来随着良率与产能利用率的提升，京东方OLED产品毛利率有望提升，改善整体经营利润，继续维持推荐。

五、五月重点新能源、保险

新能源车赛道当前随着众多重量级整车玩家的进入，上游产能越来越紧张，锂、钴等金属是制造锂电池的重要原材料。在下游强劲需求助推下，锂矿、钴矿等上游厂商盈利有望保持增长态势，建议关注赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团、华友钴业、寒锐钴业。光伏行业下游需求热度不减，龙头公司隆基股份、通威股份的一季报数据显示了极强的竞争力，继续推荐。从A股五大险企一季报看，共赚得总保费收入9754.22亿元，较2020年同期增长2.4%；实现营业收入1.12万亿元，同比增长6.8%；归母净利632.37亿元，同比增达26.9%。保险板块当前估值偏低，当前PE只有11.76，处于4.17%分位点；PB1.74，处于13.3%分位点。相比发达国家和地区，中国的保险渗透率还有很大提升空间，值得关注。

六、重要经济新闻

1、万科发布公告称，获德宇众及其一致行动人 “举牌”，累计持股达到5%。股权穿透以后显示，德宇众及其一致行动人均是万科事业合伙人的持股平台。

2、美联储将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，将超额准备金率（IOER）维持在0.1%不变，将贴现利率维持在0.25%不变，同时将保持每月1200亿美元的资产购买速度不变。

3、第五批国家组织药品集中采购已进入报量阶段，即将于近日正式启动。与此同时，我国的医疗反腐风暴也再次升级，包括国家医保局、财政部、卫健委等多部门纷纷出台整治带金销售、红包回扣等违法行为的重磅举措。

4、多位接触到OPPO公司高层的知情人士称，OPPO集团已经在筹备造车事项。OPPO造车计划的推动者是创始人陈明永，目前陈明永已经在产业链资源和人才方面摸底、调研。

5、苹果第二财季净营收为895.84亿美元，比去年同期的583.13亿美元增长54%，创历史同期新高；净利润为236.30亿美元，比去年同期的112.49亿美元增长110%。特斯拉今年一季度在华收入30.43亿美元，同比大幅增长238.1%，占特斯拉总营收比例达29.29%。中国市场继续是特斯拉全球第二大市场，但与美国市场的规模进一步缩小。特斯拉第一季度在美国的销售收入达44.24亿美元，同比增长59.82%。

6、工信部、国家能源局近日联合组织开展新能源汽车换电模式应用试点工作，旨在落实《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，促进新能源汽车换电模式创新应用，推动新能源汽车与能源深度融合发展，支撑碳达峰、碳中和目标实现。

 

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