揭秘巴菲特最看重的选股指标——20%的ROE
原创 嘉财万贯 2018-05-09
作者 旺财哥
如果非要我用一个指标进行选股，我会选择ROE（净资产收益率），那些ROE能常年持续稳定在20%以上的公司都是好公司，投资者应当考虑买入。
公司能够创造并维持高水平的ROE是可遇而不可求的，因为这样的事情实在太少了！因为当公司的规模扩大时，维持高水平的ROE是极其困难的事。
——巴菲特
ROE常年稳定在20%以上有多难？有媒体统计，以过去10年的ROE计算，只有9家连续超过20%。他们分别是格力电器、贵州茅台、恒瑞医药、双汇发展、东阿阿胶、华东医药、承德露露、海康威视、洋河股份。
下面选取了4家企业上市以来ROE变化图，分别是格力电器、贵州茅台、海康威视和华东医药。按照行业分类，他们各自属于家用电器、白酒、计算机、医药行业。
（数据来源：wind）
显而易见，他们现在都是各自所在行业的龙头企业，在上市发展了几年后，ROE均能持续稳定在20%以上。从2008年算起，股价都有着惊人涨幅。
格力电器上涨约789%
贵州茅台上涨约351%
海康威视上涨约847%
华东医药上涨约821%
——这就是持续高ROE的魔力！那历史上全部A股的ROE是什么水平？
总体来看，在2007年以前，A股ROE是逐渐上升，之后逐步下降。值得注意的是2017年出现的明显变化。目前全部A股ROE也就10%左右。可见连续10年保持ROE在20%以上是一件多么恐怖的事情，这样的公司得多优秀！
何为ROE？
ROE，即净资产收益率(Rate of Return onCommonStockholders’Equity)，是公司税后利润除以净资产得到的百分比，反映了股东权益的收益水平。
假定某公司年度税后利润为2亿元，年度平均净资产为15亿元，则其本年度之净资产收益率就是13．33%（即(2亿元/15亿元)*100%）。
都在讲股票估值，普通投资人比较重视PE（市盈率）、PB（市净率）两个指标。但ROE更为关键。请看下述公式：
ROE=净利润/净资产
净利润/净资产=（总市值/净资产）/（总市值/净利润）
而总市值/净资产就是PB；总市值/净利润就是PE。
所以，ROE=PB/PE。
为什么持续20%的ROE是关键？
一家公司在不同的净利润增速下，ROE会呈现出不一样的变化。
例如，我们假设一家公司2015年的ROE为20%，之后每年的净利润增长率保持10%。
（注：净资产同样按照一定增速测算）ROE的变化如下表：
年份
净资产（万）
净利润（万）
ROE
净利润增长率
2015
1000
200
20%
2016
1180
220
18.6%
10%
2017
1350
242
17.9%
10%
若净利润增长率保持20%
年份
净资产（万）
净利润（万）
ROE
净利润增长率
2015
1000
200
20%
2016
1200
240
20%
20%
2017
1440
288
20%
20%
若净利润增长率保持30%
年份
净资产（万）
净利润（万）
ROE
净利润增长率
2015
1000
200
20%
2016
1200
260
21%
30%
2017
1500
338
22%
30%
由上表我们可以发现，要稳定住ROE，净利润要连续保持复合增长，而且净利润增长率不能小于ROE。
所以，一个长期维持高ROE的公司需要公司不断的成长，滚雪球似的成长，每年都要保持相当高的净利增速才能实现。
基本上，持续高ROE就是价值投资、复利投资的精髓。
一般来说：
a.一个ROE可以维持在20%的公司，其盈利复合增长率可以达到25%左右，如果你以20倍PE买入，那么10年后收益率可达900%以上。
b.一个ROE维持在15%的公司，如果你以15倍的PE买入，10年间持有的收益率也能达到500%以上。
A股的ROE有何特色？
先说结论，持续稳定的ROE行业主要集中在消费行业。
下表是2017年A股行业ROE排行榜。
ROE排在前面的行业有：饮料、保险、家庭耐用消费品三个行业，除银行外，食品、酒水饮料、家电、医药都属于我们生活中日常的消费品。
过去10年间，能持续稳定能维持高ROE的行业，也是食品、酒水饮料、家电、医药这四个行业。这几个行业也是A股10倍牛股的出没地。本文最开始提到的9家企业也基本上属于以上行业。
需要注意的是，强周期性行业，比如煤炭、钢铁、有色等行业ROE历史波动极大，缺乏持续稳定性。
总之，无数经验和数据均证明，持续高ROE策略能长期跑赢市场。
在A股如何做价值投资？那就是买那些近几年ROE在20%以上的公司，长期持有。如果觉得20%的ROE条件略显苛刻，可以降低到15%，最终结果同样会不错。
具体有哪些公司，大家可以自己挑一挑。
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