从一组数据看中国石油

   让我们从下列的一组数据考察中国石油近年来的经营状况。

   1、销售毛利率，简称毛利率，表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。销售毛利率是公司销售净利率的最初基础，没有足够大的毛利率便不能盈利。在分析公司主营业务的盈利空间和变化趋势时，销售毛利率是一个重要指标，该指标的优点在于可以对公司某一主要产品或主要业务的盈利状况进行分析，这对于判断公司核心竞争力的变化趋势极有帮助。考察中国石油2004－2008年中期的销售毛利率，一直呈递减趋势，而且一直没有转好的迹象。

   中国石油2004－2008年中期销售毛利率％：

 

2008年中	2007年末	2006年末	2005年末	2004年末
34.25	41.67	47.37	49.51	53.71

 

   2、营业利润率是衡量企业经营效率的指标，反映了在不考虑非营业成本的情况下，公司管理者通过经营获取利润的能力。营业利润率越高，说明公司百元商品销售额提供的营业利润越多，企业的盈利能力越强；反之，此比率越低，说明企业盈利能力越弱。与销售毛利率相似，中国石油2004－2008年中期的营业利润率，同样一直呈递减趋势，而且一直没有转好的迹象。

   中国石油2004－2008年中期营业利润率％：

 

2008年中	2007年末	2006年末	2005年末	2004年末
12.87	23.23	27.91	34.29	36.46

 

   3、净利润率是反映公司盈利能力的一项重要指标，是扣除所有成本、费用和企业所得税后的利润率，只关注净利润的绝对额增减变动不足以反映公司盈利状况的变化，还需要结合主营业务收入的变动。净利润率比净利润更能说明问题。与销售毛利率、营业利润率相似，中国石油2004－2008年中期的净利润率，同样一直呈递减趋势，而且一直没有转好的迹象。

   中国石油2004－2008年中期净利润率％：

 

2008年中	2007年末	2006年末	2005年末	2004年末
8.80	16.12	19.77	23.15	25.03

 

   4、净资产收益率，又称股东权益收益率。该指标反映股东权益的收益水平，指标值越高，说明投资带来的收益越高。这是巴菲特最看重的一个指标，因为净资产收益率最能反映公司为股东创造价值的能力，类似于资本的投资回报率。从净资产收益率可以看出公司资产的运作效率。如果净资产收益率很低的话，从投资的本质上讲股东应该更愿意把资产投资到债券或者房产等能产生稳定收益的资产中。但是，大部分的投资者更愿意盯着净利润增长率，机构研究报告也喜欢罗列和分析预测净利润增长率的情况，而极少分析净资产收益率对投资收益的影响。实际上净资产收益率才是反映企业经营状况最本质的指标。考察中国石油2004－2008年中期净资产收益率，除2004－2006三年维持在25％－27％的高位外，从2007年起开始下滑，2008年中期更是下滑到6.95％的低谷，说明中国石油企业经营状况不容乐观。

   中国石油2004－2008年中期净资产收益率％：

 

2008年中	2007年末	2006年末	2005年末	2004年末
6.95	19.90	25.00	27.00	25.00

 

   5、股东权益，又称净资产，是指公司总资产中扣除负债所余下的部分。代表了股东对企业的所有权，反映了股东在企业资产中享有的经济利益。股东权益是一个很重要的财务指标，它反映了公司的自有资产。当总资产小于负债时，公司就陷入了资不抵债的境地，这时，公司的股东权益便消失殆尽。如果实施破产清算，股东将一无所得。相反，股东权益金额越大，该公司的实力就越雄厚。巴菲特更喜欢负债率不高的企业，资产负债率过高是风险的来源之一。当企业负债水平偏高时，我们就要引起重视。考察中国石油2004－2008年中期股东权益，基本上保持稳定状态，这是唯一让人欣慰的重要指标。

   中国石油2004－2008年中期股东权益％：

 

2008年中	2007年末	2006年末	2005年末	2004年末
65.71	68.14	66.43	65.65	68.92

 

   6、每股经营现金流量。经营活动产生的现金净流量是指在生产经营活动中产生充足的现金净流入，企业才有能力扩大生产经营规模，增加市场占有的份额，开发新产品并改变产品结构，培育新的利润增长点。利用每股经营活动现金流量净额去分析公司的获利能力，比每股盈利更如客观，有其特有的准确性。可以说现金流量表就是企业获利能力的质量指标。现金流是巴菲特最关注的指标之一，持续产生大量现金流是好企业的标准之一。它在一定程度上反应了企业运作的健康状况，现金流持续较差的公司可能存在经营上的问题，通过观察现金流有可能发掘出蕴藏在良好财务数据下的潜在风险。我们注意到中国石油2008年中期每股经营现金流量比前三年略为减少。

   中国石油2004－2008年中期每股经营现金流量：

 

2008年中	2007年末	2006年末	2005年末	2004年末
0.46	1.17	1.15	1.17	0.83

 

   近年来，国际市场原油价格总体呈现不断上涨的态势，从2007年9月开始，国际油价先后突破80美元/桶、90美元/桶大关，年底接近100美元/桶。尤其是2008年上半年，国际市场石油价格高开高走，不断创下历史新高，由年初的90美元/桶上涨到140美元/桶，涨幅超过50%。这些不利的因素对中国石油经营的影响巨大，使得中国石油公司核心竞争力、企业盈利能力及公司为股东创造价值的能力发生了深刻变化，与巴菲特在2002－2003年买入中国石油时其公司经营状况有天壤之别，当然这或许只是暂时的现象。如果中国石油真正是一家优秀而伟大的公司，那它就应该面临严峻的考验，就像查尔斯·艾里斯所说的“闪电打下来时，你必须在场”的情形，方能做到基业长青。巴菲特说的很清楚，30美元一桶的时候，他能看清楚原油价格涨到60、70美元，但是石油涨到了80多、90多的时候，他看不清楚石油到底向哪个方向走，所以他把中石油给卖掉了。可见当石油80美元以下的时候，中国石油的经营能力一定会好转，那时或许就是我们买入之时。