比尔·米勒：雄风再起

   比尔·米勒，曾经创下连续15年击败标普500指数的辉煌记录，然而这个辉煌的纪录却在2006年时戛然而止。但是据报道，比尔·米勒在沉寂了三年之后，于2009年又再度笑傲基金经理人排行榜，意味着这位基金王者雄风再起。
　  比尔·米勒先生1981年加入莱格·梅森基金公司并开始管理该公司的旗舰基金——梅森价值信托基金。在1991年至2005年期间，该基金始终保持着跑赢当年标普500指数的骄人业绩，15年神话无人能及，这为米勒赢得了满堂彩，也将他推向美国投资界顶级明星的宝座。在牛市里保持优异的业绩并不是什么难事，但需要注意的是自2003年起，美国股市曾陷入近30年最令人痛苦的熊市。但即使在这样的“非常时期”，梅森价值信托基金仍取得了16.86%的年化平均收益率，几乎比同期标普500指数高出6个百分点，在美国所有大盘核心基金中排名第一。
   不过自2006年起，这一神话被终结了。比尔·米勒因低估信贷危机的冲击，梅森价值信托基金在此后的三年里表现始终落后大盘。2008年梅森价值信托基金再遭滑铁卢，当年收益暴跌55.1%，跌幅比同类型基金高出17个百分点，比当年标普500指数的跌幅多了39%，几乎在基金业绩排行榜上垫底。当然，有些分析人士认为，这也并没有使米勒这位明星经理的光环褪色。梅森价值信托基金最近10年的年化收益率仍高达8.3%，战胜了86%的同类基金。而连续15年跑赢大盘的业绩目前来看很难被超越。
   在沉寂了三年后，比尔·米勒2009年再度登上年度基金经理排行榜的榜首。根据权威投资研究机构晨星公司的资料显示，截至2009年12月24日，梅森价值信托基金年收益增长43%，超过93%的同类基金的表现，而同期标普500指数涨幅为25%。看来，“米勒式”的传奇似乎就要再度续演。截至2009年第三季度，在梅森价值信托基金的重仓股中，网络销售商易趣（EBay）和亚马逊，以及信息技术公司IBM和惠普的总占比高达28%。数据显示，2009年标普500中的信息技术公司股价涨幅达61%，其中IBM上涨57%，惠普上涨45%，易趣股价涨幅近70%。金融机构股票也得到米勒先生的青睐，摩根大通和美国家庭人寿保险公司（AFLAC）在梅森价值信托基金投资组合中的占比达27%。此外，消费类企业西尔斯控股的占比高达14%，该公司2009年股价翻番。截至2010年1月13日，梅森价值信托资金规模达48.38亿美元，较其巅峰时的230亿美元规模远无法同日而语，但据米勒先生透露，尽管未有新资金流入，但是起码现在投资者已经停止赎回。

   比尔·米勒的投资风格是：果敢地利用市场传言造成的下跌机会，当市场达成共识时，毫不手软地反向做空，四字以蔽之——“逆向投资”。他认为“价值投资”意味着投资的不仅仅是股票，而是业务和行业，所以一定要长期持有。因此米勒通常一只股票持有期为5年左右。有人问米勒：你的基金既持有谷歌这样高市盈率的公司，又持有花旗这样低市盈率的公司，你对价值的定义到底是什么？米勒说，我的价值投资的理念和其他人所认为的并不一样，我不认为价值与市盈率或市净率相关，估值从内在来讲是不确定的，我所关注的主要是现金流收益率和大额的股票回购。如果要判断股票价格是否低于价值，那取决于公司未来净现金流的现值。

   比尔·米勒最大的失误是他曾经重仓持有金融股。但他不久前表示，他仍然继续坚定看好金融股。他认为，金融股可能是最具市场前景的股票板块，今后两年的市场表现有望远远超其它行业。他说，金融股正处在自上世纪30年代的“大萧条”以来最糟糕的熊市之中，2008年标准普尔指数下跌了35%，而同期的标普500金融指数下跌了52%。因此，在今后两年内，金融股仍将是他最乐意投资的目标之一。让我们拭目以待。

 

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